Le PIB a augmenté de 1,4 % au premier trimestre, mais l'économie sera désormais confrontée à davantage de défis.

L'économie brésilienne a fait preuve de vigueur au premier trimestre 2025, le PIB enregistrant une croissance de 1,4 % par rapport aux trois derniers mois de 2024 et de 3,5 % en 12 mois, selon les données de l'Institut brésilien de géographie et de statistique (IBGE). Cette performance positive est principalement due à la vigueur du secteur agroalimentaire et à la robustesse de la demande intérieure.

Le PIB agricole a augmenté de 12,2% au premier trimestre par rapport au trimestre précédent et de 10,2% par rapport à la même période en 2024, porté par la bonne récolte. Les chiffres les plus récents de la Compagnie nationale d'approvisionnement (Conab) indiquent une récolte de 332,9 millions de tonnes, soit une augmentation de 11,9% par rapport à la précédente, qui avait été affectée par des conditions météorologiques défavorables.

Le soja s'est distingué comme le protagoniste du domaine, avec une expansion attendue de 14 % dans la récolte de cette année. Selon les données de la Conab, à la troisième semaine de mai, 99,1 % des oléagineux avaient déjà été récoltés, ne laissant que de petites zones dans le Maranhão, le Piauí, le Santa Catarina et le Rio Grande do Sul.

Les services ont connu une légère croissance au premier trimestre - 0,3% -, enregistrant pratiquement le rythme du dernier trimestre 2024. La performance a été tirée par les services d'information et de communication, qui ont connu une expansion de 3% de leur activité, et les activités immobilières, avec 0,8%.

Les perspectives indiquent un ralentissement progressif du PIB brésilien en 2025

Malgré un début prometteur tiré par l'agroalimentaire et les services, les analystes prévoient un ralentissement progressif de l'activité économique tout au long de 2025. Le Focus Bulletin de la Banque centrale publié lundi (26) a indiqué que la projection médiane de croissance du PIB cette année est de 2,14 %.

Les indicateurs d'Itaú pour avril révèlent des signes de ralentissement plus prononcé, notamment dans les secteurs des services et du commerce dépendant du crédit. Des facteurs saisonniers, comme la prolongation des vacances dans certains États, peuvent également avoir contribué à cette tendance.

Le principal facteur à l'origine des projections de refroidissement est l'effet retardé de la hausse des taux d'intérêt, qui a commencé en septembre 2024. Lors de la dernière réunion du Comité de politique monétaire (Copom), il y a eu une augmentation de 0,5 point de pourcentage, portant le taux Selic à 14,75 % par an – le niveau le plus élevé depuis 2006.

Le cycle de hausse des taux d’intérêt est peut-être arrivé à son terme. Les contrats d'options négociés sur le B3 jeudi (29) indiquaient une probabilité de 74% de maintenir le taux lors de la prochaine réunion du Copom, prévue les 17 et 18 juin. Cette attente est conforme aux projections médianes des banques, courtiers et cabinets de conseil indiquées dans le bulletin Focus.

Les analystes indiquent que les premières baisses du taux Selic devraient intervenir, au mieux, lors de la dernière réunion de l'année, en décembre. Le maintien de taux d’intérêt élevés vise à contrôler l’inflation et à ancrer les attentes qui semblent encore hors de propos par rapport à l’objectif de 3 %.

Le marché du travail soutient la demande et contribue à contenir le ralentissement du PIB

Les facteurs internes contribuent à contenir le ralentissement économique. Bien que la création d'emplois avec des contrats formels ait diminué de 4,5% au cours des quatre premiers mois par rapport à la même période en 2024, selon le Registre général des personnes employées et chômeuses (Caged), le chômage a diminué. Après quatre mois consécutifs de croissance, le taux est tombé à 6,6 % en avril – le taux le plus bas pour ce mois depuis le début de la série historique en 2012.

Les salaires réels (après actualisation de l'inflation) ont enregistré une forte croissance de 6,1% en avril par rapport au même mois en 2024, selon l'IBGE, marquant la quatrième année consécutive d'amélioration des rémunérations.

Les initiatives gouvernementales, marquées par le populisme du président Luiz Inácio Lula da Silva (PT), contribuent également à maintenir l’activité à un niveau élevé. La libération des soldes du FGTS et la création du « nouveau prêt privé » illustrent ces mesures.

Le nouveau prêt, en élargissant la concurrence et l’univers des travailleurs formels ayant accès au crédit, tend à réduire les taux d’intérêt et à augmenter les conditions moyennes des prêts personnels – un effet similaire au prêt original de 2004. XP Investimentos estime que cette mesure, en libérant des revenus auparavant consacrés au service de la dette, pourrait ajouter jusqu’à 0,6 point de pourcentage à la croissance du PIB entre 2025 et 2026.

L’effet principal de cette dynamique est la difficulté pour l’inflation de diminuer . L'IPCA accumulé sur 12 mois a atteint 5,53 % en avril – le plus haut depuis 2023. Les économistes de Bradesco prévoient que la réduction ne devrait se produire qu'à partir d'août.

Les incertitudes externes constituent des défis pour les projections

Le scénario mondial présente des risques pour l’économie brésilienne, notamment liés aux politiques commerciales américaines. Contrairement à la première administration Trump, les cibles des tarifs douaniers englobent désormais pratiquement toutes les économies mondiales, et pas seulement la Chine, ce qui accroît considérablement l’incertitude.

Bien que l’impact direct des tarifs douaniers sur l’économie brésilienne soit considéré comme faible – compte tenu de la fermeture relative du pays au commerce extérieur –, les effets indirects sont pertinents. Le ralentissement mondial synchronisé et la volatilité des prix des matières premières constituent les principaux canaux de transmission.

Le consensus du marché pointe vers un ralentissement du PIB mondial en 2025 (prévu à 2,8%, en dessous de la moyenne historique de 3,4%), mais sans configurer un scénario récessionniste. XP Investimentos souligne que la baisse des prix des matières premières telles que les métaux, l'énergie et surtout le pétrole tend à exercer une pression négative sur l'économie brésilienne.

Le taux de change du dollar reflète la situation mondiale, le réal étant principalement influencé par des facteurs externes. L’affaiblissement mondial récent du dollar américain, combiné au différentiel élevé des taux d’intérêt au Brésil, favorise l’appréciation de la monnaie brésilienne.

Toutefois, des facteurs limitent ces gains potentiels : la persistance de « l’exceptionnalisme américain » (une croissance plus forte aux États-Unis), les incertitudes budgétaires intérieures et la dynamique défavorable des comptes extérieurs. Les projections pour le taux de change à la fin de 2025 se situent entre 5,70 et 5,80 R$ par dollar.