Любимый индикатор рецессии Федеральной резервной системы снова подает сигнал опасности

На рынке облигаций вновь появилась зловещая мера, которую Федеральная резервная система считает почти верным сигналом рецессии.

Доходность 10-летних казначейских облигаций прошла ниже доходности 3-месячных облигаций на торгах в среду. На жаргоне рынка это известно как «перевернутая кривая доходности», и у нее был рекорд по прогнозированию фунта стерлингов в течение 12-18-месячного периода для спадов, начинающийся десятилетиями.

Фактически, Федеральный резервный банк Нью-Йорка считает его настолько надежным индикатором, что предлагает ежемесячные обновления взаимосвязи вместе с процентными шансами наступления рецессии в течение следующих 12 месяцев.

В конце января, когда доходность 10-летних облигаций отличалась от доходности 3-месячных примерно на 0,31 процентного пункта, вероятность составляла всего 23%. Однако это почти наверняка изменится, поскольку соотношение резко изменилось в феврале.

«Это то, чего можно было бы ожидать, если бы инвесторы заняли гораздо более не склонную к риску позицию из-за страха роста, который периодически наблюдается в конце деловых циклов», — сказал Джозеф Брусуэлас, главный экономист RSM. «Пока не ясно, является ли это дополнительным шумом или сигналом того, что мы увидим более выраженное замедление экономической активности».

Хотя рынки более внимательно следят за соотношением между 10- и 2-летними облигациями, ФРС предпочитает проводить измерения по 3-месячным облигациям, поскольку они более чувствительны к изменениям ставки федеральных фондов центрального банка. Спред 10-летних/2-летних облигаций оставался умеренно положительным, хотя он также значительно выровнялся в последние недели.

Конечно, инверсии кривой доходности имели сильную, но не идеальную историю прогнозирования. Фактически, предыдущая инверсия произошла в октябре 2022 года, и рецессии до сих пор не было 2,5 года спустя.

Поэтому, хотя нет уверенности в том, что на этот раз рост станет отрицательным, инвесторы опасаются, что ожидаемый рост, обусловленный амбициозной программой президента Дональда Трампа, может не произойти.

Доходность 10-летних облигаций резко выросла после президентских выборов 5 ноября 2024 года, основываясь на росте, который начался , когда Трамп поднялся в опросах в сентябре, и достигнув пика примерно за неделю до инаугурации 20 января. Обычно это было бы явным признаком того, что инвесторы ожидают большего роста, хотя некоторые профессионалы рынка увидели в этом также выражение беспокойства по поводу инфляции и дополнительной доходности, которую инвесторы требовали от государственных бумаг на фоне растущей проблемы долга и дефицита правительства США.

С тех пор, как Трамп вступил в должность в прошлом месяце, доходность упала. 10-летние облигации упали примерно на 32 базисных пункта, или на 0,32 процентных пункта, с момента инаугурации, поскольку инвесторы опасаются, что торговая программа Трампа, ориентированная на тарифы, может спровоцировать рост инфляции и замедлить рост. Базовая доходность в настоящее время практически не изменилась с дня выборов.

«На дороге есть довольно много маленьких выбоин, которые нам действительно нужно объезжать», — сказал Том Порчелли, главный экономист США в PGIM Fixed Income. «Происходит то, что вся эта неопределенность вокруг тарифов в частности накладывает очень мощное увеличительное стекло на все эти трещины. Люди начинают оживляться и обращать на это внимание сейчас».

Недавние опросы настроений отразили обеспокоенность потребителей и инвесторов перспективами замедления роста экономики из-за усиления инфляции, которая, казалось бы, замедляется.

В ежемесячном опросе Мичиганского университета респонденты оценили свою долгосрочную перспективу инфляции на ближайшие пять лет на самом высоком уровне с 1995 года. Во вторник Conference Board сообщила , что ее индекс перспективных ожиданий снизился до уровней, соответствующих рецессии в феврале.

Тем не менее, большинство «жестких» экономических данных, таких как показатели потребительского рынка и рынка труда, остаются положительными даже на фоне негативных настроений.

«Мы не ищем рецессии», — сказал Порчелли. «Мы ее не ожидаем. Однако мы ожидаем более слабой экономической активности в следующем году».

Рынки также приходят к такому же мнению о снижении активности.

В ответ трейдеры теперь закладывают в цены по крайней мере половину процентного пункта снижения процентной ставки ФРС в этом году, что подразумевает, что центральный банк будет смягчать ставку по мере замедления роста, согласно показателю фьючерсных цен FedWatch от CME Group . Рынок облигаций чувствует «рецессию в воздухе», сказал Крис Рапки, главный экономист FWDBONDS.

Однако Рапки также заявил, что не уверен, произойдет ли рецессия на самом деле, поскольку рынок труда пока не подает сигналов о ее приближении.

Инверсия кривой доходности «является чистой игрой на том, что экономика не так сильна, как люди думали в начале правления Трампа», — сказал он. «Прогнозируем ли мы полномасштабную рецессию, я не знаю. Для рецессии нужны потери рабочих мест, поэтому мы упускаем один ключевой момент данных».