Recortes de las tasas de interés e independencia de la Reserva Federal

Últimamente, el presidente Trump ha estado presionando al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, para que reduzca las tasas de interés . Esto ha generado inquietudes sobre la independencia de la Reserva Federal. Y con razón. En general, cuanto más independiente sea el banco central de la presión política, mejor se comporta la economía del país en indicadores monetarios como la inflación (los lectores interesados pueden encontrar un análisis de la literatura aquí ). De hecho, la Ley Bancaria de 1935 modificó significativamente la estructura de la Reserva Federal para dotarla de mayor independencia del Poder Ejecutivo y del Congreso en general.

Para ser justos, Trump no es el único que intenta reducir la independencia de la Reserva Federal. Quienes se inclinan por el libertarismo también exigen una menor independencia de la Fed con lemas como "¡ Auditen a la Fed !".

Pero ¿cuánta influencia tendría un presidente individual sobre la política monetaria de la Reserva Federal? Probablemente no mucha.

La política monetaria la determina el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) , un comité de 12 personas integrado por los 7 miembros de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, el presidente de la sucursal de Nueva York del Banco de la Reserva Federal y 4 presidentes rotativos del Banco de la Reserva Federal de otras sucursales. De estos 12 miembros, solo la Junta de Gobernadores es nombrada por el Presidente (y confirmada por el Senado) para períodos de 14 años. De los miembros actuales (Jerome Powell, Philip Jefferson, Michelle Bowman, Michael Barr, Lisa Cook, Adriana Kugler, Christopher Waller), solo uno tiene un mandato que expira durante esta administración Trump (Adriana Kugler). El mandato de Powell como presidente expira, pero permanece en la junta hasta que finalice su mandato de 14 años. Suponiendo que cada individuo cumpla su mandato completo, Trump solo podría nombrar a una persona para este comité de 12 miembros. Incluso si esta persona es una marioneta, un voto no hace la mayoría. Incluso si se quisieran incluir los tres miembros actuales designados por Trump en su primer mandato, eso todavía significaría sólo 4 votos de 12.

Ahora, los lectores notarán un problema en esa última frase. "¡Jon, qué astuto y guapo diablo!", te oigo exclamar, "¡Son mandatos de 14 años! ¿Cómo pudo Trump nombrar a tres personas en su primer mandato?". No todos los gobernadores de la Reserva Federal se quedan en sus puestos durante todo su mandato. Se trata de algunas de las personas más solicitadas en el mundo financiero. Un mandato de 14 años representa un enorme coste de oportunidad para ellos en términos de salario perdido de otras alternativas. Muchos renuncian antes de que termine su mandato para buscar trabajo en otro lugar.

Supongamos, a modo de ejemplo, que los siete miembros de la junta directiva dimiten antes de que finalicen sus mandatos y que un presidente puede nombrar (y confirmar) a los siete nuevos miembros, quienes seguirán fielmente sus deseos. En ese escenario (extraordinariamente improbable), es posible que el presidente pueda manipular la política monetaria.

Sin embargo, como nos recuerda Jason Furman (ex director de la CEA durante el gobierno de Obama y actual profesor de Harvard), la Reserva Federal no es un planificador central, estrictamente hablando:

La apuesta del presidente Trump por un presidente de la Reserva Federal que recortará las tasas es errónea incluso en sus propios términos:

1. El presidente de la Reserva Federal es 1 de 12 votos, un político mediocre no obtendrá la mayoría.

2. Incluso si la FFR redujera drásticamente las tasas que preocupan a la gente, como las hipotecarias, podrían subir con una mayor inflación esperada.

La Reserva Federal solo establece un puñado de tasas de interés, y estas se limitan a las tasas entre bancos: la tasa de descuento (la tasa a la que los bancos pueden pedir prestado a la Fed) y la tasa de interés que paga sobre las reservas bancarias en la Fed. La Fed intenta influir en la tasa de fondos federales (la tasa a la que los bancos se prestan entre sí) a través de las operaciones del FOMC, pero no fija esa tasa.

Las tasas reales que vemos siguen estando determinadas por factores del mercado: riesgo, inflación, oferta, demanda, etc. La Reserva Federal no puede fijar las tasas de interés para hipotecas, tarjetas de crédito, etc. No tiene ese poder. Intenta influir en esas tasas, sí, pero no las fija.

Así pues, incluso si un presidente pudiera manipular plenamente la política monetaria, es improbable que esto conduzca a los resultados deseados. Si las tasas de interés de la Reserva Federal se reducen injustificadamente, los bancos comerciales anticiparán una mayor inflación, lo que se traducirá en tasas de interés nominales más altas para los consumidores. Si un presidente se disgusta por este (predecible) giro de los acontecimientos, podrían surgir amenazas de controles de precios y otras "soluciones", lo que agravaría aún más la situación.

Las preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal son legítimas, pero muchas cosas tendrían que salir mal para que perdiera su independencia.