Mercados em alerta: pressão política ameaça o superávit fiscal e atinge duramente o governo nacional.

A economia argentina entrou novamente em um período de turbulência. Apesar do anúncio de Javier Milei de um novo veto aos projetos de lei de aumento de gastos aprovados pelo Congresso , os mercados não reagiram com euforia , como em julho do ano passado, quando ele bloqueou o aumento da previdência e as ações dispararam. Desta vez, ocorreu o oposto: quedas acentuadas nas ações argentinas listadas em Wall Street, queda nos preços dos títulos e aumento da volatilidade cambial dispararam os alarmes.

Analistas não veem um fator único, mas veem uma mensagem clara: o risco político voltou à tona. Não apenas pela incerteza eleitoral no terceiro trimestre, mas também pela ofensiva do Congresso com cinco projetos de lei com impacto fiscal significativo . Três já viraram lei e outros dois avançam na Câmara dos Deputados. Se todos forem aprovados, o custo subiria para 1,5% do PIB em 2025 e 2,5% em 2026. Esse golpe colocaria em risco o principal objetivo de Milei: o superávit fiscal.

Nesse contexto, os ativos argentinos intensificaram sua tendência negativa: as ações caíram mais de 40% em dólares até agora neste ano, ao contrário de outras economias emergentes. O sinal para os investidores é preocupante: o compromisso político com o equilíbrio das finanças públicas parece estar se rompendo.

Um relatório da consultoria Empiria , liderada pelo ex-ministro Hernán Lacunza , alertou que essa ofensiva legislativa põe em risco o superávit primário de 1,6% projetado pelo Executivo. " Constitui um desafio à espinha dorsal do arcabouço econômico ", alertaram. E o apoio explícito dos governadores às medidas só reforça essa preocupação.

A situação é agravada pela mudança de postura em grande parte do espectro político. Muitos governadores que antes apoiavam o governo agora pressionam por mais verbas para suas províncias. Até mesmo alguns aliados na Casa Rosada (Palácio Presidencial) votaram a favor de projetos de lei que aumentam os gastos . Essas iniciativas incluem melhorias nas pensões, benefícios por invalidez e moratórias, além de um novo esquema de distribuição das contribuições do Tesouro Nacional e da partilha da receita dos impostos sobre combustíveis.

O governo alerta que o ataque não é apenas econômico. É também simbólico. Eles acreditam que se trata de uma tentativa de destruir a batalha cultural que Milei considerava vencida: o consenso político em torno da necessidade de equilíbrio fiscal. " A oposição não se importa com o déficit porque não paga por ele. Todos nós pagamos por ele ", repetem em seus gabinetes oficiais.

Uma das questões mais controversas é a lei da deficiência, que pode ser a primeira a obter os dois terços dos votos necessários em ambas as casas para derrubar o veto presidencial. Ela representa um gasto adicional de 0,4% do PIB neste ano e 0,7% em 2026. Em contrapartida, o governo acredita ter chances de derrubar o veto à previdência (o mais custoso) e a moratória previdenciária.

A pressão política ocorre em um contexto econômico delicado. Julho começou com uma nova onda de dolarização: a taxa de câmbio oficial disparou para US$ 1,275, e a taxa paralela atingiu US$ 1,300. Apesar das compras de US$ 400 milhões do Tesouro no mês passado, a tendência parece estar se consolidando.

O BCRA também interveio no mercado futuro para controlar os preços de fim de mês. Mas analistas alertam que as vendas de grãos cairão acentuadamente a partir de 21 de julho, sem o incentivo dos baixos impostos retidos na fonte. Uma combinação perigosa é esperada: menor oferta de moeda estrangeira e maior demanda, típica de um trimestre eleitoral.

O mercado percebe que o reajuste cambial ainda não está completo. E essa expectativa influencia diretamente o sentimento dos investidores.

No Balcarce 50, eles acreditam que a chave para recuperar a confiança será manter a inflação entre 1,5% e 2% ao mês, chegar a outubro em ordem e garantir uma vitória eleitoral que acalme os temores. Nas palavras do próprio Milei, o objetivo é que "La Libertad Avanza" vença novamente.

Mas a memória dos investidores é frágil e precisa. Muitos se lembram com amargura do entusiasmo por Mauricio Macri em 2017 e do desastre subsequente. Eles não estão dispostos a repetir o erro. Querem ver resultados e certezas. É por isso que agora monitoram de perto se o equilíbrio fiscal é realmente sustentável ou se tudo depende de uma pequena maioria legislativa, dependendo do humor dos governadores.

Nesse sentido, um relatório dos próprios líderes provinciais minimiza o custo de seus projetos: eles afirmam que o impacto dos ATNs seria de apenas 0,08% do PIB entre agosto e dezembro . Mas, para o mercado, o valor simbólico pesa tanto quanto o valor contábil: qualquer sinal de enfraquecimento fiscal pode abalar a confiança.