A forte alta do mercado de ações do Sabadell aumenta a pressão sobre o BBVA para melhorar sua oferta.

As ações do Sabadell encerraram ontem com uma valorização significativa em comparação com as do BBVA, subindo 5,22%. A alta rompe a correlação que ambos os preços mal mantinham nos últimos meses e aumenta a pressão sobre o banco adquirente. Embora o preço das ações do Sabadell tenha oscilado por muito tempo em torno de 6% acima do valor implícito da OPA, ontem a diferença chegou a 10%. Isso é um sinal, segundo analistas, de que o BBVA terá que aumentar sua oferta para garantir seu sucesso.

A ascensão do Sabadell após o acordo de venda do TSB eleva a capitalização do banco para € 15,05 bilhões e o preço de cada ação para € 2,84. Isso agora equivale a 4,59 ações do BBVA, que também subiram na bolsa ontem, mas significativamente menos, 1,44%. A troca proposta consiste em uma ação do BBVA para cada 5,35 ações do Sabadell, mais 0,7 centavos. A situação agora é mais desfavorável para os acionistas do Sabadell.

Analistas acreditam que o BBVA deve ir mais longe e alertam que o Sabadell está perdendo potencial de crescimento.

"Se o BBVA quiser ter sucesso na OPA e adquirir mais de 50% do Sabadell, precisa melhorar sua oferta", diz Nuria Álvarez, analista da Renta 4. Ela concorda que a diferença é de 10%. "Se um acionista do Sabadell vendesse ao mercado agora, ganharia essa porcentagem em relação à oferta."

A interpretação da Jefferies é semelhante. A venda do TSB "não altera a lógica da aquisição do Sabadell pelo BBVA", visto que a subsidiária britânica não é um "ativo estratégico de primeira linha". No entanto, "os termos atuais avaliam o Sabadell com um desconto de cerca de 10%", portanto, "ainda não se sabe o quão competitiva é a oferta do BBVA".

O Sabadell parece ter extraído valor com a venda de € 3,1 bilhões do TSB para o Santander, e o mercado quer lucrar com isso. Embora chegue no início de 2026, o dividendo extraordinário planejado é muito alto e gera enormes expectativas. Isso é verdade, embora, como comenta Nuria Álvarez, esse desinvestimento levante "dúvidas sobre em que se baseará o crescimento futuro do Sabadell".

Um relatório do Bankinter concorda que o potencial de lucro a médio prazo do Sabadell será reduzido. No entanto, isso não significa que seus acionistas "mostrarão menos interesse na OPA do BBVA", agora que enfrentarão um grande dividendo extraordinário no início do próximo ano.

O compromisso do banco catalão é distribuir € 3,8 bilhões aos seus acionistas nos próximos meses, incluindo € 2,5 bilhões da venda do TSB e outros € 1,3 bilhão de seus resultados financeiros. O banco apresentará seu novo plano estratégico em 24 de julho, uma semana antes da divulgação dos resultados semestrais do BBVA.

Alguns analistas acreditam que a oferta pública de aquisição deve aumentar em 27%.

Das análises divulgadas ontem sobre a OPA do Sabadell, a que pinta o cenário mais complexo para o BBVA é a de Nicolas Marmurek, da Square Global. Citado pela Bloomberg , seu veredito é que o BBVA precisará aumentar sua oferta em 27% para "atingir o valor único" do Sabadell. Ele acredita, inclusive, que o BBVA seria forçado a realizar uma nova assembleia geral de acionistas, o que atrasaria ainda mais o processo.

O Bank of America, no entanto, foi um pouco mais comedido ontem. Em relatório, seu analista Antonio Reale indicou que a venda do TSB não entraria em conflito com a estratégia do BBVA, cujo interesse em adquirir o Sabadell está focado na Espanha. No entanto, ele também acredita que há espaço para melhorias nos termos da oferta pública de aquisição.

O BBVA insistiu que a oferta é atrativa e gerará valor para os acionistas. O banco anunciou esta semana que dará prosseguimento à OPA, assim que os novos termos do governo forem conhecidos. Enfatizou também que os ajustes na bolsa serão feitos sempre que o Sabadell distribuir dividendos, e não para dividendos anunciados.

As ações do Santander também se recuperam

Normalmente, quando uma empresa listada em bolsa faz uma grande aquisição, suas ações despencam na bolsa, pelo menos inicialmente. Não foi o caso ontem com o Santander, cujas ações subiram 2,23%, atingindo uma capitalização de mercado de € 105,91 bilhões. Analistas acreditam que o TSB não é barato para o Santander, embora vejam espaço para sinergias significativas. O próprio banco estima que o valor será em torno de £ 400 milhões. "Claramente, o Santander acredita que pode extrair sinergias de custos substanciais", afirma o Jefferies em um relatório. A economia com a qual o banco espanhol conta equivale a 13% dos custos da entidade resultante ou 50% dos custos atuais do TSB. O raciocínio do Santander é, na verdade, semelhante ao defendido pelo BBVA em sua oferta pública de aquisição do Sabadell: a integração de plataformas tecnológicas oferece um enorme potencial em termos de sinergias. Analistas apontam que essas sinergias tecnológicas são agora muito maiores do que eram há alguns anos.