Реальный обменный курс вырос на 17%, а инфляция не отреагировала: правительство намерено поддерживать плавающий курс, несмотря на давление на обменный курс.

Многосторонний реальный обменный курс вырос на 17% с момента начала действия новой схемы плавающего обменного курса , не вызвав инфляционного всплеска, иправительство считает, что даже при давлении на доллар политика обменного курса остается эффективной . Повышение курса развивающихся валют, таких как бразильский реал, способствовало повышению конкурентоспособности в контексте, когда экономическая активность демонстрирует неоднозначные сигналы, а инвесторы внимательно следят за официальными решениями.

Одним из ключевых факторов давления на обменный курс является сильный спрос населения на доллары для накопления. Только в мае было куплено около 2 миллиардов долларов США, а бонус середины года усилил эту тенденцию в июне. Хотя сельскохозяйственный сектор продавал от 350 до 500 миллионов долларов США ежедневно, этого потока было недостаточно, чтобы остановить рост доллара.

К этому добавилось решение JPMorgan закрыть свои позиции по облигациям, деноминированным в песо. Так называемая «carry trade» была прибыльной в предыдущие месяцы, но учреждение посчитало, что ставка почти 3% в месяц больше не компенсирует риск . Другие инвесторы последовали примеру, хотя объем ограничен: по оценкам, иностранцы держали около 2,5 млрд долларов США в облигациях в местной валюте, что намного меньше 30 млрд долларов США в 2018 году, до валютного кризиса во время администрации Маурисио Макри .

Одним из факторов, способствовавших улучшению реального обменного курса без необходимости резкой девальвации, стало укрепление реала, который вырос с 6 до 5,40 за доллар с начала года. Это привело к улучшению конкурентоспособности без прямого влияния на цены.

Фактически, инфляция осталась под контролем. Хотя в июне наблюдалось небольшое ускорение в сторону 2%, исследование рыночных ожиданий BCRA прогнозирует, что рост цен останется на уровне 1,5–1,7% в месяц по крайней мере до конца года . По мнению экономистов, влияние доллара на цены будет ограничено сдержанным потреблением, конкуренцией со стороны импортных товаров и недавним опытом апреля, когда наценки впоследствии оказались неоправданными.

Хотя в ближайшие месяцы может возникнуть новая напряженность, общий прогноз остается благоприятным. Правящая партия подчеркивает, что давление на обменный курс началось раньше, чем ожидалось, но плавающая система работает. Кроме того, нет никаких признаков значительного роста инфляции, а политическая поддержка консолидируется перед октябрьскими выборами в законодательные органы, где правящая партия, по-видимому, является фаворитом.

Однако такие отчеты, как отчет LCG, предупреждают, что начиная с третьей недели июля, с более низкими продажами сельскохозяйственной продукции, доллар может искать новые потолки. Напротив, IEB утверждает, что CCL близок к своему равновесному значению, около $1,229, и что все еще есть место для керри-трейдов.

Выплаты процентов и основного долга по долларовым облигациям приведут к сокращению резервного запаса на этой неделе, возможно, ниже 39 млрд долларов США . Но инвесторы рассматривают это как позитивный признак приверженности обязательствам.

Параллельно экономическая группа продолжает переговоры с МВФ. На этой неделе Хосе Луис Даса и Пабло Кирно отправились в Вашингтон, чтобы завершить первый обзор соглашения. Предметом обсуждения является накопление резервов. Правительство стремится избегать покупок на официальном рынке и склоняется к альтернативам, таким как приобретение долларов Казначейством без влияния на MULC.

Что касается BONTE 2030, давление обменного курса привело к временной приостановке новых эмиссий. Несмотря на это, цель привлечения 1 млрд долларов США в месяц остается в силе, хотя в настоящее время она выглядит амбициозной.

Начало второй половины года показывает более сложный контекст. Налоговые поступления, связанные с экономической активностью, упали в реальном выражении, продажи автомобилей замедлились, а просрочки по кредитам увеличились. Однако местные и международные аналитики сходятся во мнении, что перспективы остаются многообещающими.

Сочетание фискальной дисциплины, конкурентоспособного обменного курса, сдерживаемой инфляции и политической поддержки ставит правительство в сильную позицию, чтобы противостоять тому, что ждет впереди. Даже несмотря на трудности, на рынках сохраняется оптимизм, а инвестиционные рекомендации для Аргентины продолжают расти.