BBVA приблизилась к победе в первой битве за поглощение: большинство аналитиков полагают, что ее доля уже близка к 30% капитала.

Это касается не только политики. Право на тактический обман настолько укоренилось на рынке, что ни один из десятка отчетов иностранных банков и фондов, к которым получила доступ наша газета (большинство из которых считают, что BBVA приближается к победе в сделке по поглощению Сабаделя), не отвечает председателю BBVA Карлосу Торресу, который в этот понедельник сделал заявление, прямо противоположное тому, что он говорил весь месяц.

«Я буду говорить это до тошноты. Другое дело, что я не могу отказаться от своих законных вариантов, но мы не собираемся ничего менять: ни сумму, ни цену, ни условия и т. д .», — заявил он изданию EL MUNDO 12-го числа.

Цена наконец-то была изменена, и оплата наличными была отменена, при этом банк не дал никаких объяснений ни в своём заявлении, ни в ответах на вопросы нашей газеты относительно причин этой перемены. CNMV, со своей стороны, преуменьшает значение этой путаницы, считая её обычной игрой в покер при попытках поглощения.

Торрес, при поддержке совета директоров, решил пойти на риск, увеличив предложение на 10%. Согласно его заявлению, оценка Banco Sabadell теперь составляет не 12,2 млрд евро, как на тендере 1 апреля 2024 года, а 19,5 млрд евро. И это риск, поскольку он заверяет, что дальнейшего повышения цены не будет, по крайней мере, в рамках первой попытки поглощения: «Совет директоров согласился отказаться как от возможности дальнейшего повышения стоимости предложения, так и от возможности продления срока его принятия».

Национальные и международные аналитики финансового сектора расходятся во мнениях по этому вопросу: от весьма позитивных для Royal Bank of Canada до крайне негативных для Alantra, однако среди десяти проанализированных компаний они видят большие шансы на то, что BBVA получит не менее 30% капитала, что сделает его крупнейшим акционером на сегодняшний день и станет трамплином для достижения, рано или поздно, желаемых 50,01%.

« Пересмотренное предложение справедливо и не является полностью неожиданным. По нашему мнению, оно достаточно привлекательно, чтобы быть принятым большинством акционеров Sabadell», — говорится в заметке вышеупомянутого RBC. Однако это не исключает возможности того, что будет профинансировано только 30% капитала, что потребует от BBVA подачи второго предложения о поглощении, на этот раз за счёт денежных средств. «Мы отмечаем, что обязательное предложение о поглощении за счёт денежных средств (в рамках нового отдельного предложения) всё ещё возможно».

Французская компания Kepler отмечает, что «предложение BBVA более серьёзное, и некоторые акционеры Sabadell его рассмотрят». Однако компания вновь ставит под сомнение возможность получения банком полного контроля. « По-прежнему представляется более вероятным, что BBVA не достигнет порога в 50%, несмотря на улучшение предложения», — добавляют они.

По данным британской финансовой консалтинговой компании KBW, успеху поглощения способствует не только повышение цены, но и изменение условий предложения, которое теперь представляет собой полный обмен акциями без выплаты наличными. «Это повышает вероятность розничного приобретения. Без денежного компонента акционеры, получающие прирост капитала, не будут облагаться налогом в Испании». И помните, что частные инвесторы владеют более чем 40% капитала.

Сама BBVA подчёркивает это налоговое преимущество в своём заявлении: «Теперь вознаграждение составляет 100% акций, поэтому, как правило, акционеры, получающие прибыль от прироста капитала, не будут платить налог в Испании, если акцепт превысит 50% голосующих прав Banco Sabadell, учитывая, что в данном случае сделка будет налогово-нейтральной ». Можно ли официально заявить, что это попытка вызвать потерю доходов Казначейства? На рынке устоялось мнение, что можно упростить уплату налогов, не вызывая возражений даже со стороны правительства.

Со своей стороны, Alantra заявляет: «Мы признаём, что шансы получить более 30% (но менее 50%) одобрения этого нового предложения возросли, особенно после устранения налоговых последствий для розничных инвесторов Sabadell». Однако они согласны с генеральным директором каталонского банка Сесаром Гонсалесом-Буэно , который в этот понедельник сохранил свою враждебную позицию по поводу Onda Cero. «Мы рекомендуем акционерам Sabadell не принимать это новое предложение, поскольку увеличение на 10% недостаточно привлекательно». Проблема, по их мнению, заключается в том, что если основной сценарий предполагает получение BBVA более 30%, последствия будут негативными для обоих банков. Для первого — потому что ему придётся увеличить капитал до конца года, чтобы покрыть расходы по второму предложению о поглощении. Для Sabadell — потому что борьба с советом директоров затянется, «что нанесёт ущерб репутации».

«Улучшение на 10% — это хорошо, но недостаточно», — заявляет JB Capital, компания Хавьера Ботина . «Хотя это и более благоприятно, чем отрицательная премия в 7,6%, с которой Sabadell закрылась в прошлую пятницу, мы не считаем, что это гарантирует 50,01% необходимого капитала», — добавляет компания.

Другие аналитики, опрошенные нами и пожелавшие остаться анонимными, сходятся во мнении, что BBVA теперь ближе к победе. Гонсалес-Буэно считает, что, поскольку 50% акций не гарантированы, тем, кто ещё не принял решения, разумнее дождаться второго предложения о поглощении и получить свои деньги. Однако некоторые аналитики возражают, что это верно, если только акции Sabadell к тому времени не упадут значительно, а в этот понедельник они упали на 3,92%. Падение, кстати, противоположно прогнозу португальского BPI, который, посчитав улучшение недостаточным, предсказал рост акций Sabadell на «1,2%» в этот понедельник.

Это обычная дилемма при попытках поглощения: схватить синицу в руках и позволить кому-то другому получить последний евро или подождать и посмотреть, не выпадет ли более выгодный приз.