Zyskowność na Meksykańskiej Giełdzie Papierów Wartościowych (BMV): ROIC i ROE emitentów na rynku meksykańskim w pierwszym kwartale

Wraz z zakończeniem sezonu sprawozdawczego za pierwszy kwartał 2025 r. dla emitentów na rynku meksykańskim i w oczekiwaniu na raporty za kolejny kwartał, warto wiedzieć, którzy emitenci przedstawili najbardziej imponujące wskaźniki rentowności.

Zazwyczaj zwraca się uwagę na marże przychodów: marżę brutto, marżę operacyjną, marżę netto, a także na powszechnie stosowane, ale nieoficjalne marże, takie jak marża EBITDA.

Dane te wskazują, w jakim stopniu firmy generują przychody przekraczające ich różne kategorie kosztów i wydatków, co jest niezwykle ważne. Jednakże te wskaźniki są niewystarczające, aby uchwycić stopień, w jakim zasoby zainwestowane w firmę generują zwroty dla jej właścicieli. Dlatego konieczne jest przyjrzenie się innym wskaźnikom rentowności, które ustanawiają związek między tymi marżami a kapitałem zainwestowanym w firmę.

Do najważniejszych miar dostępnych w tym celu zalicza się zwrot z kapitału własnego (ROE) oraz zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC).

ROE to stosunek dochodu netto za ostatnie 12 miesięcy (4 kwartały) do kapitału własnego (średnia z ostatnich 12 miesięcy).

Podzielenie ROE na dochód netto, rotację aktywów i, w szczególności, wskaźnik aktywów do kapitału własnego pokazuje, że struktura kapitałowa przedsiębiorstwa oraz jego wyniki operacyjne i finansowe determinują rentowność, mierzoną wskaźnikiem ROE: im wyższy dochód netto, tym wyższy ROE; podobnie, im większe zasoby zainwestowane w przedsiębiorstwo przez akcjonariuszy (kapitał własny), tym niższy ROE.

W pierwszym kwartale 2025 r. emitenci BMV jako całość osiągnęli zwrot z kapitału własnego (ROE) na poziomie 11,5%, co oznacza spadek o 18 pb w ujęciu rok do roku.

Emitenci uwzględnieni w indeksie S&P/BMV IPC jako całość mieli ROE na poziomie 12,1%, co oznacza spadek o 31 pb rok do roku. Spojrzenie na różne branże pokazuje, że usługi telekomunikacyjne odnotowały największe spadki (-751 pb rok do roku), co można wyjaśnić spadkiem skumulowanego dochodu netto América Móvil (AMX).

ROIC to iloraz dochodu operacyjnego za ostatnie 12 miesięcy pomniejszonego o skorygowane podatki (NOPLAT) i średniego zainwestowanego kapitału za ostatnie 12 miesięcy (skumulowana kwota, jaką spółka zainwestowała w swoją działalność, niezależnie od źródła finansowania).

W naszej analizie zdecydowaliśmy się na modyfikację tradycyjnej metodologii obliczania ROIC: wykluczyliśmy skutki różnych obciążeń podatkowych przedsiębiorstw, a także wzięliśmy pod uwagę pozycje, które nie odzwierciedlają faktycznych odpływów środków pieniężnych.

Oznacza to, że zamiast NOPLAT używamy zysku operacyjnego przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i umorzeniem (EBITDA). Takie podejście do analizy pozwala na pewien stopień porównywalności między firmami, chociaż należy zachować ostrożność przy porównywaniu ROIC każdego emitenta z jego odpowiednim średnim ważonym kosztem kapitału (WACC).

W pierwszym kwartale 2025 r. emitenci BMV jako całość osiągnęli ROIC na poziomie 21,2%, co oznacza wzrost o 54 pb rok do roku. Emitenci należący do indeksu S&P/BMV IPC jako całość osiągnęli ROIC na poziomie 24,7%, co oznacza wzrost o 100 pb rok do roku.

Analizując wyniki poszczególnych branż, największe wzrosty odnotowały spółki materiałowe (+480 pb. r/r), natomiast największe spadki zaobserwowano w spółkach z branży ochrony zdrowia (-410 pb. r/r).

Zarówno marże EBITDA (21,4% dla emitentów BMV i 21,5% dla tych należących do indeksu), jak i rotacja zainwestowanego kapitału (0,99x dla emitentów BMV i 1,15x dla tych należących do indeksu) wykazały postęp, co pozwoliło na zwiększenie łącznego zwrotu z zainwestowanego kapitału (ROIC).

Na koniec należy pamiętać, że chociaż marże i wskaźniki rentowności (takie jak ROE i ROIC) są istotne przy ocenie efektywności przedsiębiorstwa, nie należy pomijać jego zdolności do generowania wartości w przyszłości, gdy próbuje się ustalić, czy przedsiębiorstwo może stanowić dobrą okazję inwestycyjną.