L'indicateur de récession préféré de la Réserve fédérale émet à nouveau un signal de danger

Une mesure inquiétante que la Réserve fédérale considère comme un signal de récession quasi certain a de nouveau fait son apparition sur le marché obligataire.

Le rendement des bons du Trésor à 10 ans est passé sous celui des bons à 3 mois mercredi. Dans le jargon du marché, ce phénomène est connu sous le nom de « courbe de rendement inversée », et il s'agit d'un record de prédiction de la livre sterling sur une période de 12 à 18 mois pour les ralentissements depuis des décennies.

En fait, la Fed de New York le considère comme un indicateur tellement fiable qu’elle propose des mises à jour mensuelles sur la relation ainsi que des pourcentages de probabilités sur une récession survenant au cours des 12 prochains mois.

Fin janvier, lorsque le rendement à 10 ans était supérieur d'environ 0,31 point de pourcentage à celui à 3 mois, la probabilité n'était que de 23 %. Toutefois, il est presque certain que cette situation va changer, car la relation a radicalement changé en février.

« C'est ce à quoi on pourrait s'attendre si les investisseurs adoptent une attitude beaucoup plus averse au risque en raison d'une crainte de croissance, que l'on observe périodiquement à la fin des cycles économiques », a déclaré Joseph Brusuelas, économiste en chef chez RSM. « On ne sait pas encore s'il s'agit de bruit supplémentaire ou d'un signal indiquant que nous allons assister à un ralentissement plus prononcé de l'activité économique. »

Bien que les marchés suivent de plus près la relation entre les obligations à 10 et à 2 ans, la Fed préfère mesurer l'évolution des taux à 3 mois, car ils sont plus sensibles aux mouvements du taux des fonds fédéraux de la banque centrale. L'écart entre les taux à 10 et à 2 ans est resté légèrement positif, même s'il s'est également considérablement aplati ces dernières semaines.

Certes, les inversions de la courbe des taux ont toujours été prévisibles, mais pas de manière parfaite. En fait, l'inversion précédente s'est produite en octobre 2022, et il n'y a toujours pas eu de récession deux ans et demi plus tard.

Même s’il n’y a aucune certitude que la croissance devienne négative cette fois-ci, les investisseurs craignent que la croissance attendue dans le cadre d’un programme ambitieux sous la présidence de Donald Trump ne se produise pas.

Le rendement à 10 ans a grimpé en flèche après l’élection présidentielle du 5 novembre 2024, s’appuyant sur les gains amorcés lorsque Trump a progressé dans les sondages en septembre et a culminé environ une semaine avant l’investiture du 20 janvier. Cela serait normalement un signe révélateur que les investisseurs s’attendent à une plus grande croissance, bien que certains professionnels du marché y aient également vu l’expression d’inquiétudes concernant l’inflation et le rendement supplémentaire que les investisseurs exigeaient des titres d’État dans un contexte de dette et de déficit croissants pour le gouvernement américain.

Depuis l'arrivée au pouvoir de Donald Trump le mois dernier, les rendements ont chuté. Le rendement à 10 ans a chuté d'environ 32 points de base, soit 0,32 point de pourcentage, depuis son investiture, les investisseurs craignant que le programme commercial de Trump, axé sur les droits de douane, ne fasse bondir l'inflation et ralentisse la croissance. Le rendement de référence est désormais pratiquement inchangé depuis le jour de l'élection.

« Il y a un certain nombre de petits nids-de-poule sur la route que nous devons vraiment contourner », a déclaré Tom Porcelli, économiste en chef pour les États-Unis chez PGIM Fixed Income. « Ce qui se passe, c'est que toute l'incertitude qui entoure en particulier les tarifs douaniers met une loupe très puissante sur toutes ces fissures. Les gens commencent à s'en rendre compte et à y prêter attention maintenant. »

Les récentes enquêtes de sentiment ont reflété l’inquiétude des consommateurs et des investisseurs face aux perspectives de ralentissement de la croissance alors que l’inflation s’accélère alors qu’elle semblait s’atténuer.

Dans l'enquête mensuelle de l'Université du Michigan, les répondants ont placé leur vision à long terme de l'inflation, au cours des cinq prochaines années, à son plus haut niveau depuis 1995. Mardi, le Conference Board a rapporté que son indice des attentes prospectives était retombé à des niveaux compatibles avec une récession en février.

Cependant, la plupart des données économiques « dures », telles que les indicateurs de consommation et du marché du travail, sont restées positives, même face à un sentiment pessimiste.

« Nous ne prévoyons pas de récession », a déclaré M. Porcelli. « Nous n'en prévoyons pas. Nous nous attendons toutefois à un ralentissement de l'activité économique au cours de l'année à venir. »

Les marchés commencent également à adopter le même point de vue, celui d’une activité plus faible.

En réaction, les traders anticipent désormais une baisse des taux d'intérêt d'au moins un demi-point de pourcentage cette année de la part de la Fed, ce qui implique que la banque centrale va assouplir sa politique à mesure que la croissance ralentit, selon l'indice FedWatch des prix à terme du CME Group . Le marché obligataire sent "une récession dans l'air", a déclaré Chris Rupkey, économiste en chef de FWDBONDS.

Cependant, Rupkey a également déclaré qu'il n'était pas sûr qu'une récession se produise réellement, car le marché du travail ne signale pas encore qu'elle est imminente.

L'inversion de la courbe des taux « est un pur jeu sur le fait que l'économie n'est pas aussi forte que ce que les gens pensaient au début de l'administration Trump », a-t-il déclaré. « Je ne sais pas si nous prévoyons ou non une récession à grande échelle. Il faut des pertes d'emplois pour qu'une récession se produise, nous oublions donc un point clé des données. »