Buffett acumula una montaña de liquidez nunca vista que manda una seria advertencia a las bolsas

Berkshire Hathaway, la sociedad cotizada propiedad de Warren Buffett que recoge la cartera de inversión del magnate y de los accionistas de la firma, ha presentado su cartera al cierre de 2024, acompañada de la carta a inversores que todos los años escribe el propio Buffett para resumir el desempeño de la empresa en el año y los cambios de posiciones en el porfolio que se han llevado a cabo. La publicación durante el fin de semana se ha convertido en una señal de alarma para los mercados, por la exposición a liquidez que ha alcanzado Buffett al cierre de 2024: el holding de inversión mantiene 334.000 millones en caja, la mayor cantidad de toda su historia, lo cual plantea que Buffett esté protegiéndose ante una posible corrección en las bolsas, teniendo en cuenta las altas valoraciones a las que se paga ahora la bolsa estadounidense.

Para un inversor que mantiene la filosofía de estar siempre en el mercado, como es Warren Buffett y, especialmente, en bolsa estadounidense, un aumento de liquidez como el que se ha producido en 2024 es una señal preocupante para las bolsas. Berkshire Hathaway, el vehículo de inversión del magnate, que lleva ya diez trimestres consecutivos aumentando sus reservas de liquidez, hasta el punto de que estas han alcanzado un nuevo máximo histórico para la firma, en 334.200 millones de dólares.

La cantidad es enorme, teniendo en cuenta que la compañía mantiene posiciones en empresas cotizadas por valor de 272.000 millones. Eso sí, Buffett no quiere que se malinterprete esta cifra, e insiste en su carta anual en que "el valor de las empresas cotizadas sigue siendo superior al de la posición en liquidez que mantenemos", explica, y que se trata de una estrategia que siempre se seguirá en la compañía.

Buffett no hace referencia en el documento a las valoraciones que hay en este momento en Wall Street, lo cual no quiere decir que el aumento de la liquidez no tenga relación con ellas. El célebre inversor siempre se ha caracterizado por sus métodos de búsqueda de valor, en los que es clave encontrar compañías atractivas, pero, sobre todo, pagar precios ventajosos por sus acciones, y no entrar en los momentos en los que pueda haber una sobrevaloración.

En este sentido, Wall Street no está barata: a mediados de enero el S&P 500 empezó a cotizar un 20% por encima de los niveles históricos de PER (multiplicador de beneficios), confirmando, para muchos, que la bolsa más grande del plantea había entrado en territorio burbuja. Para otros inversores, el hecho de que el bono estadounidense a 10 años ya ofrezca una rentabilidad a vencimiento media superior a la que ofrecen los beneficios proyectados del índice (el indicador 'equity earnings' del S&P), es una clara señal de sobrevaloración para la bolsa, y sólo podría revertirse de dos maneras: o se produce una caída de la cotización de la bolsa, o aumentan los beneficios rápidamente, hasta equilibrar esta ratio y que la bolsa vuelva a ofrecer más rentabilidad que el bono, algo natural en el mercado, teniendo en cuenta los riesgos que asumen los inversores en uno y otro activo.

El problema es que no hay expectativas de que se vaya a producir un salto en los beneficios empresariales en Estados Unidos como para que esta situación se normalice, y la misma carta de Buffett a sus partícipes refleja esta situación: "En 2024, Berkshire lo ha hecho mejor de lo esperado, teniendo en cuenta que el 53% de nuestros 189 negocios operativos ha informado de un descenso en sus ingresos", explica el magnate en la carta. En parte, los buenos resultados financieros del holding en el año responden a "un gran aumento de nuestros ingresos por inversiones en bonos del Tesoro", reconoce Buffett.

Las grandes posiciones de Berkshire

Tras informar al regulador estadounidense este fin de semana de cómo está distribuida su cartera, queda claro que Berkshire mantiene una estrategia de una enorme concentración en sus inversiones. Si bien es cierto que invierte en cientos de empresas, sólo las 10 firmas con más peso del porfolio acaparan más del 86% del peso.

Se trata de Apple, con un 27,24% de la cartera; American Express, con un 14,9%; Bank of America, con un 11,44%; Coca-Cola, con un 10,4%; Chevron, con un 6,33%; Occidental Petroleum, con un 5,23%; Moody's, con un 4,24%; Kraft Heinz, con un 3,9%; Chubb, con un 2,77% y Sirius XM Holdings, con un 0,91%.

Un nuevo récord histórico en impuestos al Tesoro

La carta anual de Buffett incluye varios párrafos en los que el fundador de Berkshire saca pecho por la contribución que ha tenido la compañía al Tesoro estadounidense. Después de destacar cómo, cuando él compró Berkshire, hace 60 años, la compañía no pagaba ningún impuesto por sus beneficios, sencillamente porque estaba al borde de la quiebra. "Imaginen la sorpresa del Tesoro cuando, 60 años después, y todavía operando con el mismo nombre, Berkshire ha pagado mucho más en impuestos por beneficios que ninguna otra compañía en la historia de Estados Unidos, incluso por encima de los titanes tecnológicos que tienen valoraciones de billones de dólares".

Buffett continúa con su orgulloso mensaje: "Para ser precisos, Berkshire hizo cuatro pagos el año pasado al Servicio de Impuestos Internos, que alcanzaron los 26.800 millones de dólares en total, un 5% de todo lo que han pagado todo el sector corporativo estadounidense ese año", insiste.

Sin embargo, para quien vea una crítica escondida al pago de impuestos por estas declaraciones, baste el último mensaje de Buffett sobre esta cuestión: "Charlie [Munger] y yo siempre hemos reconocido que Berkshire nunca habría podido conseguir sus resultados en otro lugar que no fuese America […], por lo que, gracias, Tío Sam. Algún día tus nietos de Berkshire, con suerte, harán pagos incluso más grandes que los de 2024. Gástenlo con sabiduría: cuiden de quienes, sin haber sido responsables de ello, recibieron las "pajitas cortas" en la vida. Merecen más. Y nunca olviden que necesitamos que ustedes mantengan una divisa estable, y eso requiere, tanto sabiduría, como vigilancia, por su parte".