Gordon Gekko ve Yağma Doktrini

Santander, Sabadell'in peşinde dün sonunda BBVA ile yollarını kesiştirdi. Bir kez daha, diyebilirsiniz. Ana Botín başkanlığındaki banka, babası Emilio'nun liderliğini takip ediyor ve bu, atılım yapmaya karar verdiğinde tek bir teklifi bile kaçırmamasıyla özetlenebilir. Bu yaklaşım, Excel'i önemli bir unsur olarak görüyor, ancak hedef açık olduğunda fiyatı değerlendirmede belirleyici faktör olmaktan uzak.

BBVA başkanı olarak Carlos Torres'in selefi Francisco González'in izlediği yaklaşımın tam tersi, çok dikkatli veya muhafazakar yaklaşımı her zaman en düşük fiyattan satın almaya çalışmaktan ibaretti. Bu yaklaşım, ikincisini ezeli rakibinin çok gerisinde bıraktı. İkincisi, fiyatı her zaman ana hedef olan parçayı elde etmenin ikincil bir değişkeni olarak gördü.

İspanyol bankacılık sektörünün lideri bir kez daha ebedi taliplerin sıkıntılarından faydalanmaya çalışıyor gibi görünüyor.

Şimdi, bu doktrin, Santander'in British TSB'yi satın alarak elde etmeyi umduğu finansal getirilerin yanı sıra, BBVA'nın Sabadell'i devralma teklifi için aşılmaz veya aşılmaz bir engel teşkil eden bir işleme uygulandı. Bir kez daha, İspanyol bankacılığının lideri, belli bir eşitliğe ebediyen talip olmanın sıkıntılarından kâr elde ediyor gibi görünüyor. Gordon Gekko'nun Wall Street filminde tavsiye ettiği gibi, "Bir arkadaşa ihtiyacın varsa, bir köpek edin."

BBVA'nın Sabadell'i satın almasına, tahmin edilenden çok daha yüksek bir rakamla gerçekleşecek satışın etkisi günlerdir tartışılıyor.

Teknik olarak, BBVA yalnızca Sabadell'deki hissesine atfettiği değerden satışı çıkarmalı ve teklifi buna göre ayarlamalıdır. Bu, nakit ile hisseler arasındaki oranı artıracaktır, çünkü şimdi Birleşik Krallık'taki bir banka yerine, Sabadell'in elinde, devralma teklifi başarılı olursa yeni sahiplerine sunulacak nakit olacaktır.

Ancak tabii ki Katalan bankasının başkanı Josep Oliu, 2,5 milyar avroluk miktarın çoğunluğunu temettülere ayıracağını duyurdu, bu da bu yıl için duyurulan miktarın iki katından fazla, ki bu zaten büyük bir artıştı. Bu süper temettüye hak kazanan hissedarlar, satış tamamlandığında Sabadell hisselerine sahip olmalı; başka bir deyişle, devralma teklifini reddetmeliydiler.

Şimdi, Sabadell'in yönetimi, hoş parasal sürprizler sunmaya devam etme sözünün her gün doğrulandığını iddia edebilir. Dahası, sadece TSB'nin satışı ile, BBVA'nın tüm banka için sunduğu toplam değerin üçte birinden fazlasını elde etti. Sant Cugat'ta bunun Torres'in onlara hak ettiği değeri sunmadığının bir teyidi olduğunu söylüyorlar.

Öte yandan, devralma teklifinin hala çok fazla ömrü olduğunu savunanlar, hükümetin getirdiği ve beklenen 850 milyon avroluk sinerjinin çoğunun gerçekleştirilmesini zorlaştırabilecek sınırlamaların, 11 milyar avrodan fazla değerindeki bir işlemin asgari, neredeyse ihmal edilebilir bir yüzdesini temsil ettiğini belirtiyorlar. Kedi-fare oyunu devam ediyor. Ve daha kaç tane kıvrım ve dönüş oynayacağını göreceğiz.