Risco bancário: MPS avança, Mediobanca renova lance. Mas a Generali decide.

Piso firme no acelerador. Quase a fundo. Em tempo recorde, o Mediobanca convoca uma assembleia geral de acionistas para 21 de agosto, convocando os acionistas a votarem sobre a aprovação da OPA do Banca Generali. Define a possível data de início da oferta para o início de setembro e reescreve as regras do jogo. Exclui o próprio Banca Generali do acordo preliminar, tornando suficiente a aprovação apenas da Generali, que detém 50,17%, e antecipa o prazo para revisão dos termos da oferta. Não mais antes da publicação do documento, mas quase até o fim do período de aceitação. "Uma jogada surpresa? Talvez desesperada", comentou Rony Hamaui, professor de economia monetária da Universidade Católica de Milão. "Depois dos números do MPS", explicou o economista à AdnKronos, "a Piazzetta Cuccia começa a ter a sensação cada vez mais forte de que a OPA concorrente, a do Monte dei Paschi pelo Mediobanca, está se aproximando da linha de chegada." Ter convocado a assembleia de acionistas de 6 de agosto para 21 de agosto, com apenas alguns dias de antecedência, no meio do verão "e o risco de que muitos não possam comparecer por razões processuais, parece ser, no mínimo, incomum".

As demonstrações financeiras recém-divulgadas do Siena são impressionantes: os resultados superaram as expectativas, a projeção de lucro bruto para 2025 foi elevada para mais de € 1,5 bilhão e € 2,8 bilhões em capital excedente, que poderia ser incluído na oferta pública de aquisição do Mediobanca. A janela de oferta expira formalmente em 8 de setembro. O tempo está se esgotando. "Portanto, o Mediobanca está avançando", enfatiza Marta degl'Innocenti, professora de Intermediários Financeiros da Universidade de Milão, em entrevista à AdnKronos. "Ele está tentando se antecipar ao Monte dei Paschi, afrouxando as restrições iniciais e garantindo um horizonte de tempo mais longo para garantir sua aliança com o Leão antes que seja tarde demais, introduzindo maior flexibilidade operacional e forçando os acionistas a expressarem suas decisões em um contexto ainda em evolução."

A Generali, no entanto, está demorando. O CEO Philippe Donnet disse: "Vamos prosseguir com as negociações", chamando-as de "complexas", para as quais "não estabeleceremos prazos". Para alguns, é um sinal verde; para outros, um amarelo piscante. Mas é o suficiente para Nagel, que não tem tempo. Portanto, a sensação é de que o jogo está inteiramente entre o Mediobanca e a Generali, como enfatiza Hamaui: "Se você pensar bem, a aquisição da Piazzetta Cuccia é uma não aquisição. Porque, essencialmente, nada mais é do que uma negociação privada entre duas partes, e não uma transação de mercado aberto. Se a Generali, que detém sozinha uma participação majoritária no Banca Generali, disser não, a oferta pública de aquisição não será realizada. Mesmo que todos os outros acionistas digam sim." O economista destaca outro aspecto, "que não é de forma alguma secundário, talvez ignorado. No primeiro rascunho da oferta, o Mediobanca incluiu uma restrição às ações destinadas à Generali: elas não poderiam ser revendidas por um ano. Bem, essa cláusula não está mais em vigor". Por quê? Segundo o professor, que também é autor da plataforma de economistas lavoce.info, é conveniente para ambas as partes: "A Generali poderia revender imediatamente as ações do Mediobanca para partes amigas, que então poderiam influenciar a assembleia geral. E talvez o próprio Nagel espere que, ao fazer isso, toda a estrutura de governança possa ser impedida de cair em mãos hostis: as de Caltagirone e Delfin".

De um lado, então, está o Mediobanca, que se recusa a ceder ao Siena. Do outro, a Generali, que monitora cautelosamente os movimentos ao seu redor, ciente de que pode ser o próximo alvo, especialmente considerando sua carteira BTP, que em 30 de junho era de € 40,6 bilhões, tornando-se o maior investidor privado exposto à dívida pública italiana. Se as condições fossem favoráveis, no entanto, o Lion também poderia estar disposto a manter seu banco de varejo e jogar a carta do eixo europeu sozinho com o banco francês Natixis. Além disso, como observa Hamaui, "o Mediobanca já divulgou algumas diretrizes para o acordo com a Generali, como a duração de dez anos da parceria de distribuição e o papel da Piazzetta Cuccia como distribuidora". Já está tudo escrito? Quase. Um conselheiro geral corporativo que pediu para permanecer anônimo sugeriu à AdnKronos que a lei que rege as ofertas públicas de aquisição é obscura em vários aspectos e sujeita a interpretações. Com a nota emitida na noite de 6 de agosto, Hamaui sugere: "O Mediobanca pode ter levado isso ao limite, é capaz de criar um precedente com o qual efetivamente embaralha as cartas em jogos que já começaram e não fornece aos acionistas as informações de que precisam".

Marco Gambaro, economista e professor de economia aplicada na Universidade de Milão, diz à AdnKronos que "talvez não haja outra escolha possível. Porque o Siena está avançando. E Nagel, que deve sair caso o MPS tenha sucesso, está tentando arriscar tudo. É como jogar a cautela ao vento. Ou é como um castelo de cartas: mova uma carta e o resto pode cair." E este é o paradoxo, conclui Gambaro: "A OPA do Mediobanca, construída sobre o 'talvez' de Donnet, tornou-se a contra-ofensiva mais ousada deste verão bancário. E o que parecia ser a OPA mais ousada, a do MPS, transformou-se em algo cada vez mais próximo de se tornar realidade." (por Giacomo Iacomino)