Para otoriteleri: Bundesbank önümüzdeki yıllarda da zarar etmeye devam edecek

Almanya'da insanların çok övündüğü "iyi eski günler"i hatırladıkları bir kurum varsa, o da muhtemelen Bundesbank'tır . Para otoritelerinden kötü haber gelmesi pek nadirdi. Ancak şimdi Bundesbank'ın 2024 yılı için çift haneli milyar dolarlık zarar açıklaması gerekiyor. Açık 19,2 milyar avroya ulaştı. Önümüzdeki birkaç yıl için de kırmızı rakamların beklenmesi bekleniyor, ancak şimdiki kadar koyu kırmızı olmayacak. Bundesbank Başkanı Joachim Nagel, Salı günü yıllık mali tablolarını sunarken, "Yıllık yüklerin zirvesi muhtemelen aşıldı" dedi.

Para otoritelerinin son bilanço kaybı, dolar rezervlerinin yeniden değerlendirilmesi gerektiği 1979 yılına dayanıyor. Şimdi ise Mario Draghi'nin ECB Başkanı olduğu yıllarda gevşek para politikası ve tahvil alımlarının toksik karışımından kaynaklanıyordu. Buna, 2022'den 2024'ün başına kadar temel faiz oranlarındaki hızlı artış da eklendi. Bunun sonucunda Bundesbank geçen yıl 21,6 milyar avro ile tarihinin en yüksek zararını bildirmişti ancak bu açık, zarar rezervlerinin serbest bırakılmasıyla telafi edilebilirdi. Nagel'in de söylediği gibi, Bundesbank için bu, "doğru para politikasının" ödenmesi gereken bedeliydi ve hâlâ öyle.

Pazar günü yapılan federal seçimlerin ardından Bundesbank Başkanı, hükümete hızla bir koalisyon kurulması yönünde baskı yapıyor. "Almanya'nın en kısa sürede etkili bir hükümete ihtiyacı var." Ekonomik alanda önemli bir toparlanma görünmüyor. Bundesbank Başkanı, "Üçüncü yılda da toparlanma yaşanmaması ihtimali göz ardı edilemez" dedi. Almanya ekonomisi iki yıldır resesyonda ve şu sıralar gerekli yatırımların nasıl finanse edileceği tartışılıyor. Borç freninin reformu da tartışılıyor. Bundesbank, reform önerisini Mart ayı başında sunmayı planlıyor. Nagel, "İstikrar enstrümanını buna yerleştirmek istiyoruz ama aynı zamanda savunma sektörü gibi olası gelecekteki yatırımlar için daha fazla alan yaratmak istiyoruz" dedi. Bundesbank Başkanı, "Borç freninin ilk kez gün yüzüne çıktığı 15 yıl öncesine göre kendimizi farklı bir ortamda buluyoruz" dedi. Bu öneriyi yapmanın Bundesbank'ın görevi olduğunu düşünüyor ve politikacıları bunu "dikkatle okumaya" çağırıyor.

Para otoritelerinin siyasete bu şekilde müdahale etmesi nadir görülen bir durum ve bu durum Almanya'nın içinde bulunduğu durumun ciddiyetini vurguluyor. Bundesbank'ın enflasyonla mücadele gibi temel görevine yoğunlaşabilmesi için siyasi olarak bağımsız olması gerekiyor. Ancak Nagel, merkez bankası yetkisini Parlamento'ya getirmek için hiçbir fırsatı kaçırmak istemiyor gibi görünüyor: "Gece yarısına beş dakika var," dedi. Nagel, Almanya'nın görevleri ulusal bütçeden finanse edebileceğini düşünüyor; AB düzeyinde bir borçlanmanın karşılıklılaştırılmasının gerekli olmadığını düşünüyor.

Bundesbank önümüzdeki yıllarda milyarlarca dolar zarar etmeye devam edecek. Ancak bu durum kötü yönetimden ziyade şanssızlığın bir sonucu. Avrupa Merkez Bankası (ECB), artan enflasyon oranları nedeniyle Temmuz 2022'den itibaren temel faiz oranlarını sıfırdan yüzde 4'e yükseltti. Merkez bankasının, avro borç krizinden bu yana merkez bankasının cari hesaplarında bulunan fazla rezervleri üzerinden ticari bankalara ödemek zorunda kaldığı tutarın yüzde 4'ü.

Geriye dönüp baktığımızda, dönemin ECB Başkanı Mario Draghi'nin liderliğinde, euro sistemi bankacılık sistemini istikrara kavuşturmak amacıyla 2015 yılında bir trilyon dolarlık tahvil alım programı başlattı. Bundesbank, büyük ticari bankalardan Alman devlet tahvilleri satın aldı ve satın alma bedelini bankaların merkez bankasındaki cari hesaplarına yatırdı. Bankalar bu para karşılığında taban faiz oranı seviyesinde getiri elde ediyorlar. Bu oran şu anda yüzde 2,75'e gerilemiş olsa da, ödenmesi gereken faiz ödemeleri hâlâ bankanın devlet tahvili satın alarak elde ettiği gelirden yüksek.

Bu, yakında tekrar kar elde edilse bile, gelecek federal hükümetin Bundesbank'tan herhangi bir para bekleyemeyeceği anlamına geliyor. Amaç, bu olası fazlalıkları kullanarak bugüne kadar oluşan milyarlarca dolarlık zararı kademeli olarak azaltmaktır. Nagel, "Federal hükümete kâr dağıtımı uzun süre gündemde olmayacak" dedi.

Ancak mevcut zararların dışında Bundesbank'ın sağlam bir bilançosu var, zira 267 milyar avro değerinde altın varlıkları değerleme rezervine sahip. Bu miktar, cari ve beklenen bilanço zararlarının kat kat üzerindedir. Tarihsel olarak Federal Maliye Bakanlığı, Bundesbank için yıllık ortalama 2,5 milyar avro kâr planlayabiliyordu; 2019'da bu rakam 5,9 milyar avroya kadar çıktı. Bu, bugüne kadar yapılan son dağıtımdı çünkü sonraki yıllarda elde edilen kârlar zaten zarar tamponu olarak ayrılmıştı.