Misja zakończona sukcesem?

W niedawnym artykule Bloomberga zasugerowano, że Fed powinien ogłosić zwycięstwo nad inflacją:

Oczywiście, może się wydawać przedwczesne, jeśli nie lekkomyślne, aby ogłosić „misję wykonaną” w kwestii inflacji. Nie chodzi tylko o wzrost taryf i spadek imigracji; istnieje wiele czynników strukturalnych w gospodarce wskazujących na większą inflację: więcej długu, starzejąca się siła robocza, wolniejszy wzrost produktywności i świat, który mniej handluje i jest mniej zależny od dolara. Mimo to ogłoszenie zwycięstwa teraz ułatwi Fedowi tworzenie polityki w przyszłości.

Po pierwsze, dni inflacji poniżej 2% mogą być już za nami. Jeśli tak, Fed będzie musiał zinternalizować tę prawdę w swojej komunikacji i polityce — lub zaryzykować stanie się zbyt restrykcyjnym na zbyt długi czas w przyszłości. Kiedy podejmie się kolejnego przeglądu ram , może musieć podnieść swój docelowy poziom z 2%. Teraz, gdy inflacja została pokonana, może to wiarygodnie zrobić.

Nie jestem przekonany, że zwycięstwo zostało osiągnięte, ani nie sądzę, że byłby to dobry moment na podniesienie celu inflacyjnego. Oto 12-miesięczna stopa inflacji przy użyciu podstawowego wskaźnika PCE:

Inflacja bazowa spadła ostatnio do 2,5%, ale to nadal powyżej celu Fed wynoszącego 2%. Ponadto Fed ma elastyczny cel inflacyjny . Przy takim reżimie polityki inflacja powinna być nieco poniżej 2% w okresach prosperity i nieco powyżej 2% w okresach recesji. Jesteśmy wyraźnie w okresie prosperity gospodarczej.

Nie widzę żadnych dobrych argumentów ekonomicznych przemawiających za podniesieniem celu inflacyjnego powyżej 2%. Co ważniejsze, nawet gdyby wyższy cel inflacyjny był dobrym pomysłem, optymalnym momentem na jego podniesienie byłby okres najbliższych stóp procentowych bliskich zeru, a nie moment, gdy krótkoterminowe stopy procentowe przekroczą 4%. Przyjęcie wyższego celu inflacyjnego może być potężnym narzędziem stymulacji gospodarki, która utknęła na dolnej granicy zera.

Generalnie jestem sceptyczny wobec wezwań do podniesienia celu inflacyjnego. Podniesienie go zmniejszyłoby wiarygodność Fed, ponieważ inwestorzy zaczęliby wątpić w jego zaangażowanie w niską inflację. To mogłoby jeszcze bardziej utrudnić obniżenie inflacji po tym, jak przekroczy ona docelową stopę przez dłuższy okres czasu.