Missão cumprida?

Um artigo recente da Bloomberg sugeriu que o Fed deveria declarar vitória sobre a inflação:

É verdade que pode parecer prematuro, senão imprudente, declarar "missão cumprida" em relação à inflação. Não se trata apenas do aumento das tarifas e da queda da imigração; há muitos fatores estruturais na economia que apontam para mais inflação: mais dívida, envelhecimento da força de trabalho, crescimento mais lento da produtividade e um mundo que comercializa menos e depende menos do dólar. Ainda assim, declarar vitória agora facilitará a formulação de políticas pelo Fed no futuro.

Em primeiro lugar, os dias de uma taxa de inflação abaixo de 2% podem ter ficado para trás. Se assim for, o Fed precisará internalizar essa verdade em suas comunicações e políticas — ou correrá o risco de se tornar excessivamente contracionista por muito tempo no futuro. Quando realizar sua próxima revisão estrutural , poderá precisar aumentar sua meta de juros de 2%. Agora que a inflação foi controlada, pode fazê-lo com credibilidade.

Não estou convencido de que a vitória tenha sido alcançada, nem acredito que seja um bom momento para aumentar a meta de inflação. Aqui está a taxa de inflação de 12 meses usando o indicador PCE básico:

A inflação subjacente caiu recentemente para 2,5%, mas ainda está acima da meta de 2% do Fed. Além disso, o Fed tem uma meta de inflação flexível . Sob esse tipo de regime de política monetária, a inflação deve ficar um pouco abaixo de 2% durante períodos de expansão e um pouco acima de 2% durante recessões. Estamos claramente em um período de expansão econômica.

Não vejo bons argumentos econômicos para elevar a meta de inflação acima de 2%. Mais importante ainda, mesmo que uma meta de inflação mais alta fosse uma boa ideia, o momento ideal para elevá-la seria durante o próximo período de juros próximos de zero, e não quando as taxas de juros de curto prazo estiverem acima de 4%. A adoção de uma meta de inflação mais alta pode ser uma ferramenta poderosa para estimular uma economia estagnada no limite inferior de zero.

Em geral, sou cético em relação a pedidos de aumento da meta de inflação. Isso reduziria a credibilidade do Fed, pois os investidores começariam a duvidar de seu compromisso com a inflação baixa. Isso pode tornar ainda mais difícil reduzir a inflação após ela ultrapassar a meta por um longo período.