Ошибка экономики 101

17 июня министр финансов Скотт Бессент написал в Твиттере :

Недавние отчетные проекты говорят о том, что стейблкоины могут вырасти до рынка в $3,7 трлн к концу десятилетия. Этот сценарий становится более вероятным с принятием закона GENIUS Act.

Процветающая экосистема стейблкоинов будет стимулировать спрос со стороны частного сектора на казначейские облигации США, которые поддерживают стейблкоины. Этот вновь обретенный спрос может снизить расходы правительства на заимствования и помочь обуздать государственный долг. Он также может привлечь миллионы новых пользователей — по всему миру — к экономике цифровых активов на основе доллара.

Бессент делает две ошибки Econ 101 в этом твите. Во-первых, как указал мой старый профессор GMU Ларри Уайт, увеличение спроса на казначейские векселя увеличит равновесное количество этих векселей, обмениваемых на рынке. Другими словами, это увеличит количество спроса на государственный долг США, а не уменьшит его.

Во-вторых, по мере снижения процентных ставок* стоимость заимствования для правительства также падает. Это закон спроса : по мере снижения стоимости чего-либо, объем спроса растет. Люди захотят держать больше долга , а правительство захочет выпустить больше долга. Так что, если Бессент прав, что стейблкоины будут «процветающим» рынком, то стимулы будут направлены на увеличение государственного долга, а не на его уменьшение.

Возможно, секретарь Бессент прочитала мою публикацию в EconLog примерно год назад , где я утверждал:

Люди, принимающие решения о расходах и бюджете, не сталкиваются с полной стоимостью своих решений. Избиратели тоже (действительно, стоимость распределяется между всеми налогоплательщиками). Следовательно, мы оказываемся в ситуации, которую Джеймс Бьюкенен и Рихард Вагнер называют « Демократией в дефиците »: политики предпочитают легкий выбор сложному и, как правило, поддерживают более высокие расходы и более низкие налоги.

В этом случае предложение казначейских векселей не связано с уровнем цен казначейских векселей: предложение совершенно неэластично (вертикальная линия, для тех из вас, кто рисует графики спроса и предложения дома). Но в этом случае министр финансов все равно не прав в своей оценке. Если объем заимствования не связан с ценой, то увеличение спроса приведет к снижению процентной ставки, но не окажет никакого влияния на объем выпущенного долга. Все равно было бы неверно утверждать, что федеральный долг будет ограничен.

Хотя теоретически возможно, что кривая спроса на казначейские векселя имеет восходящий наклон (хотя я не уверен, почему казначейские векселя могут быть товаром Гиффена ), эмпирически это маловероятно.

— *Для тех, кто не очень разбирается в денежной экономике: цены облигаций и их процентные ставки (также известные как доходность облигаций) движутся в противоположных направлениях. Если цена растет, процентная ставка падает. Если цена падает, процентные ставки растут. Цена облигации — это то, что вы платите за облигацию. Процентная ставка (доходность) — это то, что выплачивается держателю облигации сверх цены при погашении.