I piccoli operatori si uniscono ai guadagni del mercato azionario europeo e battono i grandi nomi

La crisi del Covid, i problemi della catena di approvvigionamento, l'inflazione galoppante e, soprattutto, gli aggressivi aumenti dei tassi sono alcune delle ragioni alla base delle scarse performance dei titoli azionari a piccola capitalizzazione negli ultimi anni. Ma questa tendenza sta lentamente iniziando a invertirsi e nelle ultime raccomandazioni delle società di analisi una delle idee che sta prendendo piede è l'impegno verso i titoli azionari di piccole dimensioni.

Dall'inizio di dicembre, l'Ibex Small Cap (indice spagnolo che raggruppa i titoli azionari a piccola capitalizzazione) ha guadagnato il 16,57%, superando il 10% dell'Ibex 35 nello stesso periodo e anche l'11,64% dell'Euro Stoxx. L'ultima volta che le piccole imprese hanno avuto performance migliori delle grandi aziende è stato nel 2020, anno in cui l'indice principale del mercato azionario spagnolo è sceso del 15,45%, rispetto ai guadagni del 18,93% delle piccole imprese. Grazie a questa ripresa, l'Ibex Small Cap ha superato l'aggressivo aumento dei tassi. Dopo aver recuperato il 42% dai minimi di ottobre 2022, quando la BCE era immersa nella sua crociata contro l'inflazione , l'indice ha sfruttato al meglio il rinnovato appetito per le azioni europee e, come il fratello maggiore, sta tornando ai livelli del 2008. "Il mercato azionario è sempre in vantaggio. "La ripresa delle azioni europee e dei titoli azionari a bassa capitalizzazione è dovuta al fatto che gli investitori prevedono che il fondo sia stato toccato e che le notizie negative siano già state scontate", afferma Julián Pascual, presidente e gestore azionario di Buy & Hold.

La prospettiva che il peggio sia passato e che ora non ci resti che attendere una ripresa è aggravata dalle basse valutazioni dei titoli azionari più piccoli. "Il divario di valutazione storico tra le società a piccola e grande capitalizzazione negli Stati Uniti e in Europa suggerisce che la diversificazione in azioni a piccola capitalizzazione potrebbe rappresentare un'interessante opportunità nel 2025", affermano gli analisti di Crédit Mutuel AM. Pascual condivide questa opinione, poiché ritiene che, nonostante la ripresa sperimentata negli ultimi mesi, i titoli azionari di piccole dimensioni siano ancora molto indietro. "Potremmo essere sull'orlo di un'inversione di tendenza, come è accaduto nei primi anni del 2000 (fine della bolla delle dotcom ) e nel 1973 (fine della bolla Nifty Fifty), portando a molti anni in cui le azioni di piccole dimensioni hanno ottenuto risultati di gran lunga superiori a quelli di grandi dimensioni", ha affermato il gestore del fondo nella sua lettera semestrale. Lo studio ritiene che la negatività nei confronti dei piccoli nomi sia tanto straordinaria quanto sorprendente sia l'ottimismo nei confronti dei grandi nomi.

Ángel Fresnillo, direttore del reddito variabile di Mutuactivos, sottolinea che, sebbene i titoli azionari di piccole e medie dimensioni siano più volatili a causa del loro profilo ciclico, nel lungo termine i loro rendimenti sono stati più elevati. Poiché l'inflazione non è più la minaccia principale e si prevedono ulteriori tagli dei tassi, il gestore ritiene che vi siano le condizioni perfette affinché queste aziende prolunghino gli aumenti dei tassi. Il calo dei costi di finanziamento incide in particolare sui titoli di piccole dimensioni che vengono finanziati su periodi più brevi e che, in anni di tassi di interesse elevati, sono stati costretti a rifinanziarsi a prezzi più elevati, penalizzando così i margini. Oltre al potenziale offerto dalla politica monetaria, Fresnillo evidenzia vantaggi più strutturali, come l'universo più ampio delle aziende, la maggiore presenza in sottosegmenti della catena del valore non presenti negli indici generali e la probabilità che si verifichino operazioni societarie grazie alle dimensioni ridotte.

Oltre alle problematiche comuni a tutti i mercati, nel caso spagnolo ci sono anche le storie dietro le aziende. A differenza di altri mercati in cui le società quotate con una capitalizzazione inferiore a 6 miliardi sono considerate piccole, nel caso dell'Ibex Small Cap, Aedas è la società che vale di più, con una capitalizzazione di soli 1,19 miliardi, e quella che vale di meno, Nyesa, con meno di 10 milioni. All'interno dell'Ibex 35 è possibile trovare fino a 13 titoli azionari che valgono meno di 6 miliardi.

Le basse valutazioni di molti piccoli titoli azionari spagnoli implicano che questi subiscano forti fluttuazioni con pochissimi soldi. Quando il mercato azionario è in rialzo, come è accaduto nelle ultime settimane, le società quotate riescono a moltiplicare i guadagni degli indici. Ma così come salgono, possono anche scendere. Oltre alla volatilità, uno dei motivi per cui gli investitori più prudenti dovrebbero astenersi dall'investire in questi titoli è la loro scarsa liquidità. Gli investitori potrebbero incontrare problemi quando vorranno vendere le azioni. È proprio quest'ultima caratteristica uno dei motivi per cui molti investitori istituzionali (grandi investitori che mettono in comune il capitale di molti altri) non sono presenti in queste aziende.

Guadagni superiori al 30%

Dei 30 titoli che compongono l'Ibex Small Cap, solo otto (Nyesa, Urbas, Reig Jofre, Cox, Audax, Deoleo, Prim ed Ezentis) non hanno registrato guadagni da dicembre 2024, uno è rimasto invariato (Adolfo Domínguez) e sette hanno registrato guadagni superiori al 30%. La medaglia d'oro va a Oryzon Genomics. Dopo quattro anni consecutivi di ribassi in cui il titolo è sceso del 60%, negli ultimi tre mesi ha registrato un calo del 92,41%. La maggior parte di questa ripresa ha avuto luogo all'inizio dell'anno. Nonostante la correzione di martedì (-21,55%), la società farmaceutica ha registrato un apprezzamento del 110%. I buoni risultati ottenuti dalla sua prima molecola, il vafidemstat , hanno suscitato l'interesse delle aziende farmaceutiche americane. Il farmaco destinato al trattamento delle malattie cerebrali è entrato nella fase finale della sperimentazione. 28 febbraio Oryzon tiene l'assemblea generale degli azionisti. Tra i punti all'ordine del giorno, oltre alla rielezione di Carlos Buesa come CEO, c'è la nomina di quattro direttori indipendenti.

Uno dei punti deboli dei titoli azionari di piccole dimensioni è che sono difficilmente monitorati dalle società di analisi. L'entrata in vigore della direttiva Mifid nel 2018 ha lasciato i piccoli titoli senza raccomandazioni, perché la legge impone la ripartizione del costo per il cliente delle operazioni di acquisto e vendita e dei report di analisi. Nonostante ciò, fino a sei società di analisi seguono Oryzon. Sebbene il numero sia esiguo, tutti consigliano di acquistare azioni della società e fissano un prezzo obiettivo di 5,77 euro. Ciò significa che ritengono che l'azienda abbia ancora margine per stabilire nuovi record e che il suo potenziale sia del 96%. Il suo prezzo più alto fino ad oggi è stato registrato nel novembre 2016, quando le sue azioni hanno raggiunto i 5,14 euro.

OHLA e Airtificial sono molto indietro rispetto a Oryzon. L'impresa edile guidata dai fratelli Luis e Mauricio Amodio è cresciuta del 65,34% in soli tre mesi. La società sta raccogliendo i frutti di due aumenti di capitale per un valore complessivo di 150 milioni di euro e nel solo 2025 otterrà un incremento del 26,4%. Oltre all'aumento del mercato azionario, le agenzie di rating lasciano aperta la porta a un miglioramento. Moody's, che mantiene il rating a Caa2 con una probabilità di default e un outlook "negativo", ha sottoposto la società a revisione. L'agenzia ritiene che la ricapitalizzazione abbia alleviato le pressioni sul rifinanziamento. L'iniezione di capitale consente di ridurre il rapporto debito/EBITDA da 4,3 a 3,3 volte e migliora la liquidità.

Airtificial, l'azienda che opera nel settore automobilistico, ha ricevuto un rafforzamento grazie ai contratti siglati in India e Cina. I due progetti, che includono sistemi ad alta precisione, contribuiscono ad approfondire la strategia di diversificazione geografica e rappresentano l’ingresso dell’azienda in Asia, uno degli obiettivi inclusi nel piano industriale. In soli tre mesi è cresciuto del 43%.

Fuori dal podio c'è Dia, che è salita del 37% . A fine dicembre la catena di supermercati ha rifinanziato 885 milioni di euro con scadenze comprese tra tre e cinque anni. Oltre a questa misura, la società quotata ha implementato uno split inverso (raggruppamento delle azioni), in base al quale 1.000 azioni correnti rappresenteranno una nuova azione. L'obiettivo finale della misura era quello di aumentare il valore nominale delle azioni da 0,01 euro a 10. Dopo il passo falso del primo giorno di negoziazione delle azioni dopo lo scambio, Dia è riuscita a decollare e oggi le azioni si aggirano intorno ai 18,5 euro.