Märkte in Alarmbereitschaft: Politischer Druck gefährdet den Haushaltsüberschuss und trifft die Bundesregierung hart.

Die argentinische Wirtschaft befindet sich erneut in einer Phase turbulenter Entwicklungen. Obwohl Javier Milei ein neues Veto gegen die vom Kongress verabschiedeten Gesetzesentwürfe zur Ausgabenerhöhung einlegte, reagierten die Märkte nicht mit Euphorie wie im Juli letzten Jahres, als er die Rentenerhöhung blockierte und die Aktienkurse in die Höhe schossen. Diesmal war das Gegenteil der Fall: Starke Kursverluste der argentinischen Aktien an der Wall Street, sinkende Anleihekurse und steigende Wechselkursvolatilität lösten Alarm aus.

Analysten sehen zwar keinen einzelnen Faktor, aber eine klare Botschaft: Das politische Risiko ist wieder in den Vordergrund gerückt. Nicht nur wegen der Wahlunsicherheit im dritten Quartal, sondern auch wegen der Offensive des Kongresses mit fünf Gesetzentwürfen, die erhebliche fiskalische Auswirkungen haben . Drei davon sind bereits verabschiedet, zwei weitere liegen dem Repräsentantenhaus vor. Sollten alle angenommen werden, würden die Kosten bis 2025 auf 1,5 Prozent des BIP und bis 2026 auf 2,5 Prozent steigen. Dieser Schlag würde Mileis wichtigstes Ziel gefährden: den Haushaltsüberschuss.

In diesem Zusammenhang hat sich der negative Trend argentinischer Vermögenswerte verschärft: Im Gegensatz zu anderen Schwellenländern sind die Aktienkurse in diesem Jahr in Dollar gerechnet um über 40 % gefallen. Das Signal für Anleger ist besorgniserregend: Das politische Bekenntnis zu ausgeglichenen Staatsfinanzen scheint zu bröckeln.

Ein Bericht des Beratungsunternehmens Empiria unter der Leitung des ehemaligen Ministers Hernán Lacunza warnte, dass diese Gesetzesoffensive den von der Exekutive prognostizierten Primärüberschuss von 1,6 Prozent gefährde. „ Sie stellt eine Herausforderung für das Rückgrat des wirtschaftlichen Rahmens dar “, hieß es. Und die ausdrückliche Unterstützung der Gouverneure für die Maßnahmen verstärkt diese Befürchtung nur.

Die Situation wird durch den Kurswechsel in weiten Teilen des politischen Spektrums verschärft. Viele Gouverneure, die zuvor die Regierung unterstützten, drängen nun auf mehr Geld für ihre Provinzen. Sogar einige Verbündete in der Casa Rosada (Präsidentenpalast) stimmten für Gesetzesentwürfe, die die Ausgaben erhöhen . Zu diesen Initiativen gehören Verbesserungen bei Renten, Invaliditätsleistungen und Moratorien sowie ein neues Verteilungssystem für Beiträge zur Staatskasse und eine Aufteilung der Einnahmen aus der Kraftstoffsteuer.

Die Regierung warnt, der Angriff sei nicht nur wirtschaftlicher, sondern auch symbolischer Natur. Sie sieht darin einen Versuch, den Kulturkampf zu zerstören, den Milei als gewonnen betrachtet hatte: den politischen Konsens über die Notwendigkeit eines ausgeglichenen Haushalts. „ Die Opposition kümmert sich nicht um das Defizit, weil sie es nicht bezahlt. Wir alle bezahlen es “, heißt es in offiziellen Büros.

Eines der umstrittensten Themen ist das Gesetz zur Invalidität. Es könnte als erstes die erforderliche Zweidrittelmehrheit in beiden Kammern erreichen, um das Veto des Präsidenten zu überstimmen. Es bedeutet zusätzliche Ausgaben von 0,4 Prozent des BIP in diesem Jahr und 0,7 Prozent im Jahr 2026. Die Regierung hingegen rechnet damit, das Rentenveto (das teuerste) und das Rentenmoratorium kippen zu können.

Der politische Druck entsteht in einem heiklen wirtschaftlichen Kontext. Der Juli begann mit einer neuen Dollarisierungswelle: Der offizielle Wechselkurs stieg auf 1,275 Dollar, der Parallelkurs erreichte 1,300 Dollar. Trotz der Käufe des Finanzministeriums im Wert von 400 Millionen Dollar im vergangenen Monat scheint sich dieser Trend zu festigen.

Die BCRA intervenierte auch am Terminmarkt, um die Preise zum Monatsende zu kontrollieren. Analysten warnen jedoch, dass die Getreideverkäufe ab dem 21. Juli stark zurückgehen werden, da niedrige Quellensteuern keinen Anreiz mehr bieten. Es wird dann eine gefährliche Kombination erwartet: geringeres Devisenangebot und höhere Nachfrage, typisch für ein Wahlquartal.

Der Markt nimmt wahr, dass die Wechselkursanpassung noch nicht abgeschlossen ist. Und diese Erwartung beeinflusst direkt die Stimmung der Anleger.

Bei Balcarce 50 ist man überzeugt, dass der Schlüssel zur Wiederherstellung des Vertrauens darin liegt, die Inflation monatlich zwischen 1,5 und 2 Prozent zu halten, den Oktober geordnet zu überstehen und einen Wahlsieg zu erringen, der die Ängste zerstreut. Milei selbst sagt, das Ziel sei, dass „La Libertad Avanza“ erneut gewinne.

Doch das Gedächtnis der Anleger ist ebenso brüchig wie präzise. Viele erinnern sich bitter an die Begeisterung für Mauricio Macri im Jahr 2017 und das darauffolgende Debakel. Sie wollen diesen Fehler nicht wiederholen. Sie wollen Ergebnisse und Sicherheit sehen. Deshalb beobachten sie nun genau, ob der Haushaltssaldo wirklich tragfähig ist oder ob alles von einer knappen Mehrheit im Parlament abhängt, die von der Stimmung der Gouverneure abhängt.

In diesem Zusammenhang spielt ein Bericht der Provinzregierungen selbst die Kosten ihrer Projekte herunter: Sie behaupten, die Auswirkungen der ATNs würden zwischen August und Dezember lediglich 0,08 Prozent des BIP betragen . Für den Markt ist der symbolische Wert jedoch ebenso wichtig wie der buchhalterische: Jedes Anzeichen einer finanzpolitischen Schwächung kann das Vertrauen erschüttern.