Gli analisti ritengono che non sia certo che l'offerta raggiungerà il 50%, data la richiesta di dividendi da parte di TSB.

BBVA ha finalmente risposto alle persistenti aspettative del mercato, che, nonostante le enfatiche dichiarazioni dei vertici della banca basca, si aspettava un miglioramento dell'offerta per Sabadell. Gli analisti plaudono ai nuovi termini dell'offerta, che aumentano il prezzo di circa il 10% ed eliminano il pagamento in contanti, ma sottolineano che non tutte le incertezze sono state eliminate. Riconoscono che BBVA ha ora maggiori possibilità di successo, sebbene non al punto da garantire un'accettazione superiore al 50%. Per gran parte del mercato, rimane presente la possibilità di una seconda offerta pubblica di acquisto, questa volta in contanti , se l'accettazione si attesta tra il 30% e il 50% e BBVA desidera procedere .

L'ente presieduto da Carlos Torres ha spiegato lunedì mattina che non ci saranno nuovi miglioramenti nel corrispettivo, ma si è riservato un ultimo asso nella manica nel caso in cui i nuovi termini dell'OPA non fossero abbastanza convincenti: la possibilità di ridurre la soglia minima di accettazione dal 50% al 30% , il che la obbligherebbe a lanciare una nuova OPA, questa volta interamente in contanti, come stabilito dalla legge spagnola.

BBVA valuta ora Sabadell a 3,30 euro per azione. Propone uno scambio di una nuova azione BBVA per ogni 4,8376 azioni Banco Sabadell, eliminando il corrispettivo in contanti. Questa nuova valutazione è in linea con il prezzo obiettivo di consenso degli analisti per Sabadell, pari a 3,35 euro per azione secondo Bloomberg. Tuttavia, il miglioramento, che arriva dopo che il titolo Sabadell ha registrato un prezzo superiore all'offerta per tutto il 2025 proprio a causa dell'aspettativa di una modifica dell'OPA, potrebbe non essere sufficiente a BBVA per ottenere l'accettazione di oltre il 50% del capitale, escluse le azioni proprie, secondo numerosi analisti. Questo vale anche per coloro che ritengono ora consigliabile per gli azionisti di Sabadell partecipare.

Gli analisti di RBC osservano che "l'offerta rivista è equa e non del tutto inaspettata, e sufficientemente attraente perché la maggioranza degli azionisti di Sabadell la accetti" e riconoscono che il livello di incertezza è diminuito. Tuttavia, aggiungono, "lo scenario di una possibile offerta pubblica di acquisto obbligatoria in contanti (come parte di una nuova offerta indipendente) rimane possibile ".

"L'offerta migliorata è rozza. E l'impatto che BBVA avrebbe potuto avere con una maggiore accettazione è attenuato dal fatto che la banca si è negata. Ora mi sembrano meno affidabili", critica un analista bancario. Da Kepler Cheuvreux, ritengono che, "nonostante l'offerta migliorata, sembra ancora più probabile che BBVA non riesca a raggiungere la soglia del 50%". Questa società, che valuta Sabadell a 3,50 euro, riconosce che l'offerta di BBVA è ora "più seria". Tuttavia, ritengono che, in termini generali, "gli azionisti di Sabadell opteranno per la significativa liquidità disponibile dal dividendo straordinario promesso nel primo trimestre del 2026 per la vendita di TSB". Sabadell si è impegnata a pagare un dividendo straordinario di 0,50 euro per azione al completamento della vendita della sua controllata britannica, una richiesta che aggrava il dilemma che si trovano ad affrontare gli azionisti della società con sede a Valles.

BBVA punta a conquistare i numerosi azionisti di minoranza di Sabadell – il cui peso patrimoniale stimato si aggira intorno al 40% – eliminando la quota in contanti della sua offerta. JB Capital capovolge questa pretesa fiscale, affermando che "l'eliminazione della quota in contanti rende l'offerta meno attraente, a nostro avviso, considerando che Sabadell pagherà un dividendo di 0,50 euro per azione dopo la vendita di TSB". Aggiungono che, sebbene la nuova offerta rappresenti un miglioramento che elimina il premio negativo della precedente – gli azionisti di Sabadell hanno guadagnato di più vendendo le proprie azioni sul mercato che accettando l'OPA – "non crediamo che garantirà un tasso di accettazione del 50,01%".

Alantra è enfatica nell'affermare che il premio del 10% nell'OPA "non è ancora sufficiente". La società aggiunge che "da tempo sosteniamo un premio del 20-30% affinché questa OPA ostile abbia successo, ma la nuova offerta di BBVA è ancora insufficiente". Spiega che, dopo i 2,5 miliardi di euro che Sabadell restituirà agli azionisti a marzo o aprile 2026 dai proventi della vendita di TSB, il rapporto prezzo/utile (P/E) rettificato sarebbe nove volte inferiore, secondo le loro stime, alle 10-11 volte inferiori a quelle a cui vengono scambiate CaixaBank o Bankinter. "Riteniamo che gli azionisti di Sabadell non dovrebbero vendere la banca a un prezzo inferiore", aggiungono.

KBW, che valuta Sabadell a 3,79 euro, ritiene che sia giunto il momento di accettare l'offerta di BBVA. L'azienda sottolinea che l'aspettativa di un'offerta pubblica di acquisto più vantaggiosa è stata la forza trainante di gran parte del rialzo del titolo Sabadell in borsa, che supera del 24% l'indice bancario europeo.

Autonomous sostiene che, se BBVA realizzerà le sinergie previste, l'operazione offrirà un aumento dell'utile per azione di oltre il 40% per gli azionisti di Sabadell. Questo si riferisce al significativo dilemma che si trovano ad affrontare: continuare a detenere azioni Sabadell, "che offrono un rendimento una tantum in contanti di circa il 16% nel 2026 a seguito della vendita di TSB", oppure accettare le azioni di una banca "con un maggiore potenziale di incremento di valore, sebbene con un profilo di rischio diverso". A seguito dell'adeguamento al rialzo dell'offerta pubblica di acquisto, BBVA stima ora un miglioramento del 3% dell'utile per azione rispetto al primo anno dopo la fusione, rispetto al 5% precedente, e un miglioramento della redditività al 17%, rispetto ad almeno il 20% previsto nei precedenti termini dell'offerta.