De thermometer waar Luis Caputo naar kijkt: met de dollar op $1.300 is de doorwerking naar de prijzen niet merkbaar

Een tweedaags dollarfuturescontract werd gisteren verhandeld voor $ 1.287, onder de spotprijs voor dollars op de officiële markt, die boven de $ 1.300 lag . Het hoofd van een handelsdesk legde uit dat degenen die van deze operatie profiteren, particulieren zijn die, met weinig risico, hun dollars verkopen tegen de officiële wisselkoers, of zelfs MEP of CCL als ze geen toegang hebben tot de gemeenschappelijke, vrije beurs, en met de peso's tweedaagse dollars kopen tegen een lagere prijs. Het is een winstgevende business. Ook de overheid profiteert , zeggen de marktdeelnemers. Ze begrijpen dat het de Centrale Bank is die de dollarfutures als lokkertje aanbiedt om de officiële wisselkoers in de gaten te houden en meer peso's op de markt te brengen om te zien of de koersen dalen.

De stap is wederom niet zonder risico voor beleggers. De wisselkoers is niet langer vast, maar zweeft, en het is onbekend op welke koers hij morgen zal sluiten, de dag waarop de juli-futures aflopen. Maar de woorden van een van de economen die de economie van 2024 het beste begrijpt, Ricardo Arriazu , vonden sterke weerklank in de markt. Hij zei de afgelopen uren dat de regering zich niet op haar gemak zou voelen bij een dollar boven de $ 1.300. Hebzucht wint het altijd van angst, en een sterkere dollar met aantrekkelijkere rentetarieven zou kunnen dienen om een stabielere carry trade op te bouwen na de klap die de regering kreeg na de implementatie van het begin van de ontmanteling van de LEFI (Financial Services for Foreign Exchange). De banken reageerden niet zoals de autoriteiten hadden gewild; sterker nog, er is woede en wantrouwen jegens sommigen van hen.

De markt ontving een dubbele reactie op de uitslag van de aanbesteding van gisteren van het Ministerie van Financiën . Voor economen van Equilibra bijvoorbeeld: "Het ministerie van Financiën heeft een nieuwe renteverhoging goedgekeurd." Aangezien de kortlopende LECAP goed was voor 41,4% van het toegekende bedrag, wat neerkomt op een maandelijks effectief tarief van 4,3%, "vertegenwoordigt dit tarief een aanzienlijke premie, gezien de slotkoers van gisteren op de secundaire markt (3,8% TEM), de kortetermijnreporente (3,8% TEM) en het tarief waarmee de kortlopende LECAP verlaagde in de aanbesteding van 16 juli (3,3% TEM)."

Maar anderen zien dat anders.

"Er waren hier geen verrassingen", aldus econoom Fernando Marull. "Gezien de signalen van de Centrale Bank en het Ministerie van Financiën, die hoge rentes betaalden, die marktrentes zijn, en pesos vrijmaakten om de rente te verlagen, ten koste van misschien een lichte stijging van de dollar, want reële rentes van 20% per jaar zoals deze zijn niet houdbaar."

Het ministerie van Economie verwerpt het idee dat peso's op de markt worden gebracht om de rentetarieven te verlagen . Ze benadrukken dat de tarieven door de markt worden bepaald en dat de interventie die de Centrale Bank van Argentinië (BCRA) nodig had, bedoeld was om een specifieke crisis te boven te komen. Ze leggen ook uit dat een groot deel van de peso's die gisteren niet werden verlengd, zullen worden gebruikt om de reserves van de banken te financieren, waarbij de nieuwe bepalingen aanstaande vrijdag ingaan (ze stijgen). Gisteren was $ 11,8 biljoen verschuldigd voor de economie, en $ 9 biljoen (76,3%) werd verlengd. Volgens hun berekeningen zal ongeveer $ 1,8 biljoen - van de $ 2,8 biljoen die het aanbod van het ministerie van Financiën afwees - naar de reserves gaan. En de rest? Dollar of rente.

Het economische team wacht vol vertrouwen.

"De markt houdt geen rekening met de basisprincipes van het model, wat betekent dat de volatiliteit van de afgelopen weken geen invloed heeft gehad op de prijzen", aldus een enthousiast commentaar.

Als de dollar zou sluiten zoals gisteren, zou de wisselkoers deze maand met bijna 8% zijn gestegen. Camilo Tiscornia, econoom en directeur van C&T Asesores Económicos, verwacht een inflatie van rond de 2%, terwijl de kernindex daalt.

"Het geeft ons een zeer beperkte doorwerking", zegt Lorenzo Sigaut Gravina, econoom bij Equilibra. "We hebben de schatting/enquête voor juli nog niet afgerond, maar die wijst op ongeveer 2%."

Zullen de pijlers van het model, zoals de regering beweert, die zijn die een aanpassing van de dollar mogelijk maken, in een zone die meer zuurstof geeft aan de balansen van bedrijven, en niet worden doorberekend in de kosten? Komt dit door de monetaire en fiscale druk? Of zijn de winstmarges zo hoog geweest dat bedrijven nu met meer gestandaardiseerde opslagen werken? Het is de moeite waard om te onthouden dat de organisatie in het eerste rapport van het IMF onder de regering van Javier Milei waarschuwde voor enorme bedrijfswinsten in 2023, grotendeels als gevolg van het wisselkoersverschil en speculatie over wat er met de dollar zou gebeuren te midden van een campagne die mensen aanspoorde de peso te ontvluchten.

Tot slot het beste nieuws voor Argentinië (en de regering) gisteren: de macro-economische prognoses van het IMF hebben de groeivooruitzichten voor bijna alle landen verhoogd (behalve Argentinië, dat de groei ongewijzigd liet op 5,5%) en voorspellen ook een zwakkere dollar wereldwijd. Dit zou niet alleen de grootste economie ter wereld ten goede kunnen komen, maar ook het concurrentievermogen van Argentinië, waarvan de munt nog steeds zweeft, zij het "halverwege". De dollar is dit jaar wereldwijd met 9% gedeprecieerd ten opzichte van een mandje met de euro en het pond, wat verklaart waarom de strategie van de regering om te stabiliseren zonder over te gaan tot een valutasprong niet nog duurder was. Een zwakkere dollar wereldwijd zal de internationale handel stimuleren en een deel van de krimpende effecten van Donald Trumps tarieven compenseren. Argentinië moet exporteren om zijn schulden af te lossen, en de raad van bestuur van het IMF, die de opbouw van reserves monitort, zal ervoor willen zorgen dat het voordeel van de vaste dollar op $1.300 niet teniet wordt gedaan door een opleving van de inflatie. Het is de thermometer die de regering vandaag volgt.