Bankalar: Kârların 2025'e kadar devam etmesi bekleniyor, ancak değerlemeler iskontolu kalmaya devam ediyor.

Avrupa bankacılık sektörü , yıl başından bu yana son yıllarda görülen ivmeyi teyit etti: Kıyaslama endeksi, STOXX Europe 600'ün %8'lik artışına kıyasla %32'lik bir performans daha kaydetti. COVID-19 pandemisinin başlangıcından bu yana (31 Mart 2020), STOXX Banks Europe endeksi, STOXX Europe 600'ün %93,6'lık artışına kıyasla %284,5 değer kazandı. Axiom Alternative Investments CIO'su David Benamou, konuyla ilgili bir raporda bunu vurguluyor.

İndirimli değerlemeler

Ancak değerlemeler değişmeden kalmış, tarihsel ortalamalarının oldukça altında kalmış ve hem piyasanın geri kalanına (%41) hem de ABD bankacılık sektörüne kıyasla önemli indirimler göstermiştir. Özellikle ABD bankalarıyla karşılaştırıldığında, Avrupa bankalarının öz sermaye kârlılığı ( ROE ) 2010'dan bu yana ilk kez ABD bankalarının üzerine çıkmış olmasına rağmen, indirim yaklaşık %50'dir.

Bu olgu nasıl açıklanabilir? Avrupa bankacılık sektörü gelir ve kârda olağanüstü bir büyüme kaydetti: Hisse başına düşen kazanç 2022'den bu yana üç katına çıkarken, çarpanların uyum sağlamaya vakti olmadı . Yılın ikinci yarısına baktığımızda ise temel göstergeler olumlu sonuçlara işaret ediyor. Son ECB verilerine göre, mevduat hacimleri artmaya devam ediyor ve vadeli mevduat ile vadesiz mevduat arasındaki dağılım iyileşmeye devam ediyor. Ayrıca, vadeli mevduatların getirisi düşmeye devam ediyor. Bu da bizi mevduat marjlarında ve dolayısıyla net faiz marjlarında bir iyileşme beklemeye yöneltiyor.

Görünüm

ECB faiz oranlarının , kredi hacimleri için oldukça elverişli olan ve vadeli mevduat maliyetlerinin yönetimini kolaylaştıran %1,5 ile %2 arasında istikrar kazanması bekleniyor. Bu seviye aynı zamanda nispeten destekleyici kalmaya devam ediyor ve kredi bozulması riskini azaltması bekleniyor.

Son olarak, negatif faiz döneminde oluşturulan kredi portföylerinin amortismanı meyvelerini vermeye başlıyor: Düşük marjlı kredilerin oranı giderek azalıyor ve bu durum net faiz marjlarını iyileştirmeye devam edecek.

Piyasa faaliyetinin güçlü işlem hacimleri ve oynaklıktan da faydalandığı görülüyor ve bu da bizi yüksek komisyon geliri beklemeye yöneltiyor.

Kârlılık yüksek kalmaya devam ediyor

Bu nedenle, sektörün 2025 yılı için %11'in üzerinde bir ROE tahminiyle iyi bir performans göstermesi bekleniyor. Sektör şu anda aşırı sermayelidir (özsermaye oranı %14,4'ün üzerinde) ve kazanç ivmesi, bankaların yüksek nakit getirileri sunmasına olanak tanır: beklenen temettüler ve duyurulan hisse geri alımları, 2025-2026 için yaklaşık %18'lik bir kümülatif nakit getirisine işaret etmektedir. Buna, maddi özsermayede (temettü veya hisse geri alımlarında elde tutulan kazançlar) %6'lık bir kümülatif büyüme daha eklenmektedir. Bu, 2025-2026 dönemi için yaklaşık %24'lük bir toplam ROI ile sonuçlanmaktadır.

En uygun bağlam

Son olarak, bankacılık sektörü, Basel IV'ün yürürlüğe girmesinden sonra bile Avrupa için daha elverişli bir makroekonomik ve politik ortamdan faydalanmalıdır. Düzenlemelerle ilgili tüm olumsuz haberler çoktan geride kaldı ve ufukta iyi haberler var; özellikle de sermaye piyasaları birliği cephesinde ilerleme.

Yatırım tezi

Bu nedenle, Avrupa bankacılık sektörü için yatırım gerekçesi oldukça ikna edici olmaya devam ediyor. Ancak, sektördeki yatırımcı konumlandırmasıyla ilgili ironik bir paradoks mevcut: Yatırımcı anketlerine göre, katılımcılar Avrupa bankalarına göre aşırı ağırlıkta olduklarını bildirirken, halka açık portföy verileri, şu anda kıyaslama endekslerine göre biraz düşük ağırlıkta olduklarını gösteriyor.