La bolsa rusa cierra la semana sin movimientos significativos

El mercado ha estado intentando subir toda la semana. La bolsa rusa intentó consolidarse por encima de 2910, pero no lo logró; intentó bajar de 2860, pero no lo logró. Es obvio que se está produciendo cierta consolidación, posiblemente antes de un movimiento fuerte. ¿Está de acuerdo?

Hemos visto que, en el contexto de estos pequeños movimientos, la actividad fue baja; al fin y al cabo, estamos en las últimas semanas del verano. Por un lado, existían esperanzas geopolíticas, pero hasta ahora, una vez más, la situación se está prolongando. Al mismo tiempo, también se menciona un período más difícil para la economía. Creemos que aún nos espera un punto más bajo del ciclo, probablemente a finales de este año o principios del próximo. Sin embargo, ya ahora, las empresas centradas en la demanda interna han comenzado a publicar informes negativos, en primer lugar, lo que, por supuesto, también afecta a los indicadores de mercado y a las expectativas futuras de los inversores. Una cosa es que todos esperen informes negativos, pero cuando estos informes negativos se publican, también presionan los resultados bursátiles.

En general, el mercado se mantiene a pesar de la caída de las ganancias. Para muchas empresas reconocidas que pagan dividendos, las ganancias se han duplicado, para algunas, triplicado. Sin embargo, el mercado aún lo está asimilando. ¿Qué podemos esperar?

El Banco de Rusia continuará con el ciclo de recortes de tipos. En nuestra opinión, los OFZ ahora parecen bastante caros; al menos, probablemente reflejan un escenario de recorte de tipos muy adecuado: al 14 % para finales de año y, según creemos, al 11 % en el segundo trimestre. Pero, digamos, aún tenemos que llegar a ese punto, y pasará mucho tiempo. En cuanto a las acciones, sí, el recorte de tipos debería ayudar, pero aún esperamos una mayor desaceleración del crecimiento. La geopolítica sigue siendo un factor importante, y aquí todo puede cambiar en cualquier dirección. La buena noticia para la mayoría de las empresas será el debilitamiento del rublo, que prevemos para finales de año, pero llevan mucho tiempo esperándolo; es evidente que la magnitud no será la misma que esperaban los inversores, las compañías petroleras o las empresas orientadas a la exportación, por ejemplo, al elegir estas acciones a principios del verano.

—Ahora hay muchos pronósticos sobre qué tasa veremos a finales de año y cuánto la reducirá el Banco Central en la próxima reunión. ¿Qué pronósticos tienen aquí?

—Creo que veremos un recorte del 2% en la próxima reunión. Para finales de año, será del 14%, dos recortes más de 100 puntos básicos, y luego este ciclo de recortes continuará, también de 100 puntos básicos, hasta el 11% en el segundo trimestre. Creo que este nivel de tipos se mantendrá en el futuro previsible.

— Pero al mismo tiempo, muchos consideran que el 14% es un nivel significativo: por un lado, permite que la economía se reactive de alguna manera, por otro lado, el rublo deja de ser interesante para el carry trade y esto, a su vez, puede llevar a su fuerte debilitamiento. ¿Está de acuerdo o no?

— No lo vincularía al nivel de 14. Después de todo, según tengo entendido, esta línea roja se encuentra en algún punto del nivel de la tasa, que se sitúa en torno a 10+. Además, repito, lo que ocurra a continuación es fundamental: una cosa es entender que el nivel de la tasa es, por ejemplo, 14, pero se espera una disminución a un solo dígito, o si el nivel de la tasa es 11, pero todos sabemos que la tasa se mantendrá en ese nivel. Por lo tanto, creo que un nivel de dos dígitos en el futuro previsible es, en cierto modo, un escenario aún más favorable para el rublo y sus activos que la expectativa de una reducción de la tasa de forma drástica y profunda.