Obligations : Premiers afflux de capitaux vers les valeurs refuges

Les craintes de surchauffe des marchés boursiers stimulent la demande d'obligations d'État et d'entreprises européennes. Les obligations à long terme sont particulièrement recherchées. Cependant, cet intérêt des acheteurs n'a pas encore suffi à faire baisser les rendements de manière généralisée.

7 novembre 2025. FRANCFORT (Bourse de Francfort). La hausse des rendements se poursuit, quoique à un rythme modéré. « Les vendeurs d'obligations gardent la mainmise sur le marché, mais l'aversion au risque freine leur progression », a commenté Elmar Völker de LBBW. Le rendement des obligations d'État allemandes à dix ans s'établit à 2,66 %, soit une légère hausse par rapport au niveau récemment plus élevé. Aux États-Unis, le rendement des bons du Trésor américain à dix ans reste supérieur à 4 %. Au cours de la semaine, il a atteint 4,16 %, son plus haut niveau depuis plus de quatre semaines. Cependant, la tendance sur les six prochains mois demeure baissière.

Un « avertissement » pour la Fed

Völker explique la forte hausse récente des rendements américains par des « impulsions baissières issues des données macroéconomiques américaines ». Selon lui, les risques de récession aux États-Unis semblent s'être atténués pour le moment. De l'avis des analystes de LBBW, une nouvelle baisse des taux d'intérêt en décembre paraît donc moins impérative. Völker considère également que la composante prix de l'indice ISM des services, qui a atteint son plus haut niveau depuis octobre 2022, rappelle à la Fed la nécessité de ne pas négliger les risques inflationnistes. Il estime néanmoins que « les banquiers centraux finiront par décider d'une baisse des taux ».

Les tendances à l'aversion au risque évoquées par l'expert de LBBW concernent les marchés boursiers, où les inquiétudes quant à la surévaluation des grandes entreprises technologiques américaines semblent s'accentuer. « Si le récent marché haussier subissait une correction plus marquée, cela pourrait, selon nous, inciter les investisseurs à réorienter davantage leurs portefeuilles vers les titres à revenu fixe », explique Völker.

Des obligations de France et des Pays-Bas ont été demandées

Raffaele Antacido, de la banque ICF, signale des entrées de capitaux initiales vers les marchés obligataires refuges. « Les obligations d'État françaises et néerlandaises ont été très demandées », explique le trader, précisant que l'objectif était de rassurer les investisseurs en leur offrant un sentiment de sécurité. Des obligations à six ans ( FR0012993103 ) et à huit ans (NL0010071189 ) ont été achetées, avec des rendements respectifs de 2,8 % et 2,6 %.

Alphabet, la maison mère de Google, a émis une quantité impressionnante de nouvelles obligations. Selon Antacid, la société américaine a lancé quatorze obligations (tranches en dollars et en euros) d'une valeur de plusieurs milliards de dollars en début de semaine afin de financer des investissements massifs dans l'intelligence artificielle et l'infrastructure cloud. Les obligations à long terme ont particulièrement séduit. Le rendement d'une obligation en euros arrivant à échéance en 2064 est actuellement de 4,4 % ( XS3224609613 ).

Des durées d'exécution plus longues sont préférables.

Gregor Daniel, de la Walter Ludwig Wertpapierhandelsbank, observe également une tendance vers les obligations à long terme, citant en exemple une obligation E.ON arrivant à échéance en 2044 ( XS2791960664 ) et une obligation MTU Aero Engines arrivant à échéance en 2031 ( XS2887896574 ). L'obligation de la Deutsche Pfandbriefbank, arrivant à échéance dans un peu moins de trois ans ( DE000A382665 ), a également suscité un vif intérêt cette semaine. « La baisse du cours de l'action a exercé une pression à la baisse sur l'obligation, ce qui a été perçu comme une opportunité d'achat », souligne M. Daniel.

En l'absence d'actualités pertinentes, le prix d'une obligation Formycon à échéance 2029 ( NO0013586024 ) a chuté. À la veille de la publication des résultats semestriels de l'entreprise, prévue le 13 novembre, le prix a dégringolé de 96 % à 90 % jeudi. « Faute d'acheteurs, la perte a été considérable, malgré un faible volume d'échanges », a indiqué Daniel.