L'alerte continue : Réactions des marchés boursiers aux annonces de Donald Trump / Analyse de Ricardo Ávila

La pause n'a duré que trois mois. C'est le temps qu'il a fallu à Donald Trump pour perturber à nouveau le commerce international en annonçant une série de mesures unilatérales des États-Unis, consistant en une augmentation des droits de douane, soit contre de nombreux pays, soit contre des produits spécifiques.

La semaine dernière, la Maison-Blanche a de nouveau menacé le Canada et l'Union européenne, imposé des droits de douane de 50 % sur les importations de cuivre, évoqué des droits de douane de 200 % sur les médicaments et envoyé des lettres à une vingtaine de pays annonçant son intention d'augmenter les taxes sur les marchandises en provenance de ces pays entrant aux États-Unis. Elle a également visé le Brésil, première économie d'Amérique latine.

Cependant, contrairement au 2 avril, « Jour de la Libération », date à laquelle le président avait choqué le monde en mettant en pratique sa promesse de campagne, il ne s'est pas passé grand-chose cette fois-ci. Alors qu'alors, les actions de Wall Street s'étaient effondrées en raison de la perception d'une récession imminente, ce que nous avons observé cette fois-ci, c'est un nouveau record historique pour l'indice S&P 500 jeudi.

En fait, depuis l'effondrement du début du printemps, les actions négociées à la Bourse de New York ont progressé de près de 30 % en moyenne. Il est clair que le sentiment des investisseurs est très différent, la panique de l'époque ayant laissé place à l'euphorie.

Pourtant, certaines voix appellent à la prudence. Par exemple, Jamie Dimon, directeur de la célèbre banque JPMorgan, a déclaré que « malheureusement, on observe une certaine complaisance » de la part des grands capitalistes qui partent d'un principe risqué.

Cela se résume au terme « Taco », acronyme de l'expression anglaise : Trump se dégonfle toujours , c'est-à-dire qu'il a peur de mettre ses menaces à exécution. Preuve de cette position : après avoir pratiquement suspendu ses échanges commerciaux avec la Chine en augmentant les droits de douane jusqu'à des sommets – ce à quoi Pékin a répondu de la même manière –, le magnat a finalement fait marche arrière et adopté une approche beaucoup plus modérée.

« Taco » est l'acronyme de l'expression anglaise : Trump always chickens out, ce qui signifie qu'il a peur de mettre ses menaces à exécution.

Outre ce qui précède, les sanctions annoncées en grande pompe en avril ont été largement suspendues. La nouvelle date butoir est désormais fixée au 1er août, mais les optimistes estiment qu'elle pourrait être reportée, plusieurs capitales ayant clairement indiqué leur volonté de conclure un accord avec Washington. Or, conclure simultanément autant de négociations bilatérales n'est pas chose aisée.

Selon cette interprétation, il n'y a pas lieu de s'inquiéter outre mesure de la bravade du président américain, car ses aboiements sont bien plus violents que ses morsures. Ceux qui la défendent soulignent que la catastrophe économique tant prédite ne s'est pas produite et que la situation reste relativement bonne dans la plupart des régions du monde. En ce qui concerne le pays de l'Oncle Sam, le chômage et l'inflation restent modérés.

Conclure que « rien ne s'est passé ici » pourrait être une grave erreur. Tout d'abord, parce qu'une série de transformations fondamentales ont bel et bien eu lieu, qui auront des conséquences à moyen et long terme.

Tel est le cas des droits de douane. Au début de l'année, le droit de douane moyen sur un produit passant par un bureau de douane américain s'élevait à 2,5 % de sa valeur. Aujourd'hui, ce fardeau a quadruplé, atteignant 10 %. Et si les annonces de ces derniers jours se concrétisent, il pourrait atteindre 17 % dès le mois prochain.

Il est vrai que les consommateurs ont à peine remarqué l'augmentation de leurs dépenses. L'une des raisons est que de nombreuses entreprises locales ont considérablement augmenté leurs stocks début 2025, avant que la barre ne commence à monter. L'autre raison est que de nombreuses entreprises ont sacrifié leurs marges, au moins temporairement, afin d'éviter de perdre des clients.

Cependant, des preuves apparaissent que ce coussin de sécurité s'amenuise de plus en plus. Le volume de marchandises arrivant dans les ports augmente, et la facture de leur nationalisation est bien plus élevée.

À terme, les ajustements se feront sentir aux ménages, dont la confiance dans l'économie s'est effondrée. De nombreux secteurs affichent des données médiocres, à commencer par l'immobilier, en déclin. Quant à la croissance intérieure, les projections indiquent qu'elle sera deux fois moins élevée qu'en 2024.

L’une des principales préoccupations des analystes est qu’une loi récemment votée par le Congrès américain (la loi est appelée « la grande et belle ») vise à faire exploser le déficit fédéral.

Parmi les effets immédiats de cette nouvelle réalité figure une hausse des recettes fiscales liées au commerce extérieur, qui ont presque triplé. L'augmentation des recettes provenant de cette source est essentielle pour éviter une plus grande désorganisation des comptes budgétaires, car l'une des principales préoccupations des analystes est qu'une loi récemment adoptée par le Congrès américain (appelée « La Grande et la Belle ») vise à gonfler le déficit fédéral.

Cela signifie que les ajustements tarifaires sont motivés par des raisons qui vont au-delà du commerce. Avec un déficit budgétaire équivalent à plus de 6 % de la taille de l'économie américaine, la marge de manœuvre pour réduire les taxes à l'importation devient quasi nulle. Autrement dit, même si des vents contraires soufflent à l'avenir, les fondements de la politique commerciale de Trump devraient résister à l'épreuve du temps.

Pendant ce temps, le reste du monde commence à ressentir les effets des décisions de Washington. Il y a quelques semaines, la Banque mondiale a publié ses dernières projections, que l'on peut qualifier d'inquiétantes. Selon l'institution multilatérale, la croissance du PIB mondial cette année ne sera que de 2,3 %.

Pour trouver un chiffre similaire – hormis l'événement extraordinaire de la pandémie – il faut remonter à 2008, lorsque la crise financière internationale a éclaté. Un ralentissement économique est en cours partout, ce qui entraîne une diminution des emplois et des opportunités commerciales.

Outre les dommages immédiats causés par les hausses de tarifs douaniers, qui annulent des commandes provenant de multiples sources, l'impact le plus négatif est l'incertitude. D'innombrables projets sont suspendus, ce qui a également affecté la délocalisation d'usines, comme celles qui prévoyaient de déménager d'Asie vers l'Amérique latine afin de profiter d'accords de libre-échange dont les préférences sont incertaines.

D'autre part, les conditions financières internationales se sont durcies en raison d'une aversion accrue au risque, souligne la Banque mondiale. Cela se traduit par une diminution des liquidités, ce qui complique le renouvellement des obligations arrivant à échéance pour les entreprises et les pays.

Aucune baisse des taux d'intérêt n'est non plus prévue. La Réserve fédérale de Washington estime qu'une baisse à court terme est peu envisageable, même si elle suscite des plaintes et des menaces de la part de la Maison Blanche.

Même la faiblesse du dollar n'est pas appréciée. Il a perdu du terrain face aux autres devises, ainsi qu'à de nombreuses économies émergentes, dont le peso colombien. La dépréciation du billet vert rend les exportations vers le marché américain moins compétitives (ce qui n'est pas le cas de l'euro).

Parallèlement, le paysage géopolitique est complexe, les tensions ne s'étant apaisées nulle part. La guerre en Ukraine se poursuit, tout comme les conflits au Moyen-Orient. Bien que l'attaque israélienne contre l'Iran – à laquelle Téhéran a répondu par un déluge de missiles et de drones – ait été suspendue, il serait naïf de croire que l'urgence est terminée.

Le maintien des prix du pétrole au-dessus de 70 dollars le baril suggère que les craintes d'une éventuelle perturbation de l'approvisionnement en pétrole brut persistent. Plus généralement, les prix des matières premières se situent à des niveaux modérés et semblent orientés à la baisse, malgré des événements inattendus.

Par exemple, les prix du café ont augmenté de plus de 2 % en une seule séance lorsqu'on a appris que les exportations brésiliennes de café pourraient être soumises à des droits de douane de 50 % à leur entrée sur le marché américain. Pourtant, le prix du café est loin de ses sommets d'il y a quelques mois, affecté, entre autres, par la perception d'une demande moins forte.

Naviguer dans un environnement aussi difficile n'est facile pour aucun pays, qu'il soit grand, moyen ou petit. La difficulté de prédire l'action de Donald Trump commence avec ceux qui se considèrent encore comme ses proches alliés, comme ce fut le cas avec le Royaume-Uni, dont l'accord a été jugé insatisfaisant.

Une partie du problème réside dans le fait que les critères utilisés par la Maison-Blanche pour menacer ou punir dans le domaine commercial transcendent l'objectif. Si, par le passé, certaines de ces mesures ont été utilisées pour défendre les intérêts nationaux des États-Unis, aujourd'hui, les arguments justifiant toute action unilatérale sont bien plus larges et s'étendent au domaine émotionnel.

Le Canada et le Mexique, et plus récemment le Brésil, sont dans le collimateur de Washington en raison de leur prétendu manque de coopération dans la lutte contre la drogue ou des actions de leurs pouvoirs législatif et judiciaire respectifs. En réponse, certains ont opté pour la confrontation, tandis que d'autres ont opté pour l'apaisement, cherchant toujours à maintenir le dialogue ouvert, comme l'a fait Pékin en son temps.

S'inspirer des leçons tirées des autres peut aider la Colombie à tirer son épingle du jeu face à des menaces telles que la certification prochaine de ses efforts dans la lutte contre la drogue. Compte tenu de l'impasse dans laquelle se trouvent les négociations bilatérales, les chances de parvenir à un accord avec Bogotá sur le plan purement commercial sont faibles. C'est pourquoi il est important de garder la tête froide et de ne pas se laisser aller aux provocations verbales.

La troisième loi de Newton, selon laquelle à toute action correspond une réaction égale et opposée, est également couramment appliquée dans les relations diplomatiques. Aujourd'hui, les réponses disproportionnées de Washington sont de plus en plus fréquentes, notamment face à des adversaires considérés comme plus vulnérables.

Pour en revenir à l'arène internationale, l'évolution la plus positive à ce jour est peut-être que, hormis quelques désaccords ponctuels, aucun pays n'a opté pour le protectionnisme pur et simple. À cet égard, les craintes d'une guerre commerciale généralisée se sont dissipées, même si certains ont dressé des obstacles à l'accès à certains produits chinois, désormais plus abondants.

Cela dit, il n'y a aucune raison de baisser le niveau d'inquiétude. Comme c'est la norme depuis l'arrivée au pouvoir de Trump fin janvier, les risques d'une détérioration induite par ses décisions, affectant gravement l'économie mondiale, persistent.

Les marchés boursiers ont peut-être fait preuve d'indifférence la semaine dernière face à la série de messages de la Maison Blanche, mais cela ne signifie pas que les nuages annonçant une tempête majeure se sont dissipés. Absolument pas.