Taxas de juros mais baixas já em setembro: presidente do Fed, Jerome Powell, cede à pressão de Donald Trump

Provavelmente foi seu último grande discurso. Jerome Powell deixará a presidência do Fed em maio de 2026. Na sexta-feira, ele mais uma vez abalou os mercados financeiros em Jackson Hole, o encontro anual de banqueiros centrais.

Powell insinuou que o Fed poderia esperar um corte de juros em setembro. Os mercados comemoraram: o índice S&P 500 subiu 1% quando o Fed divulgou o discurso de Powell. Ao mesmo tempo, os preços dos títulos do Tesouro dos EUA subiram acentuadamente em todos os vencimentos. Seus rendimentos, que se movem inversamente com o preço, caíram significativamente.

A concessão de Powell pode apaziguar um conflito latente com a Casa Branca: o presidente Donald Trump vem pressionando o Fed a reduzir as taxas de juros desde que assumiu o cargo. No entanto, o banco central esperou porque queria primeiro controlar a inflação.

Além disso, o presidente do Fed também anunciou novas diretrizes na sexta-feira sobre como o banco central mais importante do mundo conduzirá sua política monetária daqui para frente. Essas mudanças provavelmente levarão a uma política monetária um pouco mais restritiva no médio e longo prazo — e podem reacender o conflito com Trump.

Há décadas, as mentes mais brilhantes do setor discutem sua política monetária de longo prazo no remoto resort do Wyoming. A presença do presidente do Fed costuma ser o ponto alto da reunião. O discurso de Powell era particularmente aguardado este ano por vários motivos.

Primeiro, o Fed está envolvido em uma intensa disputa de poder com a Casa Branca. Trump está pressionando cada vez mais Powell e outros governadores do Fed para que reduzam as taxas de juros e estimulem a economia. Por muito tempo, o presidente canalizou sua raiva para o presidente do Fed, mas agora a direciona cada vez mais para outras figuras-chave.

Na sexta-feira, logo após o discurso de Powell, Trump anunciou que pretendia demitir a governadora do Fed, Lisa Cook, antecipadamente, caso ela não deixasse o cargo voluntariamente — mesmo que o mandato de Cook não termine antes de 2038.

Cook foi acusado por um assessor de Trump no governo de fazer declarações falsas ao contratar duas hipotecas. A Casa Branca já fez acusações semelhantes contra um político da Califórnia e o procurador-geral de Nova York, ambos os quais o presidente considera oponentes. Nesse sentido, as alegações dão a impressão de que Trump está tentando criar uma atmosfera ameaçadora contra um governador impopular do Fed, nomeado por seu antecessor, Joe Biden, e que desde então tem votado consistentemente em consonância com o presidente do Fed, Powell.

De qualquer forma, Trump aplica um padrão muito mais rigoroso a Cook do que a seus aliados — ou a si mesmo. Em 2023, um tribunal concluiu que o presidente havia avaliado fraudulentamente seus imóveis e outros ativos durante anos para fortalecer os negócios da família.

O Fed não está apenas enfrentando pressão política, mas também a situação econômica. A inflação voltou a subir, enquanto o mercado de trabalho demonstra crescente fragilidade. Isso representa uma situação difícil para o Fed: uma inflação alta e crescente exige, na verdade, uma política monetária restritiva e juros básicos elevados; o mercado de trabalho, por outro lado, precisa ser sustentado por juros mais baixos.

Pouco antes do discurso de Powell, os investidores esperavam que o Fed desse mais ênfase aos riscos do mercado de trabalho, mas não tinham mais certeza absoluta. De acordo com dados do mercado futuro do CME Group, cerca de 75% dos investidores esperavam um corte na taxa de juros já em setembro . Há uma semana, esse número era superior a 90%.

Está ficando claro que, mesmo com um atraso, a estratégia tarifária de Trump ainda pode levar a uma forte alta de preços, comprometendo os esforços do Fed para combater a inflação. Na manhã de quinta-feira, por exemplo, o CEO do Walmart, Doug McMillon, afirmou que a pressão sobre os preços está aumentando constantemente.

Muitos varejistas estocaram produtos estrangeiros antes da entrada em vigor das tarifas de Trump. No entanto, desde então, venderam seus estoques de produtos baratos e precisam repor os estoques a preços mais altos. Outros varejistas e atacadistas também admitem que não conseguem evitar completamente os aumentos de preços. Isso se aplica, por exemplo, à varejista de artigos para casa e bricolagem Home Depot, que anunciou há apenas três meses que abriria mão de aumentos generalizados de preços para ganhar participação de mercado.

Até recentemente, não havia consenso dentro do Fed sobre se esse aumento de preços induzido por tarifas seria pontual ou se levaria os americanos a elevar suas expectativas de inflação de longo prazo. Esta última hipótese, da perspectiva do Fed, seria perigosa, e o Fed teria que combatê-la com taxas de juros básicas persistentemente altas.

Em seu discurso na sexta-feira, Powell enfatizou pela primeira vez que o cenário base do Fed pressupõe apenas uma alta pontual nos preços e que atualmente considera os riscos para o mercado de trabalho mais problemáticos. Powell falou de um "tipo estranho de equilíbrio" no mercado de trabalho: por um lado, a demanda por mão de obra está diminuindo. No entanto, como há menos trabalhadores disponíveis devido à queda da imigração, a taxa de desemprego permanece baixa.

Powell enfatizou que este não é um equilíbrio estável. Se as condições piorarem, isso poderá levar rapidamente a mais demissões e aumento do desemprego.

Além disso, Powell anunciou um ajuste de longo prazo na política monetária. Isso era esperado. O Fed ajustou essas diretrizes pela última vez em 2020, flexibilizando a política monetária no processo. O Fed queria permitir que a inflação ultrapassasse a meta de 2% se ela já estivesse abaixo desse nível por um longo período. Essa era uma regra assimétrica: o Fed não estava disposto a aceitar uma queda abaixo da meta após uma onda de inflação.

Assim, o Fed se adaptou ao ambiente monetário único da década de 2010, quando os bancos centrais ocidentais conseguiram manter suas principais taxas de juros extremamente baixas por longos períodos sem causar alta inflação.

Mas esse tempo acabou. Em 2021 e 2022, o Fed subestimou a força e a persistência da alta dos preços à medida que a pandemia diminuía. Em junho de 2022, a inflação nos EUA atingiu 9,1%. Para combatê-la, o Fed elevou sua taxa básica de juros para mais de 5%. Hoje, ela ainda está entre 4,25% e 4,5%.

Então veio a próxima surpresa: a economia americana lidou surpreendentemente bem com o ambiente de juros altos. Muitos especialistas concluíram que a taxa de juros neutra — ou seja, a taxa de juros que não estimula nem desacelera a economia — está mais alta do que há uma década. Powell também enfatizou isso na sexta-feira, citando fatores demográficos, produtividade do trabalho e política fiscal como possíveis causas.

Nesse contexto, o Fed está ajustando suas diretrizes de política monetária. O Fed está removendo o foco unilateral nos problemas decorrentes de um ambiente de taxas de juros ultrabaixas e reafirmando que a meta de pleno emprego só pode ser alcançada de forma sustentável em um ambiente de preços estáveis. Mais notavelmente, o banco central está revertendo sua estratégia de tolerar uma inflação acima da meta de 2% caso a inflação tenha ficado abaixo da meta anteriormente.

Esses ajustes podem parecer pequenos e insignificantes à primeira vista. No entanto, demonstram que o Fed está se preparando para um mundo de juros mais altos no médio e longo prazo. O banco central, portanto, tenderá a adotar uma política monetária mais restritiva no futuro, mesmo que isso não agrade a Donald Trump.

O presidente defendeu recentemente uma taxa básica de juros ultrabaixa, entre 1% e 2%, sem dar a impressão de que esteja interessado em alterar a taxa de juros neutra. Há uma boa chance de que uma disputa entre Trump e a liderança do Fed ressurja no futuro – mas será o sucessor de Powell quem terá que resolvê-la.