Bir Ekonomi 101 Hatası

Hazine Bakanı Scott Bessent 17 Haziran'da şu tweeti attı :

Son raporlamalar, stablecoin'lerin on yılın sonuna kadar 3,7 trilyon dolarlık bir pazara dönüşebileceğini öngörüyor. Bu senaryo, GENIUS Yasası'nın kabul edilmesiyle daha da olası hale geliyor.

Gelişen bir stablecoin ekosistemi, stablecoin'leri destekleyen ABD Hazine Bonoları için özel sektörden gelen talebi artıracaktır. Bu yeni bulunan talep, hükümet borçlanma maliyetlerini düşürebilir ve ulusal borcu dizginlemeye yardımcı olabilir. Ayrıca, dünya çapında milyonlarca yeni kullanıcıyı dolar tabanlı dijital varlık ekonomisine yönlendirebilir.

Bessent bu tweet'te iki tane Econ 101 hatası yapıyor. Birincisi, eski GMU profesörüm Larry White'ın da belirttiği gibi , Hazine bonolarına olan talebin artması, piyasada el değiştirilen bu bonoların denge miktarını artıracaktır . Başka bir deyişle, ABD hükümet borcunun talep edilen miktarını azaltmayacak , artıracaktır.

İkinci olarak, faiz oranları düştükçe,* hükümetin borçlanma maliyeti de düşer. Bu talep yasasıdır : bir şeyin maliyeti düştükçe, talep edilen miktar artar. İnsanlar daha fazla borç tutmak isteyecek ve hükümet daha fazla borç çıkarmak isteyecektir. Yani, eğer Bessent, stablecoin'lerin "gelişen" bir pazar olacağı konusunda haklıysa, o zaman teşvikler daha az değil, daha fazla hükümet borcu için olacaktır.

Şimdi, Bakan Bessent'in yaklaşık bir yıl önce EconLog'da yazdığım şu yazıyı okumuş olması mümkün:

Harcama ve bütçe kararları veren kişiler, kararlarının tüm maliyetleriyle karşılaşmazlar. Seçmenler de karşılaşmazlar (aslında maliyetler tüm vergi mükelleflerine dağıtılır). Sonuç olarak, James Buchanan ve Richard Wagner'in " Açık Demokrasi " adını verdiği bir durumla karşı karşıya kalırız: politikacılar zor seçimler yerine kolay seçimleri tercih eder ve genellikle daha yüksek harcamaları ve daha düşük vergileri desteklerler.

Bu durumda, Hazine bonolarının arzı Hazine bonolarının fiyat seviyesiyle ilişkili değildir: arz tamamen esnek değildir (evde arz ve talep grafikleri çizenleriniz için dikey bir çizgi). Ancak, bu durumda, Hazine Bakanı değerlendirmesinde hala yanlıştır. Borçlanma miktarı fiyatla ilişkili değilse, o zaman talepteki bir artış faiz oranını düşürecektir, ancak ihraç edilen borç miktarı üzerinde hiçbir etkisi olmayacaktır. Federal Borcun dizginleneceğini iddia etmek hala yanlış olacaktır.

Hazine bonolarına olan talep eğrisinin yukarı doğru eğimli olması teorik olarak mümkün olsa da (Hazine bonolarının neden bir Giffen malı olduğunu bilmiyorum), bu deneysel olarak pek olası değil.

— *Para ekonomisine pek aşina olmayanlar için: Tahvillerin fiyatları ve faiz oranları (tahvil getirileri olarak da bilinir) zıt yönlerde hareket eder. Fiyat yükselirse, faiz oranı düşer. Fiyat düşerse, faiz oranları yükselir. Tahvilin fiyatı, tahvil için ödediğiniz miktardır. Faiz oranı (getiri), tahvilin sahibine vade sonundaki fiyatın üzerinde ödenen miktardır.