Rublo se estabiliza, mas a força a longo prazo depende do alívio das sanções

Depois de entrar em colapso De 100 por dólar no verão passado, o rublo russo recuperou bastante terreno e agora está estabelecido em um nível relativamente forte de 90 por dólar.

Uma maior valorização ou estabilidade sustentada exigirá uma redução significativa nas tensões geopolíticas e o levantamento das sanções ocidentais às exportações de petróleo russo, disse a Renaissance Capital em nota na segunda-feira.

As previsões atuais colocam a taxa de câmbio média do rublo para 2025 dentro de uma ampla faixa de 80 a 100 por dólar americano, dependendo das condições externas.

No início de 2025, a inflação acumulada na Rússia desde 2021 era de 31,8%, em comparação com 12,4% nas economias desenvolvidas, de acordo com o Fundo Monetário Internacional. Essa disparidade sugere que uma taxa de câmbio de equilíbrio — supondo um retorno às condições econômicas normais — seria de aproximadamente 91 por dólar americano, acima dos 74 em 2021, dizem os analistas da Rencap.

“No entanto, os fundamentos econômicos por si só não ditarão a trajetória do rublo, pois os fluxos de capital, as restrições da balança comercial e os desenvolvimentos geopolíticos continuam sendo fatores-chave”, disse Rencap.

Uma das principais restrições à valorização do rublo é a necessidade de manter um superávit em conta corrente, no qual a Rússia tem se apoiado para estabilizar sua posição externa. Mesmo que as tensões geopolíticas diminuam, uma saída persistente de capital ou uma demanda interna contínua por ativos estrangeiros limitaria o fortalecimento do rublo. Além disso, o Banco Central Russo provavelmente continuará reconstruindo reservas, adicionando mais restrições.

A Rencap descreveu quatro cenários potenciais para a taxa de câmbio do rublo em 2025:

• Tensões geopolíticas sustentadas : se nenhum progresso diplomático for feito, a taxa de câmbio deverá permanecer acima de 100 por dólar americano, com o superávit em conta corrente projetado em 2,2% do PIB.
• Congelamento do conflito e alívio parcial das sanções : se as hostilidades diminuírem e as sanções dos EUA forem suspensas, os descontos do petróleo russo diminuirão, a incerteza econômica diminuirá e as saídas de capital serão restringidas. Este cenário veria o rublo se estabilizar em 95-96 por dólar americano, com um superávit em conta corrente de 1,4% do PIB.
• Alívio abrangente das sanções : se as restrições ao transporte de petróleo russo forem removidas pelos EUA e pela UE, os descontos no petróleo seriam minimizados e os acordos comerciais melhorariam. Embora alguns controles de capital persistam, o rublo pode se fortalecer para 87-88 por dólar americano, com um superávit em conta corrente de 0,8% do PIB.
• Apreciação máxima : Em condições ideais, uma taxa de 82-83 por dólar americano poderia ser alcançada temporariamente, mas isso provavelmente se mostraria insustentável à medida que o superávit comercial da Rússia diminuísse.

Negociações de cessar-fogo entre a Rússia e os EUA começou em Riad em fev. 18 e tem se saído bem pela Rússia. Os aliados europeus da Ucrânia estão cada vez mais alarmados com a posição cada vez mais pró-Rússia do presidente dos EUA, Donald Trump, e com os argumentos do Kremlin. Antes mesmo de as negociações começarem, a Casa Branca fez duas grandes concessões ao Kremlin: cedeu território ocupado à Rússia e não concedeu à Ucrânia nenhuma adesão à OTAN.

Desde então, o Conselheiro de Segurança Nacional dos EUA, Mike Waltz, disse que qualquer acordo de paz deveria ser baseado nos termos acordados na fracassada reunião de 2022. Acordo de paz de Istambul — outra exigência de longa data de Putin — e no fim de semana Waltz sugeriu que alívio de sanções poderia fazer parte do acordo.

Contra isso, Trump está a exercer uma pressão extrema sobre o presidente ucraniano Volodymyr Zelenskiy para que este assine a cessão dos direitos a 50% das receitas obtidas com todos os recursos naturais da Ucrânia e propôs uma três estágios processo de paz que inclui eleições presidenciais como segundo passo, antes de um acordo de cessar-fogo ser fechado, o que provavelmente fará com que Zelenskiy seja substituído como presidente.

Apesar dessas projeções, a Rencap alerta que dois grandes riscos permanecem. Primeiro, os fluxos de contas financeiras podem divergir das expectativas devido a movimentos inesperados de capital ou potencial descongelamento de ativos. Em segundo lugar, mudanças estruturais na economia da Rússia — incluindo mudanças na dependência de importações — introduzem incerteza sobre como a demanda interna afeta o balanço de pagamentos.

“Em última análise, a estabilidade de curto prazo do rublo mascara a volatilidade subjacente. Embora a moeda possa se fortalecer durante o evento de desescalada geopolítica, sua resiliência a longo prazo depende de mudanças políticas, da dinâmica do mercado de capitais e da capacidade da Rússia de se adaptar a um ambiente econômico impulsionado por sanções", disse Rencap.

Este artigo foi publicado originalmente no bne IntelliNews.