«La rebaja debería ser solo de un nivel»: Christian de Boissieu, profesor de economía

Con la publicación por parte de la agencia Fitch Ratings de la calificación financiera de Francia este viernes 12 de septiembre, Christian de Boissieu, economista y profesor emérito de Economía de la Universidad París 1 Panthéon-Sorbonne, cree que una rebaja de un nivel, el resultado más probable en su opinión, sería una mala noticia, pero no desencadenaría un terremoto financiero. A continuación, un análisis más detallado.

¿Cómo se posiciona Francia?

Hay tres agencias de calificación crediticia principales (después de Fitch, se espera que Moody's publique sus resultados el 24 de octubre y Standard & Poor's el 28 de noviembre, nota del editor). La última calificación otorgada por Fitch a Francia es AA-, que corresponde, en resumen, a una calificación de 17/20, mientras que Alemania, por ejemplo, con AAA, obtuvo 20/20. Sabemos que las agencias tienen en cuenta la inestabilidad política, el estado de las finanzas públicas, la capacidad de pago de la deuda o incluso el riesgo social, sin conocer la ponderación de cada uno de estos criterios. Cabe añadir que Fitch había dado una perspectiva negativa en primavera, por lo que debemos esperar una rebaja. Pero creo que solo será un nivel, lo que nos dejaría en A+, el equivalente a una calificación de 16/20.

¿Por qué no dos muescas?

Me sorprendería, ya que se acaba de nombrar a un nuevo Primer Ministro y necesitamos darle tiempo al nuevo equipo para que se asiente. Sin embargo, si el Partido Socialista acepta entrar en un futuro gobierno con un acuerdo de censura, esto podría generar estabilidad política durante unos meses, pero significa que, a cambio, exigirá concesiones en los ámbitos presupuestario y fiscal. Y el objetivo de déficit del 4,6% del PIB previsto en el fallido presupuesto de Bayrou no se alcanzará. Sin embargo, creo que es mejor sacrificar esto para salir de la inestabilidad política; de lo contrario, las agencias de calificación podrían penalizarnos.

¿Se dispararán los tipos de interés?

Creo que los inversores en los mercados ya han tenido en cuenta la rebaja de calificación, por lo que no sorprende que pueda desencadenar una reacción alcista inmediata. Además, los tipos a 10 años han bajado ligeramente en Francia en los últimos días (el 4 de septiembre, la Agencia Francesa del Tesoro (AGE)) obtuvo un préstamo de un bono a 10 años al 3,57% (nota del editor), y España, por ejemplo, con una calificación ligeramente inferior (A), obtiene préstamos a tipos ligeramente inferiores a los de Francia. Finalmente, Francia sigue siendo un país grande capaz de hacer frente a su deuda; el 4 de septiembre, no tuvo dificultades para encontrar inversores por 11.000 millones de euros (bonos del Tesoro a largo plazo [OAT], nota del editor).

¿Qué pasa si la degradación es mayor?

Una rebaja de un nivel no es buena noticia, pero es factible. Dos niveles sería otra cosa. Puede que exista un umbral a partir del cual el juicio de los inversores cambie. Pero no es una ciencia exacta. Las crisis financieras se corresponden con caídas repentinas, con subidas de los tipos de interés, caídas de los mercados bursátiles... Es imposible de predecir; no es una ciencia exacta. Así como las agencias de calificación no se basan únicamente en cifras, existe un elemento de juicio de los analistas.