Director Dealings: Welche Aktien die Chefs kaufen – und wie man erkennt, wann sie am wichtigsten sind
Von STOCKOPEDIA
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Wenn Direktoren ihr eigenes Geld aufs Spiel setzen, sollten Sie es ihnen gleichtun?
Für Privatanleger, die ihre Position verbessern möchten, kann die Verfolgung von Insideraktivitäten – also der Aktiengeschäfte von Führungskräften und Vorstandsmitgliedern von Unternehmen – ein wirkungsvolles Instrument sein.
Denn wer könnte die wahren Aussichten eines Unternehmens besser beurteilen als die Führungskräfte intern?
Insidergeschäfte werden dem Markt zwar offengelegt, haben aber nicht alle das gleiche Gewicht. Die eigentliche Herausforderung besteht darin, aussagekräftige Signale von bloßem Hintergrundrauschen zu unterscheiden.
Die Logik hinter der Verfolgung von Insidergeschäften liegt im einzigartigen Informationsvorsprung, den Direktoren und leitende Angestellte haben.
Sie sind zentral an der strategischen Entscheidungsfindung beteiligt und verfügen über einen weitaus klareren Überblick über die aktuelle Lage und die Zukunftsaussichten eines Unternehmens als externe Investoren.
Zwar bestehen Vorschriften, die eine faire Offenlegung kursrelevanter Informationen vorschreiben, doch Insider verfügen zwangsläufig über ein tieferes Verständnis des Geschäfts – seiner Herausforderungen, Chancen und zukünftigen Katalysatoren.
Immer mehr wissenschaftliche Untersuchungen zeigen, dass sich mit diesen sogenannten „Smart Money“-Signalen – darunter auch Insiderkäufe – häufig die zukünftige Entwicklung von Aktienkursen vorhersagen lässt.
Hier untersucht Stockopedia die Analyse von über 105.000 Transaktionen britischer Direktoren aus den Jahren 2014 bis 2024, um die „Sweet Spots“ der Insider-Kaufaktivität zu identifizieren, die am zuverlässigsten auf eine zukünftige Outperformance hindeuten.
Die Vorschriften der Stadt schreiben die faire Offenlegung preisrelevanter Informationen vor, aber Insider agieren zwangsläufig mit einem tieferen Verständnis des Geschäfts
Ein grundlegendes Prinzip bei der Interpretation von Insideraktivitäten ist das Verständnis der Diskrepanz zwischen Kaufen und Verkaufen.
Viele Anleger fühlen sich möglicherweise unwohl, wenn ein Direktor Aktien verkauft, doch Untersuchungen zeigen, dass Kaufsignale weitaus aufschlussreicher sind.
Insider verkaufen aus einer Vielzahl von Gründen, die nichts mit der Zukunftsaussicht eines Unternehmens zu tun haben, beispielsweise um ihr Vermögen zu diversifizieren oder Steuerpflichten nachzukommen.
Verkäufe sind häufig auf persönliche finanzielle Bedürfnisse oder die Ausübung von Aktienoptionen zurückzuführen, was nicht unbedingt etwas über die Aussichten des Unternehmens aussagt.
Folglich ist die Korrelation zwischen Direktorenverkäufen und geringen zukünftigen Erträgen schwach, außer in Fällen extrem hoher Aktienbewertungen oder sich verschlechternder Fundamentaldaten.
Andererseits signalisieren Insiderkäufe typischerweise den Glauben an die Unterbewertung und das Wachstumspotenzial des Unternehmens.
Der erfahrene Investor Peter Lynch bemerkte: „Insider verkaufen ihre Aktien vielleicht aus den verschiedensten Gründen, aber sie kaufen sie nur aus einem: Sie glauben, der Preis wird steigen.“
Direktoren agieren außerdem häufig konträr: Sie kaufen, wenn der Markt ihre Aktien unterbewertet, und verkaufen, wenn sie überbewertet sind.
Beispielsweise verzeichnen Aktien im ersten Monat nach einem Aktienkauf durch einen Direktor typischerweise einen Zuwachs von 2,5 Prozent. Bei größeren Transaktionen steigt dieser Wert auf 5 Prozent, und in den darauffolgenden 100 Tagen sind die Gewinne sogar noch deutlicher, wenn die Transaktion von einem CEO oder CFO getätigt wird.
Insiderkäufe signalisieren typischerweise den Glauben an die Unterbewertung und das Wachstumspotenzial des Unternehmens.
Beim „Cluster-Kauf“ erwerben mehrere Vorstandsmitglieder innerhalb kurzer Zeit Aktien. Wenn mehr als drei Vorstandsmitglieder in den vorangegangenen drei Monaten Aktien kaufen, liegt die durchschnittliche monatliche Rendite typischerweise um 2 Prozent über dem Marktwert.
Dieser „Conviction Trade“ signalisiert einen stärkeren Konsens innerhalb der Unternehmensführung über die Aussichten des Unternehmens und ist somit ein aussagekräftiger Indikator für eine künftige Outperformance des Aktienkurses.
Durch Clusterkäufe wird außerdem das Risiko verringert, dass isolierte Käufe falsch interpretiert werden, weil sie eher persönlichen Gründen als einem echten Glauben an die Zukunft des Unternehmens geschuldet sein könnten.
Ein hervorragendes Beispiel für diese Dynamik ist Rolls-Royce im Jahr 2022. Als das Unternehmen mit pandemiebedingten Herausforderungen und einer mehrjährigen Sanierungsstrategie konfrontiert war, begannen mehrere Direktoren, Aktien zu kaufen.
Damals lag der Aktienkurs bei etwa 100 Pence. Anfang 2025, nach einer tiefgreifenden Umstrukturierung unter einem neuen CEO, stieg der Kurs auf über 630 Pence. Direktoren, die 2022 kauften – und Investoren, die ihrem Beispiel folgten – erzielten innerhalb von nur zweieinhalb Jahren eine mehr als fünffache Rendite und übertrafen damit die Rendite des FTSE All-Share von rund 15 Prozent im gleichen Zeitraum deutlich.
Rolls-Royce-Direktoren, die 2022 Aktien kauften, wurden mit starken Gewinnen belohnt
Innerhalb der Unternehmensführung ist der Fluss kritischer Informationen ungleichmäßig. Vorstandssitzungen, bei denen sensible betriebliche und finanzielle Details besprochen werden, sind die wichtigsten Informationsknotenpunkte.
Käufe von Führungskräften – insbesondere von CEOs und CFOs – haben mehr Gewicht als Käufe anderer Führungskräfte und gelten als klarere Signale für künftige Gewinne.
Im Durchschnitt verzeichnen Aktien nach einem Kauf durch einen CEO oder CFO innerhalb von 50 Tagen einen Anstieg von 3 Prozent und innerhalb von 100 Tagen einen Zuwachs von 3,5 Prozent.
Dies unterstreicht, dass der Markt fest davon überzeugt ist, dass die Kaufentscheidungen der Topmanager ein Vertrauensbeweis für die Entwicklung des Unternehmens sind.
Insiderkäufe sind ein besserer Indikator als Insiderverkäufe
Der Kontext von Insiderkäufen ist der Schlüssel zum Verständnis ihrer Vorhersagekraft.
Käufe durch Direktoren sind dann von größerer Bedeutung, wenn die Aktien des Unternehmens unterbewertet erscheinen, insbesondere bei Small- und Micro-Cap-Unternehmen.
In weniger beachteten Marktsegmenten haben große Institutionen wie Hedgefonds möglicherweise Schwierigkeiten, in großem Umfang zu handeln, sodass Insiderkäufe einen deutlicheren Einfluss haben können.
Untersuchungen von Lakonishok und Lee, die Insidergeschäfte von 1975 bis 2005 analysierten, ergaben, dass der Kauf von Aktien durch Direktoren insbesondere bei Small-Cap-Value-Aktien eine aussagekräftige Prognose ermöglichte.
Dabei zeigte sich, dass umfangreiche Käufe durch mehrere Insider die höchsten Renditen brachten. Dies steht im Einklang mit der Untersuchung von Stockopedia, die zeigt, dass Aktien innerhalb des ersten Monats nach einem bedeutenden Kauf durch einen Direktor typischerweise um rund 5 Prozent steigen.
Die Kombination von Insiderkäufen unterbewerteter Small-Cap-Aktien mit starken Fundamentaldaten wie Value, Qualität und Momentum kann die Erfolgswahrscheinlichkeit weiter erhöhen. In einigen Fällen führte dieser Ansatz zu Erfolgsquoten von über 95 Prozent.
Zwar verbessert die Konzentration auf diese „Sweet Spots“ für Insiderkäufe die Chancen, vielversprechende Investitionen zu identifizieren, doch sollten Insiderkäufe nicht isoliert betrachtet werden.
Um diese Signale optimal zu nutzen, sollten sie in einen breiteren Anlagerahmen integriert werden. Insider-Kaufsignale sind am wirksamsten, wenn sie zusammen mit anderen Analysen wie der fundamentalen Stärke, der Marktstimmung und der makroökonomischen Lage verwendet werden.
Das StockRanks-System von Stockopedia, das Aktien anhand von Wert, Qualität und Dynamik bewertet, kann Anlegern helfen, Insider-Kaufsignale mit diesen kritischen Faktoren zu kombinieren. Durch die Identifizierung von Aktien, die in diesen Bereichen hohe Werte erzielen und zudem positive Insiderhandelsaktivitäten aufweisen, können Anleger Aktien mit erheblichem Aufwärtspotenzial identifizieren.
Das StockRanks-System von Stockopedia bewertet Aktien nach Wert, Qualität und Dynamik
Das Verständnis der Motivationen und Handlungen derjenigen, die ein Unternehmen am besten kennen, kann einen wertvollen Vorteil verschaffen.
Indem sie sich auf Kaufsignale statt auf Verkaufssignale konzentrieren, Clusterkäufe identifizieren, Käufen durch Führungskräfte Priorität einräumen und nach großen Handelstransaktionen mit unterbewerteten kleinen Aktien suchen, können Anleger die wirklich wichtigen „Sweet Spots“ von Insiderkäufen besser identifizieren.
Allerdings sollten selbst die überzeugendsten Insiderkäufe Teil eines umfassenderen Anlageansatzes sein.
Die Kombination von Insidersignalen mit einem tiefen Verständnis der Unternehmensgrundlagen und Marktdynamik sowie Tools zur Verfolgung und Kontextualisierung von Insideraktivitäten kann die Wahrscheinlichkeit eines langfristigen Erfolgs erheblich steigern.
Dieser Artikel ist Teil der Stockopedia-Reihe „The Smart Money Playbook“ . Als Sonderangebot erhalten Leser von This is Money 25 % Rabatt auf eine Stockopedia-Mitgliedschaft .
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