Buffett accumula una montagna di liquidità senza precedenti che invia un serio avvertimento ai mercati azionari

Berkshire Hathaway , la società quotata in borsa di proprietà di Warren Buffett che include il portafoglio di investimenti del magnate e degli azionisti della società, ha presentato il suo portafoglio per la fine dell'anno 2024, corredato dalla lettera agli investitori che lo stesso Buffett scrive ogni anno per riassumere l'andamento dell'azienda nell'anno e le variazioni intervenute nelle posizioni del portafoglio. La pubblicazione del fine settimana è diventata un segnale di allarme per i mercati, a causa dell'esposizione di liquidità che Buffett ha raggiunto entro la fine del 2024: la holding di investimenti ha 334 miliardi di liquidità, la cifra più grande della sua storia , il che suggerisce che Buffett si stia tutelando da una possibile correzione dei mercati azionari, tenendo conto delle elevate valutazioni a cui viene ormai pagato il mercato azionario statunitense.

Per un investitore che mantiene la filosofia di essere sempre sul mercato, come Warren Buffett e, in particolar modo, nel mercato azionario americano, un aumento della liquidità come quello verificatosi nel 2024 è un segnale preoccupante per i mercati azionari. Berkshire Hathaway, il veicolo di investimento del magnate, ha aumentato le sue riserve di liquidità per dieci trimestri consecutivi, fino a raggiungere un nuovo massimo storico per l'azienda, ovvero 334,2 miliardi di dollari.

Si tratta di una cifra enorme, se si considera che la società detiene posizioni in società quotate per un valore di 272 miliardi. Tuttavia, Buffett non vuole che questa cifra venga male interpretata e nella sua lettera annuale insiste sul fatto che "il valore delle società quotate continua a essere maggiore della posizione di liquidità che manteniamo", spiega, e che questa è una strategia che sarà sempre seguita dall'azienda.

Nel documento Buffett non fa alcun riferimento alle attuali valutazioni di Wall Street, il che non significa che l'aumento della liquidità non abbia ripercussioni su di esse. Il famoso investitore è sempre stato conosciuto per i suoi metodi di ricerca del valore, per i quali è fondamentale trovare aziende interessanti, ma soprattutto pagare prezzi vantaggiosi per le loro azioni e non entrare in momenti in cui potrebbe verificarsi una sopravvalutazione.

In questo senso, Wall Street non è avara: a metà gennaio l'indice S&P 500 ha iniziato a essere scambiato a un livello superiore del 20% rispetto ai livelli storici del P/E (moltiplicatore degli utili), confermando, per molti, che il più grande mercato azionario del pianeta era entrato in territorio di bolla. Per altri investitori, il fatto che il titolo statunitense decennale offra già un rendimento medio a scadenza superiore a quello offerto dagli utili previsti dall'indice (l'indicatore degli utili azionari S&P) è un chiaro segnale di sopravvalutazione del mercato azionario , e potrebbe essere invertito solo in due modi: o il prezzo del titolo scende, o gli utili aumentano rapidamente, finché questo rapporto non si bilancia e il mercato azionario torna a offrire una redditività maggiore del titolo, cosa naturale nel mercato, tenendo conto dei rischi assunti dagli investitori in entrambi gli asset.

Il problema è che non ci si aspetta un balzo negli utili aziendali negli Stati Uniti che normalizzi questa situazione, e la lettera di Buffett ai suoi azionisti riflette questa situazione: "Nel 2024, Berkshire ha fatto meglio del previsto, considerando che il 53% delle nostre 189 attività operative ha segnalato un calo dei propri ricavi", spiega il magnate nella lettera. Buffett riconosce che gli ottimi risultati finanziari della holding per l'anno sono dovuti in parte a "un aumento significativo dei nostri ricavi dagli investimenti in obbligazioni del Tesoro".

Dopo aver comunicato questo fine settimana all'autorità di regolamentazione statunitense come è distribuito il suo portafoglio, è chiaro che Berkshire sta perseguendo una strategia di investimenti altamente concentrati. Sebbene sia vero che investe in centinaia di aziende, solo le 10 maggiori aziende presenti nel portafoglio rappresentano più dell'86% del peso.

Questa è Apple, con il 27,24% del portafoglio; American Express, con il 14,9%; Bank of America, con l'11,44%; Coca-Cola, con il 10,4%; Chevron, con il 6,33%; Occidental Petroleum, con il 5,23%; Moody's con il 4,24%; Kraft Heinz, con il 3,9%; Chubb con il 2,77% e Sirius XM Holdings con lo 0,91%.

La lettera annuale di Buffett contiene diversi paragrafi in cui il fondatore della Berkshire si vanta del contributo dell'azienda al Tesoro degli Stati Uniti. Dopo aver sottolineato come, quando acquistò la Berkshire 60 anni fa, la società non pagò tasse sui suoi profitti, semplicemente perché era sull'orlo della bancarotta. "Immaginate la sorpresa del Tesoro quando, 60 anni dopo, e ancora operando con lo stesso nome, la Berkshire ha pagato molte più imposte sul reddito delle società di qualsiasi altra azienda nella storia americana, persino più dei titani della tecnologia che hanno valutazioni di mille miliardi di dollari".

Buffett continua il suo orgoglioso messaggio: "Per essere precisi, l'anno scorso la Berkshire ha effettuato quattro pagamenti all'Internal Revenue Service, per un totale di 26,8 miliardi di dollari, il 5% di quanto l'intero settore aziendale americano ha pagato quell'anno", insiste.

Tuttavia, per chiunque veda una critica nascosta ai pagamenti delle tasse in queste dichiarazioni, basti dire l'ultimo messaggio di Buffett sulla questione: "Charlie [Munger] e io abbiamo sempre riconosciuto che Berkshire non avrebbe mai potuto ottenere i suoi risultati in nessun altro posto se non in America [...], quindi grazie, Zio Sam. Un giorno i tuoi nipoti Berkshire faranno, si spera, pagamenti ancora più grandi di quelli del 2024. Spendili saggiamente: prenditi cura di coloro che, senza alcuna colpa da parte loro, hanno ricevuto la pagliuzza corta nella vita. Meritano di più. E non dimenticare mai che abbiamo bisogno di te per mantenere una valuta stabile, e questo richiede sia saggezza che vigilanza da parte tua".