Стейблкоины и денежно-кредитная политика
Представляют ли стейблкоины какие-либо существенные проблемы для денежно-кредитной политики? Рассмотрим это обсуждение в недавнем выпуске Conversations With Tyler :
ДИКСОН: Я думаю, что каждый банк, вероятно, будет выпускать, я надеюсь, стейблкоин так же, как вы выпускаете кредитные карты. У всех есть пользователи и клиенты. У банков будет кнопка с надписью «Отправить стейблкоин». Я надеюсь, что вокруг этого будет достаточно законных участников, которые создадут сетевой эффект, который, по вашему мнению, да, будет, но он будет маргинализирован. КОУЭН: В этом мире, должны ли мы сделать вывод, что Федеральный резерв теряет контроль над денежной массой? Создать стейблкоин. Он обеспечен казначейскими векселями. Забавно, это как частная операция на открытом рынке. Меня это устраивает. Я не уверен, что ФРС контролирует денежную массу сегодня. Станет ли это макроэкономической проблемой? ДИКСОН: У меня такое чувство, будто я разговариваю с известным экономистом. [смеется] Теперь я на вашей территории. Это опасно, потому что я не экономист.
КОУЭН: Ну, я сам пока не разобрался, если быть точным. Я действительно спрашиваю разных людей. Я задал тот же вопрос Остану Гулсби, потому что я не знаю.
В недавнем посте Тайлер сказал следующее:
ИИ — ваш самый умный читатель. Он ваш самый отзывчивый читатель.
Так почему же он спрашивает «разных людей»? Почему бы не спросить ИИ? Я подозреваю, что ответ в том, что «самый умный» можно определить многими способами, и хотя лучшие ИИ являются самыми умными во многих отношениях, они не самые умные в самых сложных областях. Я спросил ChatGPT об этом вопросе, иего ответ намного хуже того, который я собираюсь предоставить. (Я немного лукавлю. Тайлер прав, что ИИ умнее меня в подавляющем большинстве вопросов, но не в областях, в которых я обладаю экспертными знаниями.)
Итак, вот мой ответ: стейблкоины не представляют никакой проблемы для денежно-кредитной политики. ФРС по-прежнему будет контролировать денежную базу, и у нее будет практически неограниченная возможность регулировать как предложение, так и спрос на базовые деньги. Это означает, что она сможет реагировать на создание заменителей денег по мере необходимости, чтобы предотвратить любое влияние на макроэкономические цели, такие как занятость и уровень цен.
ФРС может напрямую контролировать предложение базовых денег посредством операций на открытом рынке, то есть покупки и продажи казначейских ценных бумаг. Это все полномочия, которые им нужны, чтобы полностью компенсировать влияние стейблкоинов на спрос на базовые деньги. Но у них есть дополнительный мощный инструмент, который также влияет на спрос на базовые деньги: проценты по банковским резервам . С помощью этих двух инструментов политики ФРС имеет техническую возможность перемещать уровень цен в любое положение, которое им нравится. Конечно, политические соображения не позволили бы ФРС спроектировать любое экстремальное движение вверх или вниз в ИПЦ, но это не проблема, когда ФРС пытается стабилизировать уровень цен в условиях растущего использования стейблкоинов.
Кстати, некоторые из моих взглядов на денежно-кредитную политику спорны и не принимаются экспертами. Я не считаю, что мой взгляд на этот конкретный вопрос вообще спорен, если только базовый спрос на деньги не упадет до нуля. Это кажется маловероятным, особенно с учетом того, что стейблкоины, вероятно, должны будут подкрепляться какой-то формой государственных денег, и по крайней мере часть наличных продолжит циркулировать.
P.S. Вопреки распространенному мнению, спрос на валюту не снизился, даже когда мы перешли к «безналичной экономике». Спрос на валюту, даже как доля ВВП , сегодня выше, чем 100 лет назад, когда люди обычно использовали наличные для покупок. Это потому, что усиление государственного регулирования (например, война с наркотиками и т.д.) и более высокие налоги привели к тому, что спрос на валюту как анонимное хранилище стоимости вырос гораздо быстрее, чем снизился спрос на транзакции в валюте.
Вероятно, недавнее замедление роста спроса на валюту может быть отчасти связано со стейблкоинами, но, скорее всего, оно отражает тот факт, что значительно более высокие номинальные процентные ставки с 2022 года увеличили альтернативную стоимость хранения валюты с нулевым процентом в качестве средства сбережения.
Представляют ли стейблкоины какие-либо существенные проблемы для денежно-кредитной политики? Рассмотрим это обсуждение в недавнем выпуске Conversations With Tyler: ДИКСОН: Я думаю, что вы, вероятно, заставите каждый банк выпустить, я надеюсь, стейблкоин так же, как вы выпускаете кредитные карты. У всех есть пользователи и клиенты. Банки будут ...
Поскольку Белый дом стремится увеличить производство в Соединенных Штатах с помощью своей дубинки катастрофической тарифной политики, большинство экономистов сосредоточились на краткосрочных ударах по прибыльности американских компаний. Труднее представить, как протекционистская политика наносит такой разрушительный ущерб в долгосрочной перспективе, потому что мы ...
Книга Лэма «Меньше правил, лучшие люди: случай благоразумия» полна конкретных примеров случаев, когда отсутствие благоразумия заставляет людей совершать действия, противоречащие справедливости или даже просто здравому смыслу. В одной из глав он рассказывает о женщине, которая через свою организацию проводила круглый стол...
econlib
