Tagli dei tassi di interesse e indipendenza della Federal Reserve

Ultimamente, il presidente Trump ha fatto pressioni sul presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, affinché tagliasse i tassi di interesse . Ciò ha suscitato preoccupazioni sull'indipendenza della Federal Reserve. E a ragione. In generale, più la banca centrale è indipendente dalle pressioni politiche, migliore è la performance dell'economia del Paese in termini di indicatori monetari come l'inflazione (i lettori interessati possono trovare una panoramica della letteratura in materia qui ). In effetti, il Banking Act del 1935 ha modificato significativamente la struttura della Federal Reserve per renderla più indipendente dal potere esecutivo e dal Congresso in generale.

A dire il vero, Trump non è l'unico a cercare di ridurre l'indipendenza della Federal Reserve. Anche i libertari chiedono una riduzione dell'indipendenza della Fed con slogan come " Audit the Fed !".

Ma quanta influenza avrebbe un singolo presidente sulla politica monetaria della Federal Reserve? Probabilmente non molta.

La politica monetaria è determinata dal Federal Open Market Committee (FOMC) , un comitato di 12 membri composto dai 7 membri del Consiglio dei Governatori della Fed, dal presidente della filiale di New York della Federal Reserve Bank e da 4 presidenti di turno della Federal Reserve Bank provenienti da altre filiali. Di questi 12 membri, solo il Consiglio dei Governatori è nominato dal Presidente (e confermato dal Senato) per mandati di 14 anni. Degli attuali membri (Jerome Powell, Philip Jefferson, Michelle Bowman, Michael Barr, Lisa Cook, Adriana Kugler, Christopher Waller), solo uno ha un mandato in scadenza durante questa amministrazione Trump (Adriana Kugler). Il mandato di Powell come presidente scade, ma rimane nel consiglio fino alla scadenza del suo mandato di 14 anni. Supponendo che ogni individuo svolga l'intero mandato, Trump potrebbe nominare solo una persona in questo comitato di 12 membri. Anche se questa persona fosse un burattino, un voto non fa la maggioranza. Anche se si volessero includere i tre membri attuali nominati da Trump nel suo primo mandato, ciò significherebbe comunque solo 4 voti su 12.

Ora, i lettori noteranno un problema in quest'ultima frase. "Jon, diavolo astuto e affascinante", ti sento gridare, "Questi sono mandati di 14 anni. Come ha potuto Trump nominare solo tre persone nel suo primo mandato?". Non tutti i governatori della Fed rimangono in carica per l'intero mandato. Queste sono tra le persone più richieste nel mondo della finanza. Un mandato di 14 anni rappresenta per loro un enorme costo opportunità in termini di mancato guadagno rispetto ad altre alternative. Molti si dimettono prima della fine del mandato per cercare lavoro altrove.

Supponiamo, per amor di conversazione, che tutti e 7 i membri del consiglio si dimettano prima della scadenza del loro mandato e che un presidente possa nominare (e far confermare) tutti e 7 i nuovi membri, che seguiranno passo passo la sua volontà. In questo scenario (estremamente improbabile), è possibile che il presidente sia in grado di manipolare la politica monetaria.

Tuttavia, come ci ricorda Jason Furman (ex direttore del CEA sotto Obama e attuale professore ad Harvard), la Federal Reserve non è un pianificatore centrale, in senso stretto:

L'attenzione del Presidente Trump su un Presidente della Fed che taglierà i tassi è fuorviante, anche secondo le sue stesse condizioni:

1. Il Presidente della Fed è 1 su 12 voti, un Presidente politico fanatico non otterrà la maggioranza

2. Anche se il FFR tagliasse i tassi a cui le persone tengono, come i mutui, potrebbero aumentare con un'inflazione prevista più elevata.

La Federal Reserve stabilisce solo una manciata di tassi di interesse, e questi sono limitati ai tassi tra banche: il tasso di sconto (il tasso al quale le banche possono prendere in prestito dalla Fed) e il tasso di interesse che paga sulle riserve bancarie presso la Fed. La Fed cerca di influenzare il tasso sui fondi federali (il tasso al quale le banche si prendono in prestito tra loro) attraverso le operazioni del FOMC, ma non lo fissa direttamente.

I tassi effettivi che tu ed io vediamo sono ancora determinati da fattori di mercato: rischio, inflazione, domanda, offerta, ecc. La Fed non può stabilire i tassi di interesse per mutui, carte di credito e così via. Non ha questo potere. Cerca di influenzare quei tassi, sì, ma non li stabilisce.

Quindi, anche se un presidente fosse in grado di manipolare completamente la politica monetaria, è improbabile che ciò porti ai risultati desiderati. Se i tassi di interesse della Federal Reserve vengono abbassati ingiustificatamente, le banche commerciali anticiperanno una maggiore inflazione, con conseguente aumento dei tassi di interesse nominali applicati ai consumatori. Se un presidente è turbato da questa (prevedibile) svolta degli eventi, potrebbero seguire minacce di controlli sui prezzi e altre "soluzioni", peggiorando ulteriormente una situazione già difficile.

Le preoccupazioni sull'indipendenza della Federal Reserve sono legittime, ma per farla perdere indipendenza dovrebbero verificarsi molti eventi errati.