Die USA müssen bis zum Ende von Trumps Amtszeit 25 Prozent ihrer Schulden refinanzieren.

Die Amtszeit von Donald Trump wird für die Bewältigung der US-Schulden entscheidend sein. Bis der Herrscher im Jahr 2029 die Macht verlässt, müssen die Vereinigten Staaten Schulden in Höhe von rund 9,2 Billionen Dollar (auf Englisch Billionen) oder 8,2 Milliarden Euro refinanzieren, die im Jahr 2025 fällig werden, sagt XTB-Analyst Henrique Tomé gegenüber JE.

„Dieser Betrag entspricht rund 25 % der gesamten Staatsverschuldung, die sich auf 36,2 Milliarden Dollar (32,5 Milliarden Euro) beläuft“, sagt Henrique Tomé.

Der XTB-Analyst fügt hinzu, dass ein Großteil dieser Schulden „mit durchschnittlichen Zinssätzen von etwa 2,5 % ausgegeben wurde“. Henrique Tomé warnt jedoch, dass bei einem aktuellen Zinssatz von über 5 Prozent „die Kosten für die Refinanzierung wesentlich höher sein werden“. Er schätzt, dass die Zinszahlungen „erheblich steigen und einen beträchtlichen Teil“ des Bundeshaushalts verschlingen könnten.

Auf die Frage, ob die Vereinigten Staaten in der Lage sein werden, ihre Schulden zu angemessenen Kosten zu refinanzieren, betont Henrique Tomé, dass dies eine der Absichten Trumps gewesen sei und dass der Präsident der Vereinigten Staaten deshalb „Druck“ auf die amerikanische Notenbank ausgeübt habe, „damit diese so schnell wie möglich mit der Senkung der Zinssätze beginnt, um diese Refinanzierungskosten „günstiger“ zu machen“.

Der XTB-Analyst weist außerdem darauf hin, dass es wichtig sei zu beachten, dass die Fed „nicht nur“ dem Druck von Donald Trump ausgesetzt sei, „sondern auch anderen Variablen ausgesetzt sei, die ein Szenario baldiger Zinssenkungen unterstützen“. Eines der von Henrique Tomé angeführten Beispiele bezieht sich auf die Verlangsamung der Inflation (ohne die möglichen Auswirkungen der Zölle) „sowie auf die Wirtschaftsindikatoren, die sich ebenfalls verlangsamen“.

Henrique Tomé warnt außerdem mit Blick auf die Entwicklung des amerikanischen Kapitalmarkts, dass diese möglicherweise zu einer „Änderung der Geldpolitik führen könnte, da die Ertragsaussichten der Unternehmen nach unten korrigiert wurden und ihre Bewertungen stark beeinträchtigt wurden“.

Der XTB-Analyst fügt außerdem hinzu, dass die Tatsache, dass es „Anzeichen von Unsicherheit hinsichtlich der Zölle und das Risiko eines erneuten Preisdrucks gibt, die Fed in diese Sackgasse gebracht hat“.

Der Handelschef der Banco Carregosa, João Queiroz, weist darauf hin, dass der Anstieg der Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen die mit der Schuldenrotation (Ausgabe neuer Schuldtitel bei Fälligkeit bestehender Schuldtitel) verbundenen finanziellen Kosten „verschärft“, „in einem Kontext, in dem die Vereinigten Staaten im Jahr 2025 rund 9,5 Billionen Dollar (8,5 Billionen Euro in den USA) refinanzieren müssen.“

„Selbst geringe Veränderungen der impliziten Renditen auf US-Staatsanleihen bedeuten angesichts des Schuldenvolumens erhebliche Mehrkosten. So bedeutet beispielsweise ein Anstieg um nur 100 Basispunkte bei einem Gesamtvolumen von 9,5 Billionen US-Dollar eine Steigerung der jährlichen Kosten um 95 Milliarden (85,5 Milliarden Euro)“, sagt João Queiroz.

„Aufgrund der jüngsten Veränderungen der Zinsstrukturkurve lässt sich mit einem durchschnittlichen Anstieg der Refinanzierungskosten von 0,30 bis 0,70 Prozent rechnen, was einer zusätzlichen jährlichen Belastung zwischen 28,5 und 66,5 Milliarden Dollar (25,6 und 59,8 Milliarden Euro) entspricht“, bekräftigt der Handelsleiter der Banco Carregosa.

Trotz dieser mildernden Faktoren sei die Fähigkeit der USA, ihre Schulden bis zum Ende von Donald Trumps Amtszeit im Jahr 2029 zu refinanzieren, voraussichtlich erhalten, so João Queiroz, auch wenn dies zunehmend durch strukturellen Druck bedingt sei.

João Queiroz ist der Ansicht, dass eine Möglichkeit, diesem Bedarf zu begegnen, darin besteht, „die durchschnittliche Laufzeit der ausgegebenen Schuldtitel zu verlängern und so einen Teil des unmittelbaren Refinanzierungsrisikos auf längere Zeiträume zu verlagern“. Allerdings, warnt der Handelschef der Banco Carregosa, bedeute diese Strategie, „höhere Kosten und Gebühren in Kauf zu nehmen“, da die längeren Laufzeiten der Kurve „derzeit höhere Renditen abwerfen“.

Der Handelsleiter der Banco Carregosa weist darauf hin, dass diese Umkehrung der Logik im Vergleich zu den vergangenen Jahren, in denen aufgrund negativer oder residualer Zinssätze kurzfristige Anleihen bevorzugt wurden, „zusätzliche Herausforderungen für die Nachhaltigkeit der Entwicklung der Staatsverschuldung“ mit sich bringt.

João Queiroz weist außerdem darauf hin, dass die US-Notenbank (Fed) zwar derzeit im Rahmen ihrer Politik der quantitativen Straffung eine „geldpolitische Restriktion“ betreibe, aber weiterhin über Instrumente verfüge, die die Auswirkungen auf den Markt für Staatsanleihen abmildern könnten.

„Dazu gehören die Möglichkeit, die permanenten Repo- Fazilitäten auszuweiten, die Guthaben auf dem allgemeinen Konto des Finanzministeriums (TGA) zu reduzieren oder indirekte Interventionen zur Unterstützung der Liquidität institutioneller Anleger, wie etwa von Pensionsfonds oder ausländischen Schuldnern, zu ergreifen. Der Handlungsspielraum des US-Finanzministeriums könnte mittelfristig auch Anpassungen der Finanzpolitik mit sich bringen, obwohl dieser Weg zumindest bis zu den Präsidentschaftswahlen mit erheblichen politischen Hürden konfrontiert ist“, argumentiert der Handelsleiter der Banco Carregosa.

João Queiroz sagt außerdem, dass die Fähigkeit der Vereinigten Staaten, weiterhin externe Finanzierungen anzuziehen, auch in den kommenden Jahren eine „kritische Variable“ bleiben werde.

Obwohl das Land derzeit einen privilegierten Zugang zu den internationalen Märkten genießt, zeichnen sich zunehmend Anzeichen für einen Rückgang der Nachfrage nach Dollar-denominierten Vermögenswerten ab, insbesondere aus China, Japan und mehreren Schwellenländern der BRICS+-Gruppe. Diese fortschreitende Veränderung der Kapitalflussgeographie könnte mittelfristig zu einer wachsenden Abhängigkeit von inländischen Investoren – insbesondere Banken und Anleihenfonds – führen, deren Allokation in Staatsanleihen oft von aufsichtsrechtlichen und regulatorischen Anforderungen bestimmt wird“, betont João Queiroz.

João Queiroz weist jedoch darauf hin, dass trotz der „Tiefe und Liquidität“ des US-Anleihemarktes und seiner historischen Widerstandsfähigkeit die mit der Fremdfinanzierung verbundenen Risiken „nicht ignoriert werden können“.

Der Handelschef der Banco Carregosa sagt, dass die Beibehaltung hoher Realzinsen in Verbindung mit der Kostensteigerung langfristiger Schulden „die Effizienz des Prolongationsprozesses beeinträchtigt und die Wahrnehmung der haushaltspolitischen Nachhaltigkeit in den Vereinigten Staaten unter Druck setzt“.

Gleichzeitig verschärft der schwindende Vertrauensverlust in den Dollar als wichtigste globale Währungsreserve vor dem Hintergrund einer zunehmenden Währungs- und Handelsfragmentierung das Klima der Unsicherheit. Obwohl eine Schuldenrefinanzierung bis 2029 technisch machbar ist, zeichnet sich zunehmend ab, dass sie mit höheren Kosten, geringerer Vorhersehbarkeit und erhöhten Risiken verbunden sein wird. Die finanzielle Nachhaltigkeit der Vereinigten Staaten hängt daher von einer effektiven Verknüpfung von Geldpolitik, institutioneller Glaubwürdigkeit und Stabilität der Kapitalflüsse ab – Faktoren, deren Toleranzschwelle für ein Scheitern stark abnimmt“, erklärt João Queiroz.

Trotz all dieser Herausforderungen meint João Queiroz, dass US-Staatsanleihen angesichts zunehmender globaler geopolitischer Unsicherheiten tendenziell wieder an relativer Attraktivität gewinnen.

João Queiroz weist darauf hin, dass Staatsanleihen für viele institutionelle Anleger auch angesichts der Anzeichen einer internen politischen Zersplitterung oder neuer rechtlicher Risiken – wie etwa Blockaden bei der Gesetzgebung, Verfassungsbeschwerden oder Zweifeln an der Haushaltsausführung – weiterhin „die letzte Zuflucht“ darstellen.

Der Handelsleiter der Banco Carregosa betont, dass diese Attraktivität „weniger auf die intrinsische Robustheit“ des politischen Systems der Vereinigten Staaten zurückzuführen sei, sondern „eher auf das Fehlen von Alternativen mit vergleichbarer Liquidität, Tiefe und Konvertibilität“.

João Queiroz kommt zu dem Schluss, dass externe Krisen oder die Wahrnehmung eines internationalen systemischen Risikos paradoxerweise „die Nachfrage nach amerikanischen Schulden zumindest vorübergehend verstärken und so die wachsenden Schwächen der amerikanischen Haushalts- und institutionellen Entwicklung verschleiern könnten“.