Während Trump Goldman kritisiert, sind sich andere Ökonomen einig, dass eine höhere Zollinflation bevorsteht

Goldman Sachs steht wegen seiner Prognose, dass durch Zölle eine stärkere Verbraucherinflation bevorstehe, in der Kritik, ist aber unter seinen Wall-Street-Kollegen bei Weitem nicht der Einzige, der diese Ansicht vertritt.

Obwohl die Anleger den recht milden Verbraucherpreisindexbericht vom Dienstag begrüßten, erwarten Ökonomen, dass die größten Auswirkungen auf die Inflation noch bevorstehen.

Da die Lagerbestände vor der Einführung der Zölle abgebaut werden, die effektiven Zollsätze steigen und die Unternehmen weniger bereit sind, die höheren Kosten durch die Zölle zu tragen, herrscht allgemein das Gefühl, dass die Verbraucher die Auswirkungen im weiteren Jahresverlauf zunehmend zu spüren bekommen werden.

„Zölle könnten das BIP um ein Prozent schmälern und die Inflation um 1 bis 1,5 Prozent erhöhen. Ein Teil davon ist bereits eingetreten“, erklärte Michael Feroli, Chefvolkswirt für die USA bei JPMorgan Chase, in einer Mitteilung. „Es besteht erhebliche Unsicherheit über das Ausmaß der Auswirkungen auf die Verbraucherpreise, da die Zollerhöhungen in diesem Jahr deutlich höher ausfallen als alles, was die USA in der Nachkriegszeit erlebt haben.“

Präsident Donald Trump kritisierte Goldman Sachs am Dienstag scharf für eine Studie, die die Ökonomen des Unternehmens am Wochenende veröffentlicht hatten. Darin hieß es, die Verbraucher würden bis zum Jahresende deutlich stärker durch Zölle belastet. Goldman-Sachs-Ökonom David Mericle verteidigte die Aussage am Mittwoch bei CNBC und sagte, das Unternehmen lasse sich von Trumps Kritik nicht beirren.

In einem Beitrag von Truth Social schlug der Präsident CEO David Solomon vor, den Ökonomen, der den Artikel verfasst hatte, zu entlassen oder selbst über einen Rücktritt nachzudenken.

Würde man jedoch alle Marktökonomen, die hinsichtlich der Auswirkungen von Zöllen derselben Meinung sind, entlassen, gäbe es an der Wall Street viele leere Schreibtische.

Die meisten erwarten zumindest einen stetigen Preisanstieg, da Klarheit über die Tarife herrscht und sich effektive Tarife von etwa 18 Prozent – verglichen mit etwa 3 Prozent zu Jahresbeginn – durchsetzen werden, allerdings mit einigen Einschränkungen.

„Es scheint, dass der Abwärtstrend der Kerninflation gebrochen ist, da die Zölle sich auf die Einzelhandelspreise auswirken“, schrieb Brian Rose, leitender Ökonom bei UBS. „Wir erwarten, dass die Inflation weiterhin allmählich ansteigt, da die Unternehmen ihre höheren Kosten weitergeben. Die nachlassende Inflation bei Wohnimmobilien und der Widerstand der zunehmend überlasteten Verbraucher sollten jedoch dazu beitragen, die Auswirkungen der Zölle teilweise abzufedern.“

Niemand erwartet eine galoppierende Inflation – eher monatliche Zuwächse von 0,3 bis 0,5 Prozent. Das reicht aus, um den von der US-Notenbank bevorzugten Kernindikator auf einen Wert zwischen 3 und 4 Prozent zu drücken.

Unabhängig von der Beschleunigung dürfte sie die Fed nicht davon abhalten, die Zinsen zu senken, nachdem sie sich das gesamte Jahr 2025 über zurückgehalten hat. Ökonomen gehen davon aus, dass die Verschlechterung des Arbeitsmarktes und die Annahme, dass die Inflation nur vorübergehend sei, eine lockerere Geldpolitik ermöglichen werden.

Kurzfristig könnte die steigende Inflation jedoch die Konsumausgaben bremsen und das Wachstum für den Rest des Jahres dämpfen. JPMorgan schätzt den Rückgang des Bruttoinlandsprodukts, das zu zwei Dritteln aus dem Konsum stammt, auf „etwas unter 1 Prozent“.

Der „Blue Chip Economic Indicators“-Bericht für August, der die führenden Wirtschaftsgrößen an der Wall Street untersucht, prognostiziert für die zweite Jahreshälfte ein durchschnittliches BIP-Wachstum von lediglich 0,85 Prozent. Das ist jedoch sogar besser als die im Juli prognostizierten 0,75 Prozent. Einige der pessimistischsten Prognostiker haben ihre Prognose geändert und sind nun der Ansicht, dass „der hemmende Effekt der Zölle voraussichtlich nur vorübergehend sein wird, da sich das prognostizierte Wachstum im nächsten Jahr deutlich verbessert“, heißt es im August-Bericht.

Anlass zur Sorge gibt in naher Zukunft unter anderem das Auslaufen der Ausnahmeregelung für De-minimis-Zölle am 29. August, die es Waren im Wert von unter 800 Dollar ermöglicht hatte, zollfrei in die USA einzuführen. Dies könnte insbesondere den Einzelhandel treffen.

Pantheon Macroeconomics prognostiziert einen Anstieg der Kerninflation um einen Prozentpunkt und geht davon aus, dass diese bis zum Jahresende letztlich 3,5 % erreichen wird.

„Bislang ist nur etwa ein Viertel dieser Preissteigerung bei den Verbrauchern angekommen. Daher gehen wir davon aus, dass die Preise für Kerngüter in den kommenden Monaten noch schneller steigen werden“, so das Unternehmen.

BNP Paribas merkte an, dass die Preiserhöhungen nicht nur bei Waren ansteigen würden, da aktuelle Umfragen „auf einen Aufwärtsdruck bei den Inputpreisen für Dienstleistungen schließen lassen“.

„Die Hauptsorge der Fed hinsichtlich der Inflation ist weniger die genaue Höhe, sondern vielmehr die Frage der Stabilität“, fügte das Unternehmen in einer Mitteilung hinzu. „Der Verbraucherpreisindex für Juli, der eine überraschende Stärke im Dienstleistungssektor aufweist, ist daher keine unbedingt gute Nachricht.“

Auch die Frage der Inflationsstabilität ist wichtig.

Der von der Cleveland Fed gemessene Verbraucherpreisindex (VPI) für Güter mit starren Preisen , der unter anderem Miete, Lebensmittel außer Haus, Versicherungen, Einrichtungsgegenstände und Ähnliches umfasst, zeigt einen stetigen Anstieg. Auf dreimonatiger Jahresbasis liegt er bei 3,8 Prozent und damit auf dem höchsten Stand seit Mai 2024. Die Inflation bei Gütern mit flexiblen Preisen, wie sie etwa bei Lebensmitteln, Energie und Autoteilen anfallen, ist deutlich niedriger.

„Die Zölle werden in den kommenden Monaten zu einer höheren Inflation führen“, schrieb PNC-Chefökonom Gus Faucher. „Da der Verbraucherpreisindex im Juli anzog und die Unternehmen höhere Zölle an ihre Kunden weitergeben, werden die Preise steigen. Die Kerninflation dürfte in den kommenden Monaten sogar noch weiter über das Ziel der Fed steigen.“

Zwar erwartet die Mehrheit der Wall Street, dass der Weg zu Zinssenkungen frei wird, doch könnte eine höhere Inflation die politischen Entscheidungsträger trotz eines schwächeren Arbeitsmarktes zögern lassen, sagte Faucher.