Высокий уровень задолженности подрывает доверие к США: как вкладчики и инвесторы могут защитить свои активы

Джеймс Карвилл, бывший советником президента Билла Клинтона, подытожил это в 1990-х годах: «Раньше я хотел переродиться президентом, папой или звездой бейсбола. Но сегодня я бы предпочел родиться рынком облигаций. Он может запугать кого угодно».

На сегодняшний день рынок облигаций не утратил своей силы. Бывший премьер-министр Лиз Трасс узнала это на собственном горьком опыте в 2022 году: ее планы по снижению налогов привели к обвалу цен на британские государственные облигации, Банку Англии пришлось вмешаться, и вскоре Трасс ушла в прошлое.

В апреле этого года даже Дональд Трамп оказался под давлением. После его заявления о резком повышении тарифов инвесторы массово выбросили облигации правительства США из своих портфелей. Доходность выросла — предупредительный выстрел со стороны рынков. Менее чем через два дня Трамп смягчился: введение пошлин было отложено на 90 дней. Президент понял, кто на самом деле задает темп. Не он, а рынок казначейских облигаций.

Эта реакция выявила слабое место президента США: рынок облигаций. Облигации — это долг, а значит, больное место любого правительства с высокой задолженностью. В 2024 году дефицит платежного баланса США составил 1 130 млрд долларов, а дефицит бюджета — 1 833 млрд долларов. По мнению экспертов, этот дефицит вряд ли исчезнет даже при сокращении расходов правительства и появлении новых доходов от пошлин. Их придется финансировать за счет нового долга.

Институт международных финансов (IIF), всемирная ассоциация финансовых учреждений, также предупреждает об этом в своем последнем отчете по мониторингу задолженности. Если Дональд Трамп продлит налоговые льготы 2017 года, коэффициент задолженности может вырасти с сегодняшних 100 процентов ВВП до почти 130 процентов к 2034 году. Результат: еще больший поток государственных облигаций США. Но сомнительно, что рынки все равно примут это на вооружение и по какой цене.

Политика Трампа считается рискованной, особенно из-за постоянного пренебрежения со стороны давних партнеров. Около четверти долга США принадлежит иностранцам, половина из которых — правительствам. Чтобы они продолжали покупать американские облигации, США должны рассматриваться как надежный партнер. В противном случае в будущем будет сложнее выставить свои долги на рынок. И дороже: инвесторы будут требовать более высокую доходность.

Если бы это было так, американскому правительству пришлось бы платить более высокие проценты по своему долгу — и не только по нему. Поскольку государственные облигации США служат своего рода основой мировой финансовой системы, американским компаниям также придется платить больше за заемный капитал. А частным домохозяйствам придется платить более высокие процентные ставки по ипотеке за владение жильем.

Эксперты финансового рынка считают такое развитие событий крайне опасным. До сих пор государственные облигации США служили своего рода убежищем на финансовых рынках. Это всегда было очевидно во времена кризисов, когда инвесторы устремлялись в ценные бумаги. Если бы государственные облигации США исчезли как практически безрисковая инвестиция и средство сбережения, это привело бы к образованию большого вакуума на финансовых рынках.

«США все больше превращаются из гаранта стабильности в источник глобальной неопределенности», — говорит Кристоф Райхмут, неограниченный партнер Bank Reichmuth в Люцерне. Он критикует «лихорадочную активность» правительства США, которая выражается, среди прочего, в беспорядочных объявлениях о карательных тарифах и геополитических маневрах. После 100 дней правления президента Трампа некогда непреодолимое притяжение экономики США исчезло.

Райхмут также шокирован назначением Стивена Мирана экономическим советником Трампа. Это побудило правительство США рассмотреть такие идеи, как девальвация доллара или даже принудительная конвертация краткосрочных казначейских облигаций США в столетние государственные облигации. Другой вопрос, будут ли эти облигации когда-либо погашены.

Советник Трампа Миран также уже предложил ввести комиссию на долларовые резервы, хранящиеся в центральных банках. «Подобные спекуляции наносят огромный ущерб доверию к США как должнику и отпугивают инвесторов», — говорит Райхмут. Финансовый рынок США, вероятно, пострадает от сохраняющейся неопределенности.

События в США столь же актуальны для швейцарских и других европейских вкладчиков и инвесторов, как и для американских инвесторов, поскольку они затрагивают фундаментальные константы финансовой системы. Нельзя исключать возможность покупки долга Федеральной резервной системой США или возобновления финансового и долгового кризиса.

На этом фоне Райхмут советует инвесторам сосредоточиться на материальных активах. К ним относятся недвижимость, золото и акции. На фондовом рынке США есть прекрасные компании, но рынок переоценен. В настоящее время европейский фондовый рынок выглядит более привлекательным, чем американский. Райхмут рекомендует инвестировать в компании с высокими дивидендами, которые могут выиграть от фискального стимулирования. Хотя европейские государственные облигации несут меньший риск, чем государственные облигации США, он также не видит в них ничего привлекательного.

Томас Штуки, глава отдела инвестиций в St. Gallen Cantonal Bank (SGKB), рекомендует инвестировать в швейцарские акции, которые менее зависимы от экономики и предлагают хорошие дивидендные выплаты. По его мнению, драгоценный металл золото выполняет роль убежища. «Однако возникает вопрос, остается ли золото по-прежнему привлекательным при текущем уровне цен», — говорит он. В пятницу одна тройская унция золота (31,1 грамма) стоила 3336 долларов; За год цена выросла более чем на 40 процентов.

Несмотря на сильный рост цен, золото для Райхмута — это данность. «Однако одним из рисков является тот факт, что президент США располагает большими золотыми запасами, и неясно, как он будет с ними распоряжаться».