Stablecoin e politica monetaria
Le stablecoin presentano problemi significativi per la politica monetaria? Considerate questa discussione in un recente articolo di "Conversazioni con Tyler" :
DIXON: Credo che ogni banca probabilmente emetterà, spero, una stablecoin, proprio come le fate emettere carte di credito. Tutte queste hanno utenti e clienti. Le banche avranno un pulsante con scritto "Invia una stablecoin". Quello che spero è che ci siano abbastanza attori legittimi in giro che creino un effetto rete tale che, per tornare al tuo punto, sì, ci sarà quella roba, ma sarà marginalizzata. COWEN: In quel mondo, dovremmo dedurre che la Federal Reserve perde il controllo dell'offerta di moneta? Creare una stablecoin. È sostenuta da un Buono del Tesoro. In un certo senso, è come un'operazione privata di mercato aperto. Mi sta bene. Non sono sicuro che la Fed controlli l'offerta di moneta oggi. Diventa una questione macroeconomica? DIXON: Mi sembra di parlare con un famoso economista. [ride] Ora sono nel tuo territorio. È pericoloso perché non sono un economista.
COWEN: Beh, per essere chiari, non l'ho capito nemmeno io. Sto davvero chiedendo a diverse persone. Ho fatto la stessa domanda ad Austan Goolsbee perché non lo so.
In un post recente, Tyler ha affermato quanto segue:
L'intelligenza artificiale è il tuo lettore più intelligente. È il tuo lettore più comprensivo.
Allora perché chiede "a varie persone"? Perché non chiederlo a un'IA? Immagino che la risposta sia che "più intelligente" può essere definito in molti modi, e sebbene le IA migliori siano le più intelligenti sotto molti aspetti, non lo sono nelle aree più difficili. Ho chiesto a ChatGPT di questo problema ela sua risposta è di gran lunga inferiore a quella che sto per fornire. (Sto facendo un po' il malizioso. Tyler ha ragione sul fatto che le IA sono più intelligenti di me nella stragrande maggioranza delle domande, ma non nelle aree in cui ho competenza.)
Ecco quindi la mia risposta: le stablecoin non presentano alcun problema per la politica monetaria. La Fed continuerà a controllare la base monetaria e avrà una capacità pressoché illimitata di aggiustare sia l'offerta che la domanda di base monetaria. Ciò significa che potrà reagire alla creazione di sostituti monetari in base alle necessità, evitando qualsiasi impatto su obiettivi macroeconomici come l'occupazione e il livello dei prezzi.
La Fed può controllare direttamente l'offerta di base monetaria attraverso operazioni di mercato aperto, ovvero l'acquisto e la vendita di titoli del Tesoro. Questo è tutto il potere di cui ha bisogno per compensare completamente l'impatto delle stablecoin sulla domanda di base monetaria. Ma dispone di un ulteriore potente strumento che influisce anch'esso sulla domanda di base monetaria: gli interessi sulle riserve bancarie . Con questi due strumenti di politica monetaria, la Fed ha la capacità tecnica di spostare il livello dei prezzi a qualsiasi livello desideri. Naturalmente, considerazioni politiche impedirebbero alla Fed di progettare qualsiasi movimento estremo al rialzo o al ribasso dell'IPC, ma questo non rappresenta un problema quando la Fed cerca di stabilizzare il livello dei prezzi a fronte del crescente utilizzo delle stablecoin.
A proposito, alcune delle mie opinioni sulla politica monetaria sono controverse e non sono accettate dagli esperti. Non credo che la mia opinione su questo particolare tema sia affatto controversa, a meno che la domanda di base monetaria non si azzeri. Questo sembra piuttosto improbabile, soprattutto perché le stablecoin dovranno probabilmente essere garantite da una qualche forma di moneta governativa e almeno una parte del contante continuerà a circolare.
P.S. Contrariamente a quanto si pensa, la domanda di valuta non è diminuita, nemmeno con il passaggio a un'economia "senza contanti". La domanda di valuta, anche in percentuale del PIL , è oggi più elevata rispetto a 100 anni fa, quando le persone utilizzavano abitualmente il contante per fare acquisti. Questo perché l'aumento della regolamentazione governativa (ad esempio, la guerra alla droga, ecc.) e l'aumento delle tasse hanno fatto sì che la domanda di valuta come riserva anonima di valore aumentasse molto più rapidamente di quanto la domanda di valuta per transazioni sia diminuita.
È plausibile che il recente rallentamento della crescita della domanda di valuta sia dovuto in parte alle stablecoin, ma più probabilmente riflette il fatto che i tassi di interesse nominali molto più elevati dal 2022 hanno aumentato il costo opportunità di detenere valuta a tasso di interesse zero come riserva di valore.
Le stablecoin presentano problemi significativi per la politica monetaria? Considerate questa discussione in una recente "Conversazioni con Tyler": DIXON: Credo che probabilmente ogni banca emetterà, spero, una stablecoin, proprio come le avete emesse con le carte di credito. Tutte queste hanno utenti e clienti. Le banche...
Mentre la Casa Bianca mira a incrementare l'industria manifatturiera negli Stati Uniti con la sua disastrosa politica tariffaria, la maggior parte degli economisti si è concentrata sui danni a breve termine alla redditività delle aziende americane. Più difficile è immaginare come una politica protezionistica possa causare danni così corrosivi a lungo termine, perché noi...
Il libro di Lam, "Meno regole, persone migliori: il caso della discrezionalità", è ricco di esempi specifici di casi in cui l'assenza di discrezionalità spinge le persone ad agire in modo contrario alla giustizia o persino al buon senso. In un capitolo, racconta di una donna che, attraverso la sua organizzazione, stava organizzando una tavola rotonda...
econlib
