I mercati azionari globali si stanno abituando alle minacce tariffarie di Trump... per ora

Quando l'incertezza diventa certezza. I mercati finanziari sembrano – per il momento – abituarsi ai molteplici e contraddittori annunci tariffari di Donald Trump delle ultime settimane, ben lontani dalla reazione di panico provocata dall'offensiva protezionistica del "Giorno della Liberazione" di inizio aprile.

Mentre sabato il presidente americano ha annunciato l'imposizione di dazi doganali del 30% sui prodotti provenienti dal Messico e dall'Unione Europea importati negli Stati Uniti a partire dal 1° agosto , lunedì 14 luglio le borse del Vecchio Continente hanno registrato solo un calo moderato.

Alla chiusura, Parigi ha perso lo 0,27% e Francoforte lo 0,39%, mentre Milano ha guadagnato lo 0,27% e Londra, risparmiata grazie all'accordo commerciale in vigore tra Regno Unito e Stati Uniti, è salita dello 0,64%. A Wall Street, i mercati erano altrettanto calmi a metà giornata, con il Dow (0,06%), l'S&P 500 (0,03%) e il Nasdaq (0,16%) che hanno sfiorato il pareggio.

Più in generale, gli indici statunitensi sono tornati a livelli record, mentre i mercati azionari europei stanno tornando ad attrarre investitori. L'indice principale della Borsa di Francoforte, il DAX, ha guadagnato oltre il 20% dall'inizio dell'anno.

Questi "dazi doganali sono alti quanto quelli di inizio aprile", ma "la reazione del mercato è completamente diversa", osserva Ipek Ozkardeskaya, analista di Swissquote Bank. Il 4 aprile, dopo che Donald Trump ha annunciato una serie di "dazi doganali reciproci" contro quasi tutti i partner commerciali degli Stati Uniti, i mercati azionari europei e americani sono crollati rispettivamente del 4% e del 6%, i livelli più alti registrati dall'inizio della pandemia di Covid-19 nel 2020.

Nonostante i numerosi annunci doganali degli ultimi giorni, che hanno preso di mira più di dieci Paesi e alcuni prodotti come il rame, "i mercati sembrano sempre più protetti", riassume Jim Reid, economista della Deutsche Bank.

Come si spiega questa resilienza? In primo luogo, i mercati hanno esperienza con le inversioni a U di Donald Trump. L'attuazione della maggior parte dei dazi è stata rinviata più volte, mentre si raggiungevano accordi commerciali con i paesi interessati. La stampa finanziaria ha persino dato un nome a queste incessanti inversioni a U, ridimensionando il rischio per gli investitori: "TACO" (le iniziali di "Trump Always Chickens Out " ). "Gli investitori continuano a scommettere sul TACO e sul fatto che i negoziati si trascineranno a lungo", ritiene Ipek Ozkardeskaya.

La mancanza di una risposta europea in questa fase ha anche rassicurato i mercati. La Presidente della Commissione Europea Ursula von der Leyen ha finora scelto di giocare sul sicuro, nella speranza di raggiungere un accordo meno doloroso.

In definitiva, gli investitori hanno tenuto conto del fatto che gli annunci tariffari di Donald Trump rappresentano "più una leva tattica che una minaccia economica immediata", aggiunge Stephen Innes di SPI Asset Management. "I mercati attendono che i negoziati proseguano", spiega Alexandre Baradez, responsabile dell'analisi di mercato di IG France.

Ma questa relativa passività potrebbe non durare. La scadenza del 1° agosto per l'adesione all'UE, fissata da Donald Trump, è sotto esame. "A differenza delle ultime date che sono state posticipate, questa sembra davvero solida", ha affermato. "Se i dazi massicci venissero effettivamente applicati il 1° agosto, nel bel mezzo della crisi estiva, i mercati potrebbero reagire violentemente", ha aggiunto Jim Reid, economista di Deutsche Bank.

Anche gli effetti delle politiche protezionistiche già attuate dall'amministrazione Trump sull'economia americana sono oggetto di analisi. I dazi doganali, in tutti i settori, ammontano in media a oltre il 16% sui prodotti che entrano nel territorio americano, rispetto a meno del 5% prima dell'elezione del repubblicano. "Dovremo monitorare i prossimi dati sul comportamento dei consumatori e sui risultati aziendali , che daranno un'idea delle conseguenze di questa politica sull'economia", ritiene Alexandre Baradez.

I mercati sono particolarmente preoccupati che i dazi possano aumentare il rischio di "stagflazione", un rallentamento economico associato a un'impennata dell'inflazione che impedirebbe alla Federal Reserve (Fed) statunitense di abbassare i tassi per stimolare l'attività. "La mancanza di reazione del mercato amplia il divario tra come gli investitori vogliono vedere la realtà e come sarà la realtà economica", avverte Ipek Ozkardeskaya.