Abnormale versterking van de roebel: de koers is terug op het niveau van twee jaar geleden

De roebel blijft gestaag in waarde stijgen en er is geen universele verklaring voor dit fenomeen. De wisselkoers van de dollar op de over-the-countermarkt bereikte 77,46 per dollar, het laagste niveau sinds mei 2023. De situatie is tweeledig: enerzijds begint de inflatie met een dergelijke wisselkoersdynamiek af te nemen (wat de Centrale Bank al lang probeert te bereiken met behulp van een hoge sleutelrente), en anderzijds veroorzaakt een te sterke roebel een ernstig probleem voor de Russische begroting, die inkomsten misloopt.

Blijkbaar is de waardevermeerdering van de roebel grotendeels te danken aan een afname van de vraag naar buitenlandse valuta op de binnenlandse markt – wisselkantoren en over-the-counter. Volgens de Centrale Bank daalde het volume van de aankopen in april met 17% tot 1,8 biljoen roebel, het laagste niveau sinds de handel in dollars en euro's op de Moskouse beurs in juni 2024 stopte. De aankopen van de "Amerikaanse" daalden het sterkst - met bijna 23% tot 592 miljard roebel. Bovendien vond de daling plaats ondanks het herstel van de import. Die lag in april 8,9% hoger dan in april 2024 en bedroeg $ 30,6 miljard. Feit is dat tegenwoordig ruim 50% van de buitenlandse handelstransacties in roebels wordt uitgevoerd. Een jaar eerder bedroeg het aandeel van de Russische munteenheid nog niet meer dan 40%.

Tegen deze achtergrond nemen de risico's bij de uitvoering van de begroting toe. De begroting werd, rekening houdend met de recentelijk doorgevoerde wijzigingen, berekend op basis van de dollarkoers van 94,3 roebel. Economen zijn het er echter over eens dat de roebel in de zomer geleidelijk aan in de tegenovergestelde richting zal bewegen en zal verzwakken, aangezien de instroom van valuta van exporteurs zal afnemen en de Russische Bank hoogstwaarschijnlijk de rente zal verlagen. Zo niet op de vergadering in juni, dan wel op die in juli. De toezichthouder zal echter in de eerste plaats uitgaan van de situatie met de inflatieverwachtingen van de bevolking. In mei stegen ze naar 13,4%.

"De roebel blijft verrassen, en dat tegen de achtergrond van een vertraging van de economische groei", zegt Igor Nikolaev, hoofdonderzoeker aan het Instituut voor Economie van de Russische Academie van Wetenschappen. – En met de huidige lage olieprijs van $ 63-64 per vat, zou de sector juist terrein moeten verliezen. Naar mijn mening wordt het potentieel van de roebel om zijn geopolitieke waarde te versterken nog niet volledig benut. Toen Trump in het Witte Huis arriveerde en zijn eerste uitspraken als president van de VS deed, waren de markten vervuld van hoop. Deze omstandigheid heeft verrassend lang geduurd, en hoewel er de laatste tijd teleurstellingen zijn geweest, heeft ze tot op de dag van vandaag een zekere kracht behouden.”

Volgens Nikolajev wordt de waardevermeerdering van de roebel ook in de hand gewerkt door de moeilijke financiële situatie waarin een groot aantal partijen binnen de Russische economie, waaronder ook de grootste ondernemingen, zich momenteel bevinden. Iedereen die valutareserves heeft, verkoopt deze om het liquiditeitstekort in de roebel aan te vullen en zo zaken te kunnen blijven doen.

"De huidige situatie met de roebel is het resultaat van meerdere factoren tegelijk", merkt financieel analist Igor Rastorguev op. - Ten eerste is er nog steeds een aanzienlijk aanbod van inkomsten uit vreemde valuta op de markt: exporteurs verkopen actief dollars en euro's, onder meer in het kader van het besluit over de repatriëring en verkoop van een deel van de exportinkomsten. Ten tweede blijft de import beperkt: logistieke kosten, sancties en herstructurering van aanvoerkanalen zorgen voor een gematigdere vraag naar buitenlandse valuta. Dit creëert een aanhoudend overschot van aanbod ten opzichte van vraag.”

Volgens BitRiver-analist Vladislav Antonov is het belangrijk om te beseffen dat het voorspellen van de wisselkoers van de roebel een zinloze oefening is met een horizon van meer dan een week. Volgens hem komt dit door een aantal tegenstrijdige factoren, waarvan de belangrijkste zijn: de toegenomen volatiliteit van de olieprijzen; onzekerheid over wijzigingen in de begrotingsregel; handhaving van het strakke monetaire beleid van de Centrale Bank (tarief 21%); geopolitieke spanningen, die in niet onbelangrijke mate zijn aangewakkerd door de uitspraken van de Amerikaanse president Trump over het conflict tussen Rusland en Oekraïne. Ondanks de huidige relatieve stabiliteit van de roebel, is Antonov van mening dat deze aanzienlijk overgewaardeerd is. De deskundige ziet een eerlijke koers van ongeveer 95-100 per dollar, wat overeenkomt met het evenwicht tussen de belangen van de begroting en de exporteurs, vooral in de context van dalende olieprijzen.