Roebel stabiliseert, maar sterkte op lange termijn hangt af van opheffing sancties

Na het instorten van De Russische roebel is afgelopen zomer met 100 voor één dollar flink in waarde gestegen, maar heeft inmiddels flink terrein gewonnen en noteert nu op een relatief sterk niveau van 90 voor één dollar.

Voor verdere waardering of aanhoudende stabiliteit is een aanzienlijke vermindering van de geopolitieke spanningen en het opheffen van de westerse sancties op de Russische olie-export nodig, aldus Renaissance Capital in een nota op maandag.

Volgens de huidige voorspellingen ligt de gemiddelde wisselkoers van de roebel voor 2025 binnen een breed bereik van 80 tot 100 per Amerikaanse dollar, afhankelijk van de externe omstandigheden.

Volgens het Internationaal Monetair Fonds bedroeg de geaccumuleerde inflatie in Rusland sinds 2021 31,8% begin 2025, vergeleken met 12,4% in ontwikkelde economieën. Deze discrepantie suggereert dat een evenwichtswisselkoers – ervan uitgaande dat er sprake is van een terugkeer naar normale economische omstandigheden – ongeveer 91 per Amerikaanse dollar zou bedragen, tegen 74 in 2021, zeggen analisten van Rencap.

“Economische fundamenten alleen zullen echter niet de koers van de roebel bepalen, aangezien kapitaalstromen, handelsbalansbeperkingen en geopolitieke ontwikkelingen belangrijke factoren blijven”, aldus Rencap.

Een belangrijke beperking voor de waardestijging van de roebel is de noodzaak om een ​​overschot op de lopende rekening te handhaven. Rusland rekent hierop om zijn externe positie te stabiliseren. Zelfs als de geopolitieke spanningen afnemen, zou een aanhoudende kapitaaluitstroom of aanhoudende binnenlandse vraag naar buitenlandse activa de waardestijging van de roebel beperken. Bovendien zal de Russische Centrale Bank waarschijnlijk doorgaan met het aanvullen van de reserves, wat tot nog meer beperkingen zal leiden.

Rencap schetste vier mogelijke scenario's voor de wisselkoers van de roebel in 2025:

• Aanhoudende geopolitieke spanningen : Als er geen diplomatieke vooruitgang wordt geboekt, zal de wisselkoers naar verwachting boven de 100 per Amerikaanse dollar blijven, waarbij het overschot op de lopende rekening naar verwachting 2,2% van het BBP zal bedragen.
• Bevriezing van conflicten en gedeeltelijke verlichting van sancties : Als de vijandelijkheden afnemen en de Amerikaanse sancties worden opgeheven, zullen de Russische oliekortingen afnemen, zal de economische onzekerheid afnemen en zal de kapitaalvlucht worden beperkt. In dit scenario stabiliseert de roebel op 95-96 per Amerikaanse dollar, met een overschot op de lopende rekening van 1,4% van het BBP.
• Algehele verlichting van sancties : Als de beperkingen op het Russische olietransport door zowel de VS als de EU worden opgeheven, worden de kortingen op olie geminimaliseerd en worden handelsafspraken verbeterd. Hoewel er nog steeds sprake is van enige kapitaalcontroles, zou de roebel kunnen stijgen tot 87-88 per Amerikaanse dollar, met een overschot op de lopende rekening van 0,8% van het BBP.
• Piekwaardestijging : Onder optimale omstandigheden zou een koers van 82-83 per Amerikaanse dollar tijdelijk kunnen worden bereikt, maar dit zou waarschijnlijk niet houdbaar blijken omdat het Russische handelsoverschot afneemt.

Wapenstilstandsgesprekken tussen Rusland en de VS afgetrapt in Riyad op 1 feb. 18 en het is goed gegaan voor Rusland. De Europese bondgenoten van Oekraïne maken zich steeds meer zorgen over de steeds pro-Russischere houding van de Amerikaanse president Donald Trump, die de standpunten van het Kremlin herhaalt. Nog voordat de gesprekken begonnen, deed het Witte Huis twee belangrijke concessies aan het Kremlin: het gaf het bezette gebied over aan Rusland en Oekraïne kreeg geen NAVO-lidmaatschap.

Sindsdien heeft de Amerikaanse nationale veiligheidsadviseur Mike Waltz gezegd dat elke vredesovereenkomst gebaseerd moet zijn op de voorwaarden die zijn overeengekomen in de mislukte vredesdeal van 2022. De vredesovereenkomst van Istanbul — een andere langlopende eis van Poetin — en afgelopen weekend suggereerde Waltz dat sancties verlichting zou onderdeel van de overeenkomst kunnen zijn.

Daartegenover zet Trump extreme druk op de Oekraïense president Volodymyr Zelenskiy om afstand te doen van rechten op 50% van de inkomsten uit alle natuurlijke hulpbronnen van Oekraïne en heeft hij een voorstel gedaan voor drie fasen vredesproces dat presidentsverkiezingen als tweede stap omvat, voordat er een staakt-het-vuren wordt overeengekomen, waarbij Zelenskiy waarschijnlijk als president zal worden vervangen.

Ondanks deze voorspellingen waarschuwt Rencap dat er nog steeds twee grote risico's bestaan. Ten eerste kunnen de geldstromen afwijken van de verwachtingen als gevolg van onverwachte kapitaalbewegingen of mogelijke vrijgave van activa. Ten tweede zorgen structurele verschuivingen in de Russische economie, waaronder veranderingen in de afhankelijkheid van import, voor onzekerheid over de manier waarop de binnenlandse vraag de betalingsbalans beïnvloedt.

“Uiteindelijk maskeert de stabiliteit van de roebel op korte termijn de onderliggende volatiliteit. Hoewel de munt sterker zou kunnen worden tijdens een geopolitieke de-escalatie, hangt de veerkracht ervan op de lange termijn af van beleidswijzigingen, de dynamiek van de kapitaalmarkt en het vermogen van Rusland om zich aan te passen aan een door sancties aangestuurde economische omgeving", aldus Rencap.

Dit artikel verscheen eerder in bne IntelliNews.