Apesar do avanço das reservas, a desconfiança persiste: analistas ainda duvidam do programa econômico e do Banco Central.

Em meio a uma melhora substancial nas reservas internacionais, o Banco Central da República Argentina (BCRA) ainda enfrenta uma perspectiva cética . Desde dezembro de 2023, os ativos cresceram em mais de US$ 17,6 bilhões, resultado do novo acordo com o Fundo Monetário Internacional (FMI) e do apoio de organizações multilaterais como o Banco Mundial e o BID.

No entanto, o alarme não desapareceu do radar econômico.

A Argentina carrega um pesado legado: mais de 70 dos últimos 90 anos sob regimes de controle de capital, com hiperinflação, calotes e acordos fracassados com o FMI . Tudo isso destruiu a confiança no peso, enfraqueceu o Banco Central da Argentina (BCRA) e forçou uma desvalorização de 13% da moeda nacional.

O economista Ramiro Castiñeira argumentou em uma coluna recente que essa desconfiança estrutural persiste, mesmo com o câmbio livre estabelecido por Javier Milei , que diminuiu a diferença sem intervenção direta no mercado à vista.

Em 7 de dezembro de 2023, logo após a posse do novo governo, o Banco Central tinha reservas brutas de US$ 21,209 bilhões, mas sua posição de reservas líquidas irrestritas era negativa em quase US$ 16 bilhões. Adicionando o ouro, o déficit caiu para US$ 12 bilhões, embora esses ativos não fossem líquidos.

Além disso, o balanço do BCRA foi inflado com títulos não transferíveis e sem valor de mercado . Essa distorção foi eliminada pela administração atual com o cancelamento desses títulos, a limpeza das contas e a reflexão mais precisa da real posição patrimonial da instituição.

Em 11 de abril de 2025, o governo assinou um novo programa com o FMI no valor de US$ 20 bilhões, com prazo de 10 anos e carência de 4,5 anos. Desse montante, US$ 12,396 bilhões foram imediatamente alocados para o pagamento da dívida intraestadual e para o fortalecimento do balanço do Banco Central.

Ao mesmo tempo, o Banco Mundial e o BID comprometeram linhas de crédito de US$ 12 bilhões e US$ 10 bilhões, respectivamente . Somente em abril, foram recebidos US$ 1,496 bilhão adicionais. Graças a esses desembolsos, as reservas brutas fecharam abril em US$ 38,928 bilhões.

Em junho, com a adição de um REPO de US$ 2 bilhões e a subscrição do Bonte 2030 em dólares por US$ 1,5 bilhão, as reservas subiram para US$ 39,973 bilhões, segundo o Relatório Monetário do BCRA.

Durante julho, as reservas oscilaram: no dia 15, caíram para US$ 39,061 bilhões devido aos pagamentos da dívida do Tesouro; no dia 23, recuperaram-se para US$ 40,358 bilhões; e no final do mês, voltaram a cair devido aos novos vencimentos, apesar da entrada de recursos do BID.

Mesmo assim, entre abril e julho, as reservas brutas aumentaram em US$ 15,52 bilhões, com o saldo de reservas líquidas disponíveis entrando em território positivo: US$ 6,297 bilhões . No entanto, se descontados os empréstimos de organizações internacionais (US$ 7,92 bilhões), o saldo de reservas líquidas ajustado permanece ligeiramente negativo.

Apesar desses avanços, economistas apontam que grande parte dos recursos provém de empréstimos, operações de recompra ou reavaliações contábeis. Nesse sentido, a sustentabilidade das reservas dependerá da geração de receita genuína e de um superávit fiscal sustentado.

Fernando Marull observou nas redes sociais: " Até o momento, o Banco Central não vendeu um único dólar do FMI (US$ 12,4 bilhões) e em breve receberá US$ 2 bilhões da primeira revisão ." Isso demonstra prudência por parte da autoridade monetária, que optou por reforçar seu apoio antes de intervir no mercado.

Por sua vez, Federico Domínguez , sócio da Pampa Capital, alertou: "Com um câmbio livre e sem repasse, o nível de reservas é menos relevante. Mas a história da Argentina exige um suporte semelhante ao de um currency board, sem passivos monetários e com um superávit fiscal permanente."

Analistas também alertam para fatores que podem pressionar as reservas nos próximos meses:

• Dolarização preventiva antes das eleições provinciais.
• Incentivos fiscais expansivos em alguns distritos.
• Baixa temporada para o comércio exterior, que pode ser moderada pelas exportações de energia e mineração.
• Volatilidade global afetando as condições financeiras.

Apesar disso, o governo enfatiza que, pela primeira vez em anos, o Banco Central conta com um balanço sólido, reservas líquidas positivas e a eliminação de instrumentos contábeis sem lastro. O desafio agora é consolidar esse processo sem ceder a pressões internas ou externas.