Obniżki stóp procentowych będą ograniczone przez presję płacową i inflację

W obliczu trudnej sytuacji gospodarczej charakteryzującej się niestabilnością fiskalną i ryzykiem inflacyjnym Bank Republiki zdecydował się na ostrożną politykę pieniężną, co stało się widoczne po ostatnim posiedzeniu banku, na którym rada dyrektorów przez kolejny miesiąc nie zmieniła wskaźników finansowych.

W związku z tym niedawny raport BNP Paribas na temat sytuacji fiskalnej kraju ostrzega, że ​​obniżki stóp procentowych będą ograniczone i sporadyczne do końca roku ze względu na szereg wewnętrznych nacisków, które ograniczają pole manewru emitenta.

Więcej informacji: Eksport kolumbijskiej ropy naftowej i węgla do USA i Chin budzi obawy.

Analitycy zaczynają od przypomnienia, że ​​bank centralny postanowił utrzymać stopę procentową na stabilnym poziomie 9,25% na ostatnim posiedzeniu, przy podzielonym głosowaniu, w którym czterech członków głosowało za pozostawieniem jej bez zmian, podczas gdy trzech opowiadało się za jej obniżeniem (dwóch o 50 punktów bazowych i jeden o 25). Dla nich ta wewnętrzna fragmentacja odzwierciedla obecny dylemat między kontynuowaniem obniżania stóp w celu stymulacji gospodarki a powstrzymywaniem presji fiskalnej i płacowej, która mogłaby ponownie rozpalić inflację.

Mimo to BNP Paribas przewiduje, że cykl cięć będzie „przerywany”, co oznacza, że ​​redukcje mogą nastąpić w trzecim kwartale 2025 r., a następnie przerwa może nastąpić w czwartym kwartale, tuż przed rozpoczęciem negocjacji w sprawie płacy minimalnej na 2026 r.

„ Proces ten odbywa się w bardzo wrażliwym kontekście politycznym, który może skutkować zawyżeniem oczekiwań płacowych i inflacyjnych, zwłaszcza w obliczu cyklu wyborczego” – wyjaśniono w raporcie.

Zobacz tutaj: Pesymizm w gospodarce Kolumbii słabnie, ale nie znika całkowicie

Niedociągnięcia strukturalne

Jedną z największych przeszkód dla bardziej ekspansywnej polityki pieniężnej jest pogorszenie sytuacji fiskalnej kraju. Według Narodowego Banku Peru (BNP), rosnący dług publiczny, trwały deficyt strukturalny i aktywacja klauzuli wyjścia w celu zawieszenia reguły fiskalnej generują nieufność na rynkach. Ta sytuacja zmusza Centralny Bank Peru (BanRep) do utrzymania bardziej restrykcyjnej postawy, nie tylko z powodu obecnej inflacji, ale również z powodu obaw o oderwanie oczekiwań.

W raporcie zauważono, że w kolejnych scenariuszach makroekonomicznych bank centralny mógłby nawet dokonać ponownej kalibracji neutralnej realnej stopy procentowej – takiej, która ani nie pobudza, ani nie spowalnia gospodarki – ze względu na te nierównowagi fiskalne.

Mimo że inflacja wykazuje tendencję spadkową, kontekst pozostaje skomplikowany, a BNP Paribas prognozuje, że inflacja wyniesie 4,8% w 2025 r., co stanowi wartość wyższą od konsensusu rynkowego na poziomie 4,4% i 4,0% prognozowanych przez Centralny Bank Republiki.

Wśród zidentyfikowanych czynników ryzyka znalazły się wzrost cen regulowanych (np. gazu ziemnego), możliwa dewaluacja peso i wpływ potencjalnego wzrostu płacy minimalnej przekraczającego wzrost produktywności.

Przeczytaj także: Poszukiwanie kadry kierowniczej wyższego szczebla: 60% firm zwraca się do wyspecjalizowanych firm, aby ich znaleźć

Dodatkowo spadek ratingu inwestycyjnego S&P, który nastąpił po wcześniejszym obniżeniu ratingu przez agencję Fitch, pogarsza perspektywy, biorąc pod uwagę fakt, że dwie agencje ratingowe mają rating poniżej progu, co oznacza, że ​​Kolumbia nie ma już statusu ratingu inwestycyjnego. Może to spowodować odpływ kapitału z portfeli instytucjonalnych, które inwestują wyłącznie w krajach o takim statusie.

BNP szacuje, że z lokalnego rynku TES może odpłynąć od 2 do 5 miliardów dolarów , co wywrze presję na kurs walutowy i stopy procentowe.

Punkty ulgi

Jednak raport przyznaje, że istnieją pewne bufory. Jednym z nich jest nowy program Total Return Swap (TRS), dzięki któremu bank centralny może zapewnić płynność, używając TES jako zabezpieczenia. Może to pomóc złagodzić presję na krzywą dochodowości i kurs wymiany w przypadku nagłego odpływu kapitału.

Na koniec analiza BNP Paribas wydaje jasne ostrzeżenie: cykl obniżek stóp procentowych nie będzie liniowy ani szeroki; dlatego polityka pieniężna będzie musiała poruszać się ostrożnie pośród presji inflacyjnej, napięć fiskalnych i szumu politycznego. Prawdziwym wyzwaniem dla BanRep będzie nie tylko kontrolowanie inflacji, ale robienie tego bez utraty wiarygodności w środowisku, które wymaga dyscypliny, ale także elastyczności.