El Banco Central es capaz de sorprender: los expertos han dado un pronóstico para el tipo de interés clave

Queda menos de una semana para la próxima reunión del consejo de administración del Banco Central sobre el tipo de interés clave, prevista para el 6 de junio. Lo curioso es que el mercado espera una reducción del tipo de interés clave por primera vez desde el otoño pasado. A principios del verano, hubo más motivos para que esta esperanza se hiciera realidad. Así, según Rosstat, la inflación anual se desaceleró el 26 de mayo al 9,78% desde el 10,23% registrado a finales de abril.

También resulta alentador el fortalecimiento del rublo frente al dólar durante el último mes de primavera de casi un 4,5%. Sin embargo, el regulador puede estar preocupado por el continuo crecimiento de las expectativas de inflación. MK se enteró por los expertos qué decisión tomará el Banco Central y qué significará para los ciudadanos.

Sobriedad y estadísticas

Las previsiones sobre las acciones del Banco Central el 6 de junio se pueden dividir en dos grupos desiguales, que condicionalmente podemos llamar optimistas y pesimistas. La mayoría de los analistas afirman que el Banco de Rusia no cambiará nada, ya que uno de los indicadores más importantes, las expectativas de inflación, subió al 13,4% en mayo (frente al 13,1% del mes anterior). Se les puede clasificar condicionalmente como pesimistas, ya que no creen que el Banco Central considere las estadísticas disponibles como motivo suficiente para flexibilizar su política. “Existe una gran probabilidad de que el Banco de Rusia mantenga el tipo de interés clave en el 21%”, afirma la asesora de inversiones Yulia Kuznetsova. “A pesar de la desaceleración de la inflación en abril-mayo, el regulador se mantiene cauteloso: las expectativas de inflación siguen siendo altas, el gasto presupuestario está fortaleciendo la demanda interna y el entorno externo es inestable”. Sin embargo, la retórica del Banco Central se está volviendo más suave. Si en invierno hubo advertencias sobre una posible subida de tipos, ahora el tono es más cercano a la neutralidad. El regulador está dando una señal: el ajuste ha terminado, ahora es posible mantener el nivel actual y, si la dinámica es favorable, comenzar a reducir el tipo de interés clave ya en verano, explicó el experto.

Según el analista financiero de BitRiver, Vladislav Antonov, en la reunión del 6 de junio, el Banco de Rusia dejará el tipo de interés clave en el 21%. La razón principal será la necesidad de consolidar el descenso de la inflación, que todavía no es totalmente sostenible, lo que exige una política monetaria cautelosa. El enfoque conservador del regulador también se verá respaldado por los riesgos externos, incluida la situación geopolítica y el fortalecimiento del rublo, para evitar la reanudación de las presiones inflacionarias. Aunque algunos expertos prevén un recorte de tipos de entre el 0,5 y el 1% (es decir, hasta el 20%) en el contexto de una mejora de la economía, esos escenarios son poco probables debido a la prioridad de la estabilidad de precios. La opción de elevar el tipo de interés está descartada debido a los riesgos para el crecimiento económico, lo que convierte el nivel actual en un compromiso.

A pesar de la desaceleración de la inflación, según el Ministerio de Desarrollo Económico, hasta el 10,2% anual en abril-mayo de 2025 (debido en gran medida al fortalecimiento del rublo y a los altos tipos de interés), persisten los riesgos, especialmente en el sector servicios (la inflación allí es del 12,5%). El Banco de Rusia destaca en sus evaluaciones que se necesita una política dura para consolidar la dinámica positiva y alcanzar el objetivo del 4% para finales de 2026. Por lo tanto, en la reunión de junio, es probable que la tasa se mantenga en el 21% para evitar una reanudación del crecimiento de los precios. El regulador, aunque tiene en cuenta la presión de los tipos altos sobre la economía y las expectativas del mercado de flexibilización, enfatiza la dependencia de las decisiones de la sostenibilidad del descenso de la inflación y del balance de riesgos, y especialmente de las altas expectativas de inflación. El Banco Central de la Federación de Rusia busca evitar medidas prematuras que puedan socavar los resultados alcanzados, manteniendo al mismo tiempo un enfoque equilibrado, confía Antonov.

“Las expectativas de inflación de la población siguen siendo un obstáculo para la flexibilización de la política de tipos de interés”, afirma Yuri Kravchenko, jefe del departamento de análisis bancario y del mercado monetario de Veles Capital Investment Company. — En mayo crecieron por segundo mes consecutivo y, en general, se mantienen altos. Además, los precios de los productos no alimenticios están cayendo, en gran medida debido al fortalecimiento del rublo, mientras que sigue habiendo una mayor presión inflacionaria en los servicios y productos”.

Sediento de ablandamiento

Sin embargo, en las últimas semanas se han hecho cada vez más oír las voces de quienes creen que el Banco de Rusia bajará el tipo de interés clave en la reunión del 6 de junio. Este grupo de expertos puede considerarse optimista, ya que confían en que el regulador prestará atención a las tendencias positivas en la economía nacional. Entre ellos se encuentra, por ejemplo, el jefe del Comité de Mercados Financieros de la Duma Estatal, Anatoly Aksakov. “El Banco Central puede reducir la tasa clave en un 0,25%, hasta el 20,75%”, dijo el diputado en una entrevista. — Es cierto que en mayo las expectativas de inflación de la población en el horizonte de un año aumentaron algo. Al mismo tiempo, las expectativas de precios empresariales continuaron disminuyendo en mayo y alcanzaron sus niveles más bajos desde agosto de 2023. La emisión de préstamos se ha desacelerado. En particular, según United Credit Bureau, el volumen de préstamos minoristas en Rusia en abril de 2025 disminuyó un 54% en comparación con el mismo mes del año pasado, y el número de préstamos emitidos disminuyó un 57%. El parlamentario confía en que la economía esté volviendo poco a poco a un crecimiento equilibrado. Recordó que, según Rosstat, de enero a marzo de 2025, el PIB de Rusia creció un 1,4%. Y la demanda interna creció más lentamente que en los trimestres anteriores. Es cierto que la ampliación del déficit presupuestario podría ir en contra de la reducción del tipo de interés clave, resumió el presidente del comité de la Duma.

“Creemos que hay cada vez más argumentos a favor de reducir la tasa en la reunión de junio en un 2%, hasta el 19%”, afirma Natalia Pyryeva, analista principal de Tsifra Broker. — Por un lado, en abril-mayo hemos asistido a una desaceleración sostenida de la inflación, una normalización del crédito y el mantenimiento de una tasa de ahorro elevada. Por otra parte, ya se están formando riesgos en relación a los negocios: la carga de la deuda está creciendo, la situación financiera se está deteriorando, las empresas han comenzado a retirar fondos de los depósitos para financiar las actividades corrientes y cubrir los gastos de los pasivos abiertos”. De esta forma, se puede concluir que el actual endurecimiento de las condiciones monetarias es suficiente para formar una tendencia desinflacionaria estable, mientras que mantenerlas durante un período aún más largo podría conducir a graves riesgos para la economía, enfatizó Pyryeva.

Enfoque de escenarios e ingresos de los rusos

Al mismo tiempo, hay expertos que han realizado pronósticos probabilísticos. “Esperamos que el consejo de administración del Banco de Rusia, en su reunión del 6 de junio, mantenga nuevamente el tipo de interés clave en el 21% anual con una probabilidad del 60%”, afirma Natalia Milchakova, analista principal de Freedom Finance Global. —No descartamos que se tome una decisión diferente: reducir el tipo de interés clave entre un 0,25 y un 1%, pero estimamos que la probabilidad de que eso ocurra es solo del 40%. “Es decir, nuestro escenario principal es mantener el tipo de interés clave en el mismo nivel”. En abril, la inflación anual mostró una ligera desaceleración por primera vez desde principios de año: del 10,34 % al 10,23 %, mientras que la inflación mensual se redujo al 0,4 %, y este indicador lleva seis meses desacelerándose. Los datos de mayo se publicarán más adelante, pero las cifras semanales de inflación ya están disponibles: del 20 al 26 de mayo, se desaceleró del 0,07 % al 0,06 %, aunque en estos niveles el indicador fluctúa semanalmente en mayo.

Por un lado, los datos de abril y las estadísticas sobre la inflación semanal de mayo ya muestran una desaceleración en el crecimiento de los precios al consumidor, y esto sugiere que el Banco Central de la Federación Rusa puede comenzar a flexibilizar la política monetaria ya en junio. Sin embargo, la tasa de inflación anual en abril, aunque ligeramente inferior a la de marzo, sigue siendo muy alta, por encima del 10%, la desaceleración solo estuvo dentro del error estadístico, lo mismo puede decirse de las fluctuaciones de la inflación semanal en mayo. Sin embargo, incluso si el regulador no asume riesgos y mantiene nuevamente la tasa en el 21% anual, el analista espera que la retórica en el comunicado de prensa del Banco Central de la Federación Rusa después de la reunión de la junta directiva pueda suavizarse significativamente, incluidas pistas sobre el momento de la reducción de la tasa clave.

Para el ciudadano ruso de a pie, esto significa que los bancos pueden empezar a bajar los tipos de interés de los depósitos y tal vez algunos de ellos seguirán bajando los tipos de interés de las hipotecas comerciales. Así pues, es muy probable que los depositantes ya no tengan los mismos tipos de interés “chocolate” que a principios de 2025, pero la vida para los prestatarios hipotecarios puede volverse un poco más fácil. Pero si se reduce el tipo de interés clave, entonces la caída de los tipos de interés bancarios, tanto en préstamos como en depósitos, comenzará a pasos agigantados, lo que será beneficioso para los prestatarios, especialmente los corporativos, está segura Milchakova.