Informe de Bonos Verdes de Mercados Emergentes 2024: La alta incertidumbre complica el pronóstico a corto plazo

Amundi e IFC , entidades del Grupo Banco Mundial , han presentado su informe anual sobre bonos verdes de mercados emergentes . Los bonos sociales, de sostenibilidad y vinculados a la sostenibilidad (GSSB, por sus siglas en inglés) son una clase de activo relativamente nueva, nacida hace poco más de una década con los primeros acuerdos de bonos verdes. Al momento de escribir este artículo (abril de 2025), la economía mundial se caracteriza por un alto nivel de incertidumbre, lo que dificulta predecir la emisión a corto plazo de bonos GSSS en los mercados emergentes. Dicho esto, los impulsores del mercado son claros, como el probable resurgimiento de nuevas emisiones para refinanciar alrededor de USD 330 000 millones en bonos que vencen en los próximos tres años. Por otro lado, tres factores podrían frenar la emisión de nuevos bonos GSSS: un crecimiento económico mundial más débil, los recientes cambios regulatorios en Europa y el sentimiento negativo de los inversores sobre los criterios ESG.

A largo plazo, las perspectivas para los bonos GSSS en los mercados emergentes siguen siendo sólidas . Se prevé que la inversión anual en energías limpias, que garantiza una mayor eficiencia y seguridad de suministro, se duplique en los próximos años. Es probable que este crecimiento se vea respaldado por un sector de energías renovables cada vez más competitivo y por los ambiciosos compromisos de las instituciones multilaterales.

La emisión global de bonos GSSS alcanzó un máximo histórico de 1 billón de dólares en 2024

El análisis muestra que la emisión global de bonos GSSS alcanzó un récord de más de un billón de dólares brutos en 2024, un 3% más que el año anterior. Sin embargo, la participación de esta clase de activo en la emisión total de renta fija disminuyó al 2,2% en 2024, desde el 2,5% del año anterior. Esta cifra sigue estando muy por encima del 0,6% registrado en 2018.

En los mercados emergentes, las ventas de bonos GSSS cayeron un 14% interanual . Gran parte de esta disminución se atribuyó a la reducción de la emisión en China, donde los emisores locales se han volcado a los bonos tradicionales en el mercado nacional. Otro factor que contribuyó a la caída del mercado fue una contracción del 23% en la emisión total de renta fija en mercados emergentes fuera de China, en un contexto de desaceleración del crecimiento económico en Asia y Europa. No obstante, la penetración de bonos GSSS en mercados emergentes fuera de China superó el 5%, un nuevo récord que supera las tasas en China y los mercados desarrollados.

Desde la perspectiva de los precios, la llamada prima verde o «greenium» (un descuento en el rendimiento para los emisores de bonos GSSS) se ha reducido a más de la mitad, de 2,5 puntos básicos en 2023 a 1,2 puntos básicos en 2024, según cálculos de Amundi . Sin embargo, en los mercados emergentes, el greenium prácticamente ha desaparecido en 2024, ya que la oferta de esta clase de activos ha alcanzado la demanda.

Una creciente diversificación

La emisión global acumulada de bonos GSSS entre 2018 y 2024 alcanzó aproximadamente 5,1 billones de dólares. Los emisores de mercados emergentes aportaron aproximadamente 800.000 millones de dólares, o el 16%, durante este período. Uno de los principales impulsores de este crecimiento es la transición energética, pasando de la generación de energía basada en el carbono a formas o tecnologías alternativas más limpias. La inversión en energía limpia en los mercados emergentes ha aumentado más del 70% desde 2018, con un incremento del 170% solo en China. El interés de los inversores también se ha intensificado significativamente. Los fondos sostenibles alcanzaron los 3,6 billones de dólares en activos bajo gestión en 2024, frente a los 1,4 billones de dólares de 2018, con un aumento del 22% en las asignaciones de renta fija en las carteras de inversión. Además, según la OCDE, entre 2016 y 2022, las instituciones multilaterales han asignado 238.000 millones de dólares en financiación climática a los mercados emergentes.

Yerlan Syzdykov, Director Global de Mercados Emergentes de Amundi , afirmó: «El mercado de bonos GSSS está experimentando una diversificación significativa. Si bien los bonos verdes han dominado durante mucho tiempo la emisión de bonos GSSS en mercados emergentes, existe una creciente tendencia hacia los bonos de sostenibilidad. Esta tendencia es particularmente fuerte entre las instituciones multilaterales y, en general, entre los emisores fuera de China que buscan la flexibilidad de los bonos de sostenibilidad para financiar proyectos ambientales y sociales».

Tras el fin de la pandemia de COVID-19 , la demanda de financiación de la atención sanitaria se ha contraído progresivamente, lo que ha llevado a una estabilización de las ventas de bonos sociales.

Esta clase de activo representa el 6% de la emisión total de bonos GSSS en mercados emergentes entre 2022 y 2024. En cambio, los bonos vinculados a la sostenibilidad han experimentado un marcado descenso. Esto podría reflejar las crecientes críticas a sus deficiencias de diseño y a la debilidad de sus estructuras de sanción, que no incentivan adecuadamente a los emisores a cumplir los objetivos de sostenibilidad establecidos en las condiciones de emisión.