Дилемма стабильности стейблкоина

«Коммерция основана на доверии», — Бенджамин Франклин.

Любопытно, что сегодня ценность чего-то, казалось бы, авангардного и нового, целиком и полностью зависит от гораздо более старой и традиционной ценности — доверия. DLE определяет его в первом значении как «твердую надежду, которую человек имеет на кого-то или что-то», и, как следует из процитированной фразы, доверие является центральной опорой в деловом мире, особенно когда мы говорим о проектах, которые реализуются добросовестно и с искренним намерением выдержать испытание временем.

В предыдущих статьях я рассказал о некоторых характеристиках, которыми обычно обладают криптоактивы, и, в частности, о тех, которые называются криптовалютами, и которые в силу своей природы вызывают опасения относительно их поддержки, поскольку они не имеют одобрения национального правительства и не подкреплены каким-либо измеримым и проверяемым базовым активом. Но в этом случае я буду ссылаться в первую очередь на те, которые стремятся выделиться из общего вида, поскольку были разработаны для поддержания стабильной стоимости путем привязки к базовому активу, такому как валюта (доллар, евро, песо), определенному сырью (например, золоту, серебру или нефти) или даже ссылаться на другие криптоактивы. Мы поговорим о «покрытых стейблкоинах», цель которых — снизить волатильность, характерную для других криптовалют, таких как биткоин и эфириум, что облегчит их использование в транзакциях и в качестве средства сбережения.

Их преимущества: они снижают волатильность по сравнению с другими криптовалютами, упрощают транзакции и используются для международных платежей и денежных переводов, обладают большей ликвидностью, что ускоряет их обмен на криптовалютных рынках, и полезны в децентрализованных финансах (DeFi), кредитовании и смарт-контрактах. Недостатки: зависимость возникает от базового актива, и поэтому его стабильность связана с ним и зависит от него; если он потерпит неудачу или ослабнет, то же самое произойдет и со стейблкоином; те, которые обеспечены деньгами, будут связаны с судьбой базовых валют, а также с взаимодействием с регулируемыми финансовыми организациями, которые защищают соответствующие депозиты; и, наконец, аспект, который в целом влияет на все криптоактивы, — это государственное регулирование, а также связанные с ним действия, такие как профилактика, надзор и, при необходимости, полномочия по санкциям со стороны государственных органов.

Парадоксально, но, как я объяснил в статье «Крипто, правила очарования и разоблачения», опубликованной в этой газете, существенной частью привлекательности криптоактивов является именно их способность оставаться незамеченными в большинстве случаев, неоднозначность или даже отсутствие регулирования в ряде стран и т. д. Но будут ли эти активы по-прежнему привлекательными, если они будут полностью регулироваться и контролироваться? Этот момент становится актуальным, когда мы видим широко распространенную тенденцию к повышению уровня регулирования, применимого к продаваемым товарам, вовлеченным лицам, деятельности в целом и, конечно же, наделению органов власти новыми и особыми полномочиями, адаптированными к ситуации.

Как я уже упоминал в другом посте, президент Трамп ясно и недвусмысленно выразил свое несогласие с криптовалютами, сделав заявления еще в 2021 году, в которых он указал, что «…Биткоин кажется мошенничеством…», а всего 3 года спустя, как раз на конференции Bitcoin в 2024 году, среди прочего, он заявил, что его планы (напомню, что в то время он еще вел предвыборную кампанию) будут включать «…превращение Соединенных Штатов в криптостолицу планеты, а Биткоина в мировую сверхдержаву…», в ​​дополнение к повышению вероятности формирования части федеральных и местных резервов в Биткоинах. Остальные следуют этому примеру. Во-первых, радикализация позиции американского правительства в отношении выпуска цифровых валют центральных банков, аспект, который, несмотря на первоначальную позицию Джерома Пауэлла, явно уже имел место и был подтвержден тем же должностным лицом перед комиссией Конгресса США.

Если отойти немного от геополитической картины и направлений, в рамках которых действует нынешняя администрация президента Трампа, то можно выделить определенные аспекты, которые помогают понять это радикальное изменение политики (и даже личное мнение Дональда Трампа), и, возможно, наиболее важным из них является тот факт, что выпуск цифрового доллара обязательно подразумевает координацию с другими странами и/или блоками в целях кибербезопасности, эксплуатации, изменений и компенсаций, совместимости систем и т. д., и, конечно же, соответствие общим нормативным рамкам международных структур и организаций, таких как Банк международных расчетов и Международный валютный фонд, например; Это противоречит политике, которая проводилась до сих пор, в частности, с действиями, направленными на выход из ВОЗ и НАТО. Короче говоря, снижение зависимости США от иностранных государств и укрепление их стратегических позиций, в том числе финансовых, с целью снижения риска утраты долларом статуса основного международного ориентира. При таком сценарии укрепление американских стейблкоинов и даже включение их в состав своих резервов, по-видимому, соответствует этому сценарию.

До этого момента концептуальная часть была объяснена, но для достижения предлагаемого уровня реализации этап смерти — это именно нормативная часть; Да, именно так, страшное и утомительное регулирование. Итак, помимо привлекательности цифры, которая обычно обсуждается на форумах, каково в настоящее время положение стейблкоинов с точки зрения регулирования? Чтобы ответить на вышеизложенное, необходимо подчеркнуть, что первым всеобъемлющим регулированием, существующим в мире, является регулирование, принятое Европейским союзом, и на практике оно известно как Закон MiCA (О рынках криптоактивов), который был опубликован и вступил в силу в июне 2023 года, хотя в нем имеются различные переходные положения для целей выпуска вторичных нормативных актов и других операционных аспектов, например, предоставляющий период в 12 месяцев для дополнительных нормативных актов, касающихся стейблкоинов (июнь 2024 года). Что касается Соединенных Штатов, то здесь наблюдаются значительные задержки в законодательных процессах, во многом из-за федеральных выборов и общего политического климата в стране, который, как упоминалось выше, недавно резко изменился по этому вопросу. В этом смысле, что касается наших соседей, они все еще работают над нормативной базой.

При условии определения рассматриваемых правил мы можем развивать позиции, которые были выражены различными важными факторами, как национальными, так и международными, в этом отношении, такими как Федеральная резервная система, которая настаивала на необходимости создания полной нормативной базы, что имеет смысл, если исходить из того, что часть идеи заключается в создании резервов в криптовалютах, что невозможно сделать с помощью текущих правил и, в силу своей актуальности, в случае реализации должно регулироваться достаточно подробно, чтобы не повлиять на финансовую стабильность системы. Со своей стороны, Министерство финансов также подчеркнуло необходимость создания всеобъемлющей нормативно-правовой базы, которая сочетала бы технологические инновации и эффективность платежей с осмотрительностью, необходимой для предотвращения рисков ликвидности и системных уязвимостей. Фактически, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) только в прошлом месяце (04.04.25) опубликовала свое «Заявление о стейблкоинах», в котором указано, что при соблюдении установленных критериев создание и погашение этих валют (защищенных стейблкоинов) не потребует процедур регистрации, подобных тем, которые обычно требуются для финансовых инструментов, в соответствии с руководящими принципами по обеспечению нормативно-правовой базы, которая способствует инновациям, не подвергая инвесторов риску. FDIC не имеет прямой юрисдикции в отношении операций с этими активами, но поскольку они могут повлиять на финансовое положение банков, она также подчеркивает необходимость регулирования этого вопроса и проведения строгих оценок в интересах банковской экосистемы.

Следует добавить, что в США, помимо некоторых внесенных отраслевых корректировок (таких как вышеупомянутое дело SEC), был принят ряд законодательных инициатив, ни одна из которых не получила одобрения и обнародования, но в настоящее время наиболее продвинутыми, по-видимому, являются те, которые известны как Stable Act и Genius Act. Если сравнивать эти нормативные структуры с законом MiCA, то можно выделить несколько важных отличий, поскольку, как я уже упоминал, европейский стандарт является всеобъемлющим, полным, объективным, прилагательным и органичным, он регулирует субъектов, деятельность, объект и обусловливает существование специальных органов, он охватывает криптовалюты в целом, стейблкоины и покрытые стейблкоины; В то время как в случае североамериканских предложений они скорее сосредоточены на защищенных стейблкоинах, и, по-видимому, «Закон о стабильности» отдает приоритет стабильности и защите потребителей, в то время как «Закон о гениях» направлен на оптимизацию эффективности рынка и содействие финансовым инновациям.

Наконец, ключ к стоимости, то есть доверие к этим активам, будет напрямую зависеть от установленных механизмов контроля, таких как обязательства поддержки 1:1 между криптовалютами и валютами (которые могут быть деньгами, казначейскими облигациями или определенными авторизованными ценными бумагами с низким риском и высокой ликвидностью), размещенными в регулируемых финансовых учреждениях, своевременность и прозрачность общедоступной информации, прямой и скоординированный надзор между местными и федеральными органами власти, а также возможность проведения специализированных аудитов независимыми третьими сторонами и т. д. Ожидается, что будет принят Закон о гениях, поскольку он находится на более поздней стадии законодательного процесса и набрал 18 голосов «за» и 6 «против» на голосовании в Банковском комитете Сената, в то время как Закон о стабильности все еще находится на рассмотрении в Палате представителей. Вероятно, это решение будет принято в ближайшие месяцы; Соединенные Штаты не могут терять времени.

X: @LBartoliniE

электронная почта: [email protected]