Putin'in savaş ekonomisi tıkandı

MILANO – Bir paradoks gibi görünebilir, ancak Rus ekonomisi için son kötü haber Moskova'nın imzasını da taşıma riski taşıyor. Bugün OPEC + 'da toplanan büyük petrol üreticisi ülkeler, son aylarda kararlaştırılan ve tekrarlanandan bile daha yüksek bir ham petrol üretimi artışına başlayacak. Arabia

Suudi Arabistan, Rusya, Birleşik Arap Emirlikleri, Kuveyt, Umman, Irak, Kazakistan ve Cezayir aslında Ağustos ayından itibaren günlük 548 bin varil daha fazla çıkarma musluklarını açmak için temel bir anlaşmaya vardılar. Çoğu gözlemcinin önceki aylarda kararlaştırılan artışlarla uyumlu olarak 400 bin varillik bir artış beklediği düşünüldüğünde şaşırtıcı bir karar.

Kartel ülkeleri için bu, pazar payını geri kazanma hamlesidir: daha fazla arz, daha yüksek çıkarma maliyetlerine sahip ülkeler hariç, daha düşük fiyatlara dönüşür. Dünya ekonomisinin yavaşlamasının talebin düşmesini ima ettiği ve aşırı arzın fiyatları daha da aşağı çekmesi riskinin bulunduğu uluslararası bir bağlamda bir kumar.

Savaş ekonomisi – Wall Street Journal'ın açıkladığı üzere – ilk çatlakları göstermeye başlayan Rusya için kötü, hatta korkunç bir haber. Üretim faaliyeti azalıyor, enflasyon hala çift haneli rakamların eşiğinde, tüketiciler harcamalarını azaltmaya devam ediyor ve devlet bütçesi giderek daha fazla baskı altında.

Bir modelin sonu

Alman Uluslararası ve Güvenlik İşleri Enstitüsü'nde Rus ekonomi uzmanı olan Janis Kluge , Journal tarafından "Sadece askeri harcamalara dayalı büyüme modeli başarısız oldu" şeklinde alıntılandı. "Sivil kapasite azaltılmalı, işçiler serbest bırakılmalı ki savaş makinesi büyümeye devam edebilsin. Ancak bu sürdürülebilir değil." Rusya Ekonomi Bakanı Maxim Reshetnikov geçen ay Rusya'nın "durgunluğun eşiğinde" olduğu konusunda uyarıda bulunurken Maliye Bakanı Anton Siluanov durumu "mükemmel fırtına" olarak nitelendirdi.

Ekonomi yavaşlıyor

Makroekonomik göstergeler bu sinyalleri doğruluyor. Yılın ilk çeyreğinde Rusya GSYİH'si bir önceki yıla göre %1,4 büyürken, 2024'ün dördüncü çeyreğine göre %4,5 düştü. Kurumsal satın alma yöneticilerinin, üretim şirketlerinin sağlık durumuyla ilgili en güncel "termometre" olarak kabul edilen endeksi olan üretim PMI , Haziran ayında endişe verici bir şekilde 47,5'e ulaştı. Bu, üç yılın en düşük rakamı ve üretim faaliyetinin daralma evrelerini genişleme evrelerinden ayıran 50 puanlık eşiğin altında.

Savaş eskisi gibi kazandırmıyor

Bu nedenle savaşa yapılan büyük yatırım eskisi gibi karşılığını vermiyor gibi görünüyor. Bugün askeri harcamalar GSYİH'nın yaklaşık %6'sı, ABD'nin iki katı ve Sovyetler Birliği'nden bu yana en yüksek seviyede. Savunma ve güvenlik harcamaları -Wall Street Journal'ın bize her zaman hatırlattığı gibi- bu yıl Rusya'nın toplam kamu harcamalarının yaklaşık %40'ını temsil ediyor.

Fiyat yarışı

Ancak askeri harcamalardaki artış enflasyonu yukarı itti ve merkez bankasını fiyatlardaki artışı sınırlamak için oranları yüksek tutmaya zorladı, fiyatlar ilk kez Mayıs ayında %21'den %20'ye düştü . Daha yüksek oranlar açıkça işletmeler ve aileler için kredi seçeneklerini kısıtlıyor ve ülkenin ekonomik büyümesinin zararına oluyor.

Ülkenin ana bankaları için de alarm zilleri çalıyor. Son aylarda tahsilatı zor olan NPL'lerin veya bozuk kredilerin payının arttığı görülüyor. Ülkenin ikinci büyük devlet kontrollü kredi kuruluşu olan VTB , perakende segmentindeki bozuk kredi oranını Mayıs 2025'te %5 olarak kaydederken, bu oran 2024 sonunda %3,8 oldu. Ancak bu rakamlar, iflas risklerinin büyük ölçüde bankaların sermaye tamponuyla karşılandığına dair güvence veren Rusya Merkez Bankası'nı korkutmuyor.

Düşük maliyetli petrolün riski

Ancak Rus savaş makinesi, ağır yaptırımlara maruz kalmasına rağmen, uluslararası fiyatlara kıyasla zaten indirimli satılmış olmasına rağmen, yıllardır tutarlı petrol satışlarıyla beslendi. Şimdi üretici kartelinin "sürüklediği" fiyatlardaki düşüş, belirsizliğe daha fazla unsur ekleyebilir. Finlandiya Merkez Bankası'nın yakın tarihli bir raporu, Moskova'nın bütçe tahminlerinde varil başına 70 dolarlık bir petrol fiyatı belirlediğini gösteriyor. Fiyatlar daha da düşerse, kamu açığı daha da büyüyebilir. Çalışmaya göre ayrıntılı olarak, Rus ham petrolünün ortalama ihracat fiyatı bütçe çerçevesi tarafından sırasıyla tahmin edilen 70 ve 60 dolar yerine 2025'te varil başına 55 dolar ve 2026'da 54 dolar olsaydı, Rus GSYİH'si her yıl bir puan kaybedecekti. Zaten yavaşlayan bir ekonomi için küçük bir miktar değil.