L'altro lato del dilemma

Due settimane fa, il titolo di questa rubrica invitava la Banca del Messico ad adottare un approccio più misurato di fronte ai dati sull'inflazione, che negli ultimi mesi sono aumentati.

Alla fine, Banxico ha di fatto ritirato dalla sua dichiarazione la sua intenzione di abbassare il tasso di interesse di un altro mezzo punto, spiegando che le azioni future dipenderanno da cosa mostreranno i dati.

Il dibattito su quanto a lungo possa estendersi il ciclo discendente è in corso tra coloro che, appellandosi all'unico mandato della banca centrale, temono che gran parte della pressione venga esercitata sulla componente di base dell'inflazione, vale a dire su un'inflazione che tradizionalmente non è volatile.

Nell'ultima riunione del Consiglio di amministrazione, il vicegovernatore Heath ha votato per non ridurre ulteriormente il tasso di riferimento, probabilmente per questa ragione.

Tuttavia, alcuni citano la debolezza dell'economia per giustificare un possibile ulteriore calo, forse addirittura inferiore al 7,5% previsto dal consenso degli analisti.

Secondo la Banca del Messico, il rallentamento economico si riferisce al grado in cui l'economia opera al di sotto della sua capacità potenziale, senza generare pressioni inflazionistiche; vale a dire, con risorse (lavoro, produzione, investimenti) non pienamente utilizzate.

In precedenti occasioni, l'esistenza di un margine di capacità inutilizzata positivo è stata utilizzata come argomento per adeguare i tassi al rialzo senza influenzare il percorso di crescita. Il problema è che questa volta il margine di capacità inutilizzata è diventato negativo.

Se non capisci di cosa sto parlando, tieni presente che quest'anno si prevede che la crescita economica sarà prossima allo zero.

La stessa Banca del Messico ha rivisto al ribasso la sua stima allo 0,1% e stima anche una crescita dello 0,9% nel 2026. Il divario tende a essere negativo: "Si prevede che la stima puntuale dell'output gap si allargherà in territorio negativo per tutto il 2025 e il 2026, in linea con la maggiore debolezza prevista dell'attività economica..." (Banca del Messico, Rapporto trimestrale sull'inflazione, gennaio-marzo 2025).

Sembra che i dati che abbiamo visto negli ultimi giorni supportino la visione di un'economia che ha accentuato la sua debolezza nel secondo trimestre.

L'Istituto messicano della sicurezza sociale (IMSS) ha segnalato un calo mensile di 46.378 posti di lavoro a giugno, che rappresenta il terzo calo mensile consecutivo.

Nel mese, i posti di lavoro permanenti sono aumentati di 18.000 unità, mentre i posti di lavoro temporanei sono diminuiti di 64.000 unità.

Nel periodo gennaio-giugno di quest'anno sono stati creati circa 87.000 posti di lavoro, almeno 100.000 in meno rispetto al numero minimo creato negli ultimi 10 anni, escluso il 2020, che è stato colpito dal Covid-19.

La variazione annuale dei posti di lavoro per settore economico confrontando giugno 2024 con giugno 2025 è dovuta principalmente al calo (-) dell'8,2% nel settore delle costruzioni, dovuto sia all'attuale incertezza causata dai dazi del presidente Donald Trump, sia al completamento delle opere emblematiche della precedente amministrazione.

La mancanza di creazione di nuovi posti di lavoro nel 2025 sta influenzando i consumi privati. Abbiamo ricevuto informazioni aneddotiche in tal senso. Maggio e giugno sono stati mesi negativi per le vendite commerciali.

È comprensibile che la debolezza sia un argomento a sostegno dell'idea che la pressione sui prezzi sia temporanea. Ma è proprio nei beni e nei servizi che osserviamo la pressione maggiore. Le cause possono essere molteplici, una delle quali è che il potere monopolistico di molte aziende si riflette nella trasmissione di costi più elevati ai consumatori.

In ogni caso, Banxico ha un mandato unico; non è sua responsabilità attuare politiche a sostegno dell'attività economica se l'inflazione rimane bassa. Credo che, in definitiva, la discesa dei tassi di interesse sia limitata e che la crescita rimarrà piuttosto debole per un periodo prolungato.

*Rodolfo Campuzano Meza è il direttore generale di INVEX Investment Fund Operator.