Correzione dell'oro: è la fine o solo l'inizio?

Da aprile, i prezzi dell'oro non hanno registrato nuovi massimi picchi. Il mercato è in correzione. Per ora, è piuttosto "piatto", ma ha una possibilità approfondirsi ulteriormente. Tuttavia, questo non cambia la mia convinzione che il mercato l'oro è in un trend rialzista secolare.

Nella primavera del 2025 d.C., l'oro è diventato il bene preferito dai media finanziario. Il metallo reale stava proverbialmente "strisciando fuori dal frigorifero" - dove Non hai guardato, stavano parlando di oro . Ed è difficile non accorgersene. Non c'è da stupirsi. Il 22 aprile, la serie di futures più liquida ha fissato il prezzo a un'oncia. Il metallo giallo troiano è arrivato a 3.509 dollari. È stato un evento storico, poiché tassi reali (vale a dire dopo aver tenuto conto dell'inflazione ufficiale CPI per gli Stati Uniti) l'oro dopo 45 anni ha superato il record del gennaio 1980. Ci vuole molto tempo era aspettarlo.

Dal punto di vista odierno si potrebbe dire: e questo sarebbe era tanto. Perché per le settimane successive il mercato dell'oro era in correzione, che si è trasformato in una noiosa tendenza laterale da metà maggio. Per ora, il più grande l'intervallo di questa correzione è inferiore all'11%. Questo è molto poco considerando la scala addirittura un'ondata ascendente a partire solo dai primi quattro mesi del 2024.

Qualcos'altro cattura la mia attenzione. Il prezzo dell'oro non è ancora stabile. nuovi record, nonostante circostanze molto favorevoli. Cioè, un chiaro deprezzamento del dollaro e un improvviso aumento delle tensioni in Medio Oriente. Dopotutto, quando Israele attaccò l'Iran a giugno, i prezzi dell'oro non si mossero quasi per niente. Se un titolo non cresce nonostante le circostanze favorevoli, è ovvio un segno di debolezza del mercato. E un invito a ribassi più profondi quando l'ambiente esterno peggiorerà (cioè peggiorerà dal punto di vista dei detentori d'oro. Oggettivamente si tratterebbe piuttosto di un miglioramento della situazione economica e geopolitica).

Al picco del tasso di rendimento del dollaro di quest'anno (YTD) dall'oro era un impressionante 33,7%. Al momento è +27,2%. Quindi anche meglio di niente male e praticamente quanto l'oro guadagnato in tutto il 2024 anno. Ma siamo onesti: a lungo termine non è possibile per mantenere la "reliquia barbarica" ​​guadagni del 20-30% all'anno. E almeno senza l'iperinflazione negli Stati Uniti e il crollo del dollaro.

Tutto quello che devi fare è fare alcuni semplici calcoli: con una percentuale costante del 25% apprezzamento annuo, l'oro nel 2030 costerebbe 10.205 dollari l'oncia. Nemmeno i più grandi "amici dell'oro" di Incrementum danno per scontato tali livelli, che a maggio hanno mantenuto la loro previsione "base" di 4.080 USD/oncia nella prospettiva questo decennio . Anche nello scenario "inflazionistico": non si aspettano più di 9.000 USD/oncia

Quindi, a mio parere, una correzione più o meno superficiale. L'oro se lo merita e basta. Non so se sarà un rapido calo del 20% o tendenza laterale a lungo termine che consente il "raffreddamento degli oscillatori". Ma è difficile Ci si dovrebbe aspettare che l'oro "aggiunga" un altro 27% nella seconda metà dell'anno. Lasciate che vi ricordi solo che il tasso medio geometrico annuo di rendimento dell'oro (in USD) per l'ultimo 55 anni corrispondono all'8,1% (e al 10,5% per i precedenti 25 anni).

Negli ultimi trimestri, una delle principali forze trainanti Gli aumenti del prezzo dell'oro sono stati acquisti da parte delle banche centrali. Secondo le stime di Metals Focus Le autorità monetarie mondiali sono sulla buona strada per acquistare denaro per il quarto anno consecutivo 1000 tonnellate d'oro . Lentamente ma costantemente, verso Il tesoro è stato aggiunto dalla Banca Popolare Cinese . Ma il leader nell'accumulo di "barbari "reliquia" era la Banca Nazionale di Polonia, che fino a A fine maggio le riserve auree sono aumentate di 67,2 tonnellate .

In questo modo, l'NBP ha più che raggiunto l'obiettivo del presidente Glapiński, ipotizzando che il 20% di tutte le riserve valutarie sarebbe investito in oro. Grazie. fa Nazionale La Banca Polacca ha già più oro della Banca Centrale Europea . Ma Ciò significa anche che il programma di accumulo di riserve auree della Polonia potrebbe essere già giunto al termine. la fine. E di conseguenza, la caduta dal più grande acquirente istituzionale del mercato . Anche altre banche centrali potrebbero ridurre leggermente gli acquisti di oro, anche se è improbabile che cambino la loro posizione a lungo termine politiche in questo settore. Soprattutto da quando Donald Trump ha appena dimostrato che tenere tutti i tuoi beni negli Stati Uniti non è una buona idea idea.

Il secondo motore del mercato rialzista dell'oro si è "acceso" solo a gennaio. C'erano è l'afflusso di denaro nei fondi ETF, che acquistano il giallo con i soldi degli investitori metallo. A febbraio gli ETF hanno acquistato cento tonnellate, a marzo ne hanno aggiunte 92 e ad aprile addirittura 115 tonnellate. Ma già a maggio si sono sbarazzati di quasi 20 tonnellate di minerale, tornando a acquisti nel mese di giugno (46,3 tonnellate nelle prime tre settimane del mese precedente). Qui tutto dipende dal “sentiment” degli investitori (soprattutto istituzionali), che ha cercato di inseguire il treno dell'oro nei mesi precedenti e di raggiungerlo posto sul treno espresso veloce. Quando si ferma un po' (o cambia direzione), il gruppo di passeggeri potrebbe diradarsi. Questo è un fattore difficile da prevedere. Vale la pena notare, tuttavia, che c'è ancora meno oro accumulato negli ETF rispetto si è verificato nei momenti di punta del 2020-2021. In questa prospettiva, la domanda piuttosto non è esaurito.

Aggiungiamo al puzzle anche gli speculatori a breve termine, operando utilizzando contratti futures di New York. Secondo i dati della CFTC sembra che la posizione speculativa sui contratti sull'oro ammontasse a 200,6 mila. contratti. Si tratta di un numero notevolmente inferiore rispetto a fine marzo, quando raggiunse quasi i 300 mila. contratti. Tuttavia, si tratta ancora di un'ampia eccedenza di potenziale offerta di "oro cartaceo" e questi non sono certamente valori che indicano che il mercato è ipervenduto.

Vale la pena tornare un attimo alla questione della valuta. Ho accennato che da aprile i prezzi dell'oro in dollari non sono aumentati, nonostante il dollaro stesso stia crescendo in modo piuttosto dinamico sta perdendo terreno rispetto alle altre principali valute. Di conseguenza, i prezzi dell'oro nelle valute europee sono scesi molto più di quelli espressi in USD. Ad esempio, in euro, il metallo giallo è quotato a 6,4% al di sotto del picco di aprile (mentre in USD è -4,5%). Prezzi espressi in franchi svizzeri sono diminuiti anch'essi del 6,4% rispetto al picco massimo.

Per noi però la cosa più importante sono i tassi espressi in zloty polacchi. valuta. Il 2 luglio, il prezzo di borsa di un'oncia troy d'oro era di circa 12.080 PLN. Ciò è quasi il 7% in meno rispetto al record primaverile, che si è verificato ad un'altitudine di Quasi 13.000 zloty l'oncia. E venerdì c'è stata una "promozione" sull'oro. ancora più in profondità e ha raggiunto quasi 1.200 PLN/oz.

Non importa quanto durerà la correzione del mercato dell'oro o quanto... per quanto profondo risulti essere, ciò non cambia la mia convinzione che il reale Il metallo è in un trend rialzista forte e a lungo termine. Questo trend Non ci ha ancora mostrato il suo pieno potenziale e presumo che lo farà più o meno fino alla fine del decennio in corso. Con questa ipotesi, considero la posizione in oro fisico come una sorta di sicurezza e un'ulteriore diversificazione del portafoglio di investimenti a lungo termine . Ricorda, che non veniamo a prendere l'oro per trarne profitto. L'oro è una risorsa di ultima istanza che rimarrà quando tutte le altre falliranno.

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