Russische beurs sluit week af zonder noemenswaardige bewegingen

— De markt probeert al de hele week ergens heen te gaan. De Russische beurs probeerde te consolideren boven de 2910, maar slaagde daar niet in. Probeerde onder de 2860 te komen, maar slaagde daar niet in. Het is duidelijk dat er enige consolidatie gaande is, mogelijk vóór een sterke beweging — bent u het daarmee eens of niet?

— We hebben nu gezien dat tegen de achtergrond van zulke kleine bewegingen de activiteit laag was, het zijn tenslotte de laatste weken van de zomer. Enerzijds was er hoop op geopolitieke ontwikkelingen, maar tot nu toe sleept het verhaal zich wederom lang voort. Tegelijkertijd zien we ook dat er een moeilijkere periode voor de economie aankomt. We denken dat er nog een dieptepunt in de cyclus in het verschiet ligt, waarschijnlijk eind dit jaar — begin volgend jaar. Maar nu al beginnen bedrijven die zich richten op de binnenlandse vraag slechte rapporten te publiceren, dus natuurlijk heeft alles ook invloed op marktindicatoren, de verdere verwachtingen van beleggers — het is één ding wanneer iedereen verwacht dat de rapporten slecht zullen zijn, maar wanneer die slechte rapporten daadwerkelijk verschijnen, zet dat ook druk op de aandelenresultaten.

— Over het algemeen houdt de markt stand ondanks de winstdaling. Voor veel bekende dividendbedrijven is de winst verdubbeld, voor sommige zelfs verdrievoudigd, maar desondanks verwerkt de markt dit nog steeds op de een of andere manier. Wat kunnen we verwachten, wat kunnen we hopen?

— De Russische centrale bank zal de renteverlagingscyclus voortzetten. Naar onze mening lijken OFZ's nu vrij duur, althans ze weerspiegelen waarschijnlijk een zeer adequaat scenario voor een renteverlaging — tot 14% tegen het einde van het jaar, en vervolgens, zoals wij denken, tot 11% in het tweede kwartaal. Maar laten we zeggen, we moeten er nog steeds komen, en er zal nog veel tijd verstrijken. Wat aandelen betreft, ja, de renteverlaging zou moeten helpen, maar hier wachten we nog steeds op verdere afkoeling van de groei. Geopolitiek blijft een belangrijke factor, en hier kan alles in beide richtingen veranderen. Het goede nieuws voor de meeste bedrijven zal de verzwakking van de roebel zijn, die we tegen het einde van het jaar verwachten, maar ze hebben er lang op gewacht. Het is duidelijk dat de omvang niet hetzelfde zal zijn als wat investeerders, oliemaatschappijen of exportgerichte bedrijven verwachtten, bijvoorbeeld bij de keuze van deze aandelen eerder, bijvoorbeeld ook aan het begin van de zomer.

— Er zijn nu veel voorspellingen over welke rente we tegen het einde van het jaar zullen zien, en met hoeveel de Centrale Bank deze zal verlagen tijdens de volgende vergadering. — Welke voorspellingen hebt u hier?

— Ik denk dat we bij de volgende vergadering een renteverlaging van 2% zullen zien. Tegen het einde van het jaar zal het 14% zijn, nog twee verlagingen van 100 basispunten, en dan zal deze cyclus van verlagingen zich voortzetten, eveneens met 100 basispunten, tot 11% in het tweede kwartaal, en dan denk ik dat dit renteniveau voorlopig nog wel even zo zal blijven.

— Maar tegelijkertijd noemen velen 14% een significant niveau: enerzijds zorgt het ervoor dat de economie op de een of andere manier weer op gang komt, anderzijds is de roebel dan niet langer interessant voor carry trade, en dit kan op zijn beurt leiden tot een scherpe verzwakking ervan — bent u het daarmee eens of niet?

— Ik zou het niet koppelen aan niveau 14. Naar mijn mening bevindt deze rode lijn zich immers ergens op het renteniveau, dat zich in het gebied van 10+ bevindt. Bovendien is wat er vervolgens gebeurt van groot belang: het is één ding om te begrijpen dat het renteniveau bijvoorbeeld 14 is, maar dat er verwachtingen zijn van een daling naar een eencijferig niveau, of als het renteniveau 11 is, maar iedereen weet dat dit renteniveau op dit niveau zal blijven. Daarom denk ik dat zo'n dubbelcijferig niveau voor de nabije toekomst in sommige opzichten een nog gunstiger scenario is voor de roebel en voor roebelactiva dan het begrip dat de rente ergens sterk en diepgaand zal worden verlaagd.