Eurobond'ların Avrupa'nın bütün dertlerini çözeceğini düşünmek bir yanılsamadır.

Aynı konu hakkında:

Periyodik olarak, Eurobond'lar -Avrupa borç senetleri- tüm Avrupa sorunlarına çare olarak yeniden öneriliyor. Bu çok fazla kafa karışıklığına yol açıyor. Eurobond'lar iki ana amaca hizmet edebilir . Birincisi, ulusal veya Avrupa düzeyinde kamu harcamalarını finanse etmek için kaynak toplamaktır. İkincisi, düşük riskli, likit ve Avrupa finans piyasası için bir ölçüt olarak hareket edebilecek yeterli miktarda mevcut olan, küresel olarak dolarla rekabet edebilen, avro cinsinden bir finansal varlık yaratmaktır. Bu iki amaç farklı seçimler ve araçlar gerektirir.

Savunma, ekolojik geçiş veya dijitalleşme gibi ortak malları finanse etme kapasitesini genişletmeyi amaçlayan ilk hedef, önemli büyüklükte bir Avrupa bütçesinin oluşturulmasını gerektirir. Ancak bu, karar alma yetkilerinin ulusal düzeyden Topluluk düzeyine aktarılmasını gerektirir ve şu anda birkaç ülke bunu kabul etmeye isteklidir. Alternatif olarak, ortak borçla Avrupa kurumları tarafından kontrol edilen PNRR gibi ulusal harcama programlarını finanse eden Next Generation Eu örneğini takip edebilirsiniz. Ancak bu durumda bile, özellikle devlet tahvillerinin faizini ödemek için mali kaynakların Avrupa düzeyine aktarılması gerekir. Avrupa Komisyonu, Next Gen Eu'yu finanse etmek için özellikle üç yeni gelir (kurumsal vergilendirme ve CO2 emisyonlarına dayalı) yoluyla öz kaynakları artırma önerisi sundu, ancak Avrupa Konseyi henüz karar vermedi. Geçmişte yapılan borcu garanti altına alacak kaynaklar bulunana kadar, daha fazlasının yapılabileceğini düşünmek tamamen yanıltıcıdır.

Eurobond ihraç etmenin ikinci nedeni, dolara alternatif, bütünleşik bir Avrupa piyasasının temelini oluşturacak "güvenli" bir finansal araç -sözde güvenli varlık- yaratmaktır. Bu, tüm Avrupa menkul kıymetlerindeki riski azaltacak ve Avrupa'yı dış şoklardan daha iyi koruyacaktır. Bu şekilde, kıtanın stratejik özerkliği güçlendirilecektir. ECB başkanı Christine Lagarde'ın yakın zamanda belirttiği gibi sorun, Avrupa'nın güvenli kabul edilen ve çift A veya daha yüksek bir nota sahip sınırlı sayıda devlet tahviline sahip olmasıdır (maksimum not üçlü A'dır). Avrupa'daki tahviller GSYİH'nın yaklaşık yüzde 50'sini temsil ederken, ABD'de bu oran iki katından fazladır. Ancak önemli olan yalnızca güvenli devlet tahvillerinin miktarı değildir. Amerikan borcu, yirmi beş yıl önce GSYİH'nın yüzde 60'ından az olduğunda bile, dolar cinsinden Hazine tahvilleri dünya referansını temsil ediyordu . Avrupa için gerçek sorun, piyasanın parçalanmış olmasıdır. Çeşitli ülkelerin devlet tahvilleri likit değildir, bağlantısız yollarla ve ilgisiz zamanlarda ihraç edilir ve kolayca değiştirilebilir değildir. Dahası, ortak borçla finanse edilen yeni bir Avrupa harcama programı, parçalanma sorununu çözmeyecektir.

En az beş bin milyar avro (avro bölgesinin GSYİH'sinin yaklaşık üçte biri) değerinde yeni bir Avrupa tahviline ihtiyaç var. Bunu yaratmanın tek yolu, üye ülkeler tarafından ihraç edilen mevcut devlet tahvillerinin bir kısmının yerine geçmesi için ihraç edilmesidir. İki ekonomist, Olivier Blanchard ve Ángel Ubide, yakın zamanda Avrupa Komisyonu'nun yeni Eurobond'lar ihraç etmesini ve bu ihraçlardan elde edilen gelirle üye ülkelerin tahvillerini piyasadan satın almasını önerdi. Bu, ülkeler arasında kaynak transferi anlamına gelmeyecektir çünkü bunlardan birinin temerrüde düşmesi durumunda bile, Avrupa Komisyonu ayrıcalıklı bir alacaklı statüsüne sahip olduğu için herhangi bir kayba karşı korunmuş olacaktır. Bu durumda, olası bir temerrüdün maliyeti diğer alacaklılara yansıtılır ve bu da bazı ülkelerin tahvillerindeki risk primini artırabilir.

Alternatif bir çözüm, ESM'nin (Avrupa İstikrar Mekanizması) Eurobond ihraç etmesidir. ESM'nin altı yüz milyar doların üzerinde büyük bir sermaye birikimi vardır ve bu da önemli miktarda yüksek notlu menkul kıymet ihraç etmesine olanak tanır. Toplanan fonlarla ESM, avro bölgesi üye ülkeleri tarafından ihraç edilen menkul kıymetleri satın alacaktır. Bir ihraççının temerrüde düşmesi durumunda, ESM o ülke tarafından yeniden sermayelendirilecek ve bu ülke kendisini ESM'nin kendisinden aldığı bir krediyle doğrudan finanse edebilecektir. Yukarıdaki şekilde faaliyet gösterebilmesi için ESM'nin tüzüğü ve işlevleri revize edilmelidir. Bu, İtalya'nın önceki değişikliğe ilişkin veto kararından sonra ortaya çıkan çıkmazı kırmak ve bu enstrümanın Avrupa'nın stratejik egemenliğinin hizmetine nasıl tam olarak sunulabileceği konusunda yeni bir tartışma başlatmak için bir fırsat olabilir.

Bu konular hakkında daha fazlası: