« Un rouble fort n'est pas un avantage universel. »

En octobre, le rouble figurait parmi les trois devises les plus appréciées, progressant de 2,9 % face au dollar américain, surperformant ainsi le peso chilien, dont la hausse a été plus modeste (+2,4 %). Seul le tenge kazakh a fait mieux que le rouble, avec une progression de 3,6 %. Dans son résumé des discussions sur le taux directeur, la Banque de Russie a cité une politique monétaire restrictive, des restrictions à l'importation, une demande plus faible d'actifs étrangers et la vente de fonds du Fonds national de prévoyance (FNP) comme principales raisons du renforcement de la monnaie nationale. MK s'est entretenu avec l'économiste Alexander Razuvaev pour connaître les perspectives d'avenir du rouble.

Le rouble pourrait-il devenir la monnaie la plus performante de 2025, sachant qu'il reste moins de deux mois avant la fin décembre et que notre rouble oscille autour de 80 roubles pour un dollar depuis plus de six mois ?

Il avait déjà reçu ce titre des mains de Kirill Dmitriev, représentant spécial du président russe et directeur général du Fonds d'investissement direct russe (RDIF), lors de son discours à l'issue du troisième jour de négociations aux États-Unis. Dans une vidéo publiée sur sa chaîne Telegram, il a souligné que le rouble s'était apprécié de 40 % par rapport au dollar d'ici 2025, devenant ainsi « la monnaie la plus performante de l'année ». J'ajouterais que M. Dmitriev a cherché à faire prendre conscience aux Américains de la véritable situation de l'économie russe, qui, selon lui, se porte bien. L'année dernière, elle a progressé de plus de 4 %, la dette publique du pays est très modeste et, de fait, la monnaie est très stable. De toute évidence, les propos de M. Dmitriev constituent une réponse directe aux déclarations de plusieurs responsables politiques américains concernant la situation économique désastreuse de la Russie. Notamment, le président Donald Trump lui-même, fin septembre, alors qu'il tentait de persuader la Turquie de cesser d'acheter des hydrocarbures russes, a déclaré que l'économie russe était « en train de s'effondrer » en raison du conflit en Ukraine.

Cet été, la plupart des analystes prévoyaient un affaiblissement du rouble à l'automne, et en septembre, ces prévisions semblaient se confirmer. Pourtant, en octobre, le rouble a réagi de manière paradoxale à des nouvelles inquiétantes pour les marchés, se renforçant au milieu des rumeurs de livraisons de missiles Tomahawk. L'annonce d'une possible rencontre entre les dirigeants russe et américain à Budapest et le projet de construction d'infrastructures à travers le détroit de Béring jusqu'en Alaska ont clairement déstabilisé le rouble, alors même que des événements similaires avaient paru encourageants en août. Comment expliquer ce comportement ?

Le rouble a véritablement surpris les investisseurs cette année : la monnaie nationale a affiché un renforcement constant, obligeant experts et investisseurs à chercher des explications à ce brusque retournement de situation. Des rumeurs persistantes circulent sur les marchés boursiers, attribuant ce phénomène à un afflux de capitaux liés à l’entourage de Donald Trump, qui commenceraient à revenir sur le marché russe par le biais de montages douteux. Selon ces théories, l’intérêt est particulièrement vif pour les titres à dividendes des compagnies pétrolières russes et des grandes banques, ainsi que, bien sûr, pour les obligations d’État russes (OFZ), qui offrent de bons rendements en Russie. Cependant, derrière ces rumeurs persistantes, il est facile de passer à côté des véritables raisons structurelles du succès du rouble. Il en existe essentiellement deux, toutes deux de nature purement politique et économique.

Tout d'abord, une nette détente s'est installée dans les relations russo-américaines. Quelle que soit la perception qu'en ont les milieux politiques, il est indéniable que Donald Trump, l'actuel président des États-Unis, n'est pas Joe Biden. Son retour à la tête du pays a suscité chez les investisseurs l'espoir d'une fin du conflit ukrainien et, par conséquent, d'une levée progressive des sanctions, du moins de la part des États-Unis. Depuis le début de sa présidence, le marché anticipait le déblocage des réserves de change de la Banque centrale et la levée des restrictions sur la Bourse de Moscou. Cela ouvrira la voie aux capitaux américains, non seulement pour l'achat d'actions et d'obligations, mais aussi pour une pleine participation à la reprise du marché boursier russe.

— Croyez-vous que le marché boursier national attende spécifiquement les investisseurs américains, et non leurs homologues d'Asie ou du Moyen-Orient ?

Permettez-moi de vous rappeler l'objectif ambitieux fixé par le président Vladimir Poutine : doubler la capitalisation boursière du pays. Atteindre cet objectif sans un afflux significatif de capitaux étrangers est quasiment impossible. Or, les États-Unis abritent toujours les fonds d'investissement et les financiers les plus importants. Ce sont d'ailleurs les investisseurs américains qui ont été le moteur de la croissance du marché russe il y a vingt ans : grâce à leur participation, l'indice RTS, libellé en dollars, a atteint le niveau historique de 2 500 points, et la capitalisation boursière a dépassé le PIB du pays. Aujourd'hui, la Russie est confrontée à un défi similaire, et les mêmes actions des entreprises métallurgiques, des grandes banques ou des géants pétroliers et gaziers pourraient à nouveau attirer les capitaux internationaux, si le contexte politique le permet.

Ainsi, le renforcement actuel du rouble n'est pas dû à des rumeurs ou à des spéculations, mais à de réelles anticipations de changements structurels dans la politique et l'économie internationales. La rapidité avec laquelle ces anticipations se concrétiseront déterminera l'avenir du rouble et la croissance de l'ensemble du marché boursier russe.

— Quel est donc le deuxième facteur important pour renforcer la monnaie nationale ?

Une deuxième raison, non moins importante, du renforcement du rouble réside dans le taux directeur élevé de la Banque de Russie. L'écart entre ce taux et l'inflation officielle ayant atteint des niveaux impressionnants à deux chiffres, les actifs en roubles sont devenus la seule valeur refuge pour les capitaux. Pour les investisseurs en quête de rendements stables dans un contexte d'incertitude, les dépôts et les obligations russes sont devenus une véritable garantie de fiabilité, de prévisibilité et de rentabilité.

Pour les Russes ordinaires, un rouble fort est un atout indéniable, car il réduit le prix des importations, freine l'inflation et, par conséquent, le coût des biens de consommation courante. Cela accroît le pouvoir d'achat et renforce la stabilité sociale. De plus, le renforcement du rouble revêt une dimension géopolitique : les pays d'Asie centrale, notamment le Kazakhstan, ont de facto adopté le rouble pour leurs transactions commerciales internationales. Il ne s'agit pas seulement d'une tendance économique ; cela témoigne de l'influence croissante de la monnaie russe dans la région et de l'émergence d'une nouvelle architecture financière, alternative au modèle occidental. Cependant, un rouble fort n'est pas un avantage universel.

- Pourquoi pas?

Cette situation pose de sérieux défis au budget russe, et notamment aux entreprises tournées vers l'exportation. Les recettes en devises étrangères diminuent une fois converties en roubles, la rentabilité chute et la compétitivité sur les marchés mondiaux s'en trouve affectée. Cela a un impact direct sur le principal indicateur boursier, l'indice de la Bourse de Moscou, qui repose sur les actions des plus grands exportateurs : les géants du pétrole, des métaux et du gaz. Leurs valorisations, sous la pression d'un rouble fort, pourraient stagner, voire baisser, malgré la croissance des bénéfices en devises étrangères.

En définitive, la stabilité apparente du rouble masque un équilibre complexe entre les intérêts de la population, de l'État et des entreprises. L'objectif de la politique économique n'est pas simplement de maintenir le taux de change, mais de trouver un juste milieu qui préserve la prévisibilité de la monnaie et la compétitivité de l'économie.

— Alors, que va-t-il arriver au rouble d'ici la fin de l'année ?

« Je pense qu'il faut s'attendre à une certaine baisse, autour de 85-90 roubles pour un dollar. Traditionnellement, décembre n'est pas un mois favorable à la monnaie nationale. De plus, il est clair qu'un rouble trop fort n'est pas la meilleure solution pour le budget russe, qui sera confronté à un déficit important cette année. Selon les prévisions de la Banque centrale, ce déficit pourrait atteindre 2 % du PIB, soit 4 400 milliards de roubles. Cependant, les analystes sont plus pessimistes et prévoient que le déficit des finances publiques pourrait dépasser 8 000 milliards de roubles. Je pense que la réalité se situera entre les deux, mais plus proche des estimations de la Banque centrale. Et il est clair que les autorités financières ne pourront pas ignorer un tel déficit budgétaire ; elles tenteront au moins de le réduire légèrement, même au détriment du taux de change du rouble. »